EUR/USD 2026-2027年展望：汇率走向何方？欧元涨势能否延续？

Евро в 2025 году показал впечатляющие результаты. Подскочив с начала года с 1.04 до 1.16 долларов, рост составил 13.5%, что сломало тенденцию постоянного обесценивания евро с 2014 года. Но сможет ли эта волна укрепления продолжиться в 2026 и 2027 годах? Ответ гораздо сложнее, чем кажется на первый взгляд.

Основная логика за укреплением евро

Дискриминация по ставкам — ключевой фактор

Федеральная резервная система в сентябре и октябре 2025 года снизила ставки на 50 базисных пунктов, текущая базовая ставка составляет 3.75%-4.00%, и планируется дальнейшее снижение до 3.4% (до конца 2026 года). В то же время цикл снижения ставок в Европейском центральном банке завершился, депозитная ставка с июня стабилизировалась на уровне 2.00%.

Что означает эта разница в ставках? Когда ставка по доллару снижается, а по евро остается стабильной, капитал легче идет в европейские активы, повышая спрос на евро. Исторические данные показывают, что при сокращении разницы в ставках на 100 базисных пунктов обычно происходит обесценивание валюты на 5-8%. Исходя из уровня 1.16, это может подтолкнуть EUR/USD к диапазону 1.22-1.25.

Экономика США: сила превышает ожидания

Работа правительства Трампа 2.0 далась смешанно, но в целом для доллара — положительно. Во втором квартале 2025 года рост ВВП достиг 3.8%, чему способствовала волна инвестиций в ИИ.

Ключевые политики включают:

• Налоговые реформы: «Закон о прекрасном июле» закрепил налоговые льготы 2017 года, ставка корпоративного налога осталась на уровне 21%
• Инвестиции: низкая ставка корпоративного налога и низкие энергетические издержки привлекли TSMC (165 млрд долларов на строительство завода в Аризоне), Samsung (44 млрд долларов в Техасе), Intel (20 млрд долларов на расширение в Огайо)

Однако США сталкиваются с растущей долговой нагрузкой. В 2026 году дефицит бюджета ожидается на уровне 6% ВВП, критика Трампа в адрес независимости ФРС подрывает доверие международных инвесторов.

Стимулюющая программа Германии: эффект может быть переоценен

Фонд инфраструктуры на 500 млрд евро на 12 лет считается движущей силой перемен в еврозоне. Но реальный эффект может оказаться менее сильным, чем ожидается.

Три структурных препятствия:

1. Энергетические издержки: промышленная цена за кВтч в Германии составляет 15-20 центов, что в 2-3 раза выше американской. Даже при введении в 2026-2028 годах промышленной цены 5 центов/кВтч, энергоемкие отрасли (химическая промышленность, металлургия, полупроводники) останутся неконкурентоспособными в среднесрочной перспективе.

2. Барьеры реализации: в среднем на реализацию инфраструктурных проектов в Германии требуется 17 лет (из них 13 лет — только на получение разрешений). В строительной отрасли есть 250 тысяч вакансий. Это означает, что ожидаемый мультипликативный эффект может значительно снизиться.

3. Политическая неопределенность: выборы в федеральные земли в 2026 году могут привести к тому, что правые партии станут крупнейшими в некоторых регионах. Это ослабит исполнительную власть большой коалиции и замедлит реализацию стимулирующих мер.

Политические риски в Европе: скрытая угроза

Политическая нестабильность во Франции вызывает тревогу. В октябре 2025 года правительство распалось за 24 часа, дефицит достиг 6% ВВП, долг — 113%. Доходность французских облигаций уже превысила испанские, что является тревожным сигналом.

Рост еврозоны в третьем квартале составил всего 0.2% (квартал к кварталу), годовой показатель — 1.3%, значительно ниже американского уровня в 3.8%. Инфляция контролируется на уровне 2%, безработица — 6.3%, но это создает проблему для ЕЦБ: если стимулирование Германии повысит рост, инфляция может подняться, а повышение ставок увеличит долговую нагрузку южных стран Европы.

Разногласия по прогнозам курса

Основные институты в целом сходятся во мнении о EUR/USD к концу 2026 года, ожидая роста:

Морган Стэнли: 1.25 | BNP Парижбанк: 1.25 | Goldman Sachs: 1.25 | Capital Markets: 1.24 | JPMorgan: 1.22 | ING: 1.22-1.25 | Deutsche Bank: 1.20 | Wells Fargo: 1.18-1.20

К 2027 году взгляды начинают расходиться:

Deutsche Bank прогнозирует 1.30 (самый оптимистичный), Morgan Stanley — 1.27, Capital Markets — 1.24, Deutsche Bank — 1.22, а Wells Fargo — 1.12 (единственный пессимист). Различия связаны с оценкой устойчивости американской экономики и рисков Европы.

Три сценария развития

Базовый сценарий: EUR/USD колеблется в диапазоне 1.10-1.20

Две противоположные силы уравновешивают друг друга. Разница в ставках поддерживает уровень 1.10-1.12, но риски в Европе ограничивают максимум в 1.18-1.20. Стимулюющий эффект Германии ограничен, экономика США растет умеренно — 1.8-2.2%. Рыночные колебания — в диапазоне 1.14-1.17.

Пессимистический сценарий: евро падает до 1.05-1.10

Выборы в штатах 2026 года вызывают политический кризис, реализация стимулов тормозится, доходность немецких облигаций растет. Финансовый кризис во Франции обостряется, вынуждая ЕЦБ к пассивному снижению ставок. В то же время, рост производительности ИИ в США достигает 3%, инфляция возвращается к 2%, ФРС прекращает снижение ставок. EUR/USD может опуститься ниже 1.05.

Оптимистический сценарий: евро взлетает до 1.22-1.28

Политическая стабильность в Германии, быстрое внедрение стимулов, рост ВВП до 2% (исторический для еврозоны). В конце 2026 года ЕЦБ даст сигнал о повышении ставок. В то же время США сталкиваются с проблемами: высокая инфляция, ухудшение занятости, конфликты между Трампом и новым председателем ФРС. Инвесторы начинают массово продавать американские активы, евро пробивает уровень 1.20, цель — 1.22-1.28.

Ключевые точки и риски

Ключевые события: выборы в Германии 2026 года, смена председателя ФРС (май 2026), динамика французских финансов, данные по стимулированию Германии, показатели американской экономики.

Основные риски:

• Недооценка политических рисков в Германии
• Эскалация ситуации на Украине или энергетический кризис могут вызвать резкий рост доллара
• Революция ИИ в США может дать 2-3% ежегодного прироста производительности, создавая структурное преимущество США

Итоговая оценка

EUR/USD в 2026-2027 годах находится на перекрестке множества сил. Разница в ставках создает поддержку в диапазоне 1.10-1.12, доллар переоценен на 20-25%, возможен разворот капиталов — все это благоприятно для евро. Но политическая фрагментация в Германии и Франции, структурные слабости Европы (высокие энергетические издержки, сложное регулирование) и устойчивость американской экономики создают явные риски.

Ключ к успеху — сможет ли Германия после выборов 2026 года обеспечить стабильность и реализовать стимулы? Удастся ли США сохранить текущий рост? Ответы на эти вопросы определят, будет ли евро новой волной роста или доллар вернется к силе.