Почему недавнее снижение Биткойна указывает на потенциальный путь восстановления к $180,000

Понимание фактора ликвидности, стоящего за слабостью Биткойна

Неспособность Биткойна удерживать уровни выше $126,000 ранее в этом году озадачила многих участников рынка. В то время как общепринятая точка зрения указывает на ожидания политики Федеральной резервной системы, стратеги Citigroup во главе с Дирком Виллером утверждают, что дело обстоит глубже. Настоящей причиной, по их мнению, является структурное сокращение экономической ликвидности — явление, которое непосредственно влияет на то, как капитал поступает в цифровые активы.

Связь между ликвидностью и производительностью Биткойна становится очевидной при анализе динамики баланса Федеральной резервной системы. Резервные средства банков, которые представляют собой средства, хранящиеся в ФРС для удовлетворения ежедневных операционных нужд, значительно сократились с 2022 года. Это ужесточение можно отследить по двум основным механизмам: количественному ужесточению (, когда ФРС позволяет облигациям погашаться без реинвестирования), и колебаниям в Общем счете Казначейства (TGA), по сути, расчетному счету правительства, хранящемуся в Федеральной резервной системе.

“Биткойн, похоже, является более чувствительным инструментом для выявления чистых изменений ликвидности в экономике,” отметила команда Уиллера. В то время как фондовые рынки оставались устойчивыми, несмотря на снижение резервов из-за сильных фундаментальных факторов, связанных с ИИ, криптовалютные рынки ощутили давление более остро.

Механика денежного оттока

TGA и резервные фонды банков движутся в обратной зависимости. Когда баланс казначейского счета увеличивается, деньги перетекают из коммерческих банков в правительство, уменьшая доступную ликвидность в банковской системе. Приостановка потолка долга ранее в 2025 году временно исчерпала TGA, заставив Казначейство восстановить свой счет — процесс, который одновременно сжигал резервные фонды банков и давил на цену Биткойна.

Этот кризис ликвидности отражает эпизод 2019 года, когда процентные ставки по ночным займам резко возросли, и Федеральной резервной системе пришлось ввести экстренную ликвидность. Исторические графики показывают поразительную корреляцию между резервными балансами и оценками Биткойна, что предполагает, что этот класс активов функционирует как опережающий индикатор денежной жесткости.

Появляющиеся сигналы стабилизации

Два события свидетельствуют о том, что среда ликвидности меняется. Во-первых, Федеральная резервная система объявила в декабре, что сокращение баланса приостановится, так как резервы банков достигли уровней, которые центральный банк считает достаточными. Во-вторых, Генеральный счет Казначейства теперь восстановился до примерно $940 миллиардов на начало ноября — цифра, которую Citigroup рассматривает как достаточную для стабилизации.

“Эти условия должны способствовать стабилизации или расширению ликвидности, что поддержит траекторию восстановления Биткойна,” согласно анализу Citigroup.

Путь вперед: $180,000 и больше

Citigroup установил целевую цену в $181,000 для Биткойн на следующие двенадцать месяцев, прогноз, основанный в основном на нарративе цифрового золота и растущем признании актива как средства хранения стоимости. Текущая цена примерно $89,960—примерно на 28% ниже октябрьского пика в $126,080—создает основу для потенциального роста, если условия ликвидности нормализуются.

Время имеет значение. Поскольку ужесточение денежно-кредитной политики ослабляется и резервы стабилизируются, капитал, покинувший цифровые активы, может вернуться. Корреляция Биткойна с экономической ликвидностью предполагает, что токен остается в позиции, чтобы извлечь выгоду из любого расширения резервов банков или смягчения фискальных оттоков из системы.

Взвешенная перспектива роли Биткойна

Хотя цели по цене вызывают скептицизм, учитывая относительную молодость криптовалют как класса активов, основная теория о динамике ликвидности имеет свои достоинства. Двойная роль Биткойна как рискованного актива и альтернативного средства сохранения ценности создает уникальную позицию — он реагирует на макроэкономические изменения ликвидности иначе, чем акции, часто раньше и резче.

Для инвесторов, следящих за этими событиями, отслеживание обновлений баланса Федеральной резервной системы и уровней счетов Казначейства предоставляет полезные данные о краткосрочной траектории Биткойна. Сочетание стабилизирующихся условий ликвидности и институционального принятия предполагает, что диапазон от $100,000 до $180,000 может оказаться решающим в течение наступающего года.