Холодная логика за рекордом остановки торгов на американском рынке: от Черного понедельника до четырех остановок в 2020 году

Если вы видели крупные обвалы на фондовом рынке, вы, возможно, лично ощущали тот страх — все пытаются одновременно сбежать, и рынок приходит в хаос. Чтобы предотвратить такие “коллективные крики”, американский рынок разработал механизм, который при возникновении паники принудительно ставит торговлю на паузу.

С чего начался “Черный понедельник”: зачем нужен лимитный механизм?

19 октября 1987 года индекс Dow Jones Industrial упал на 508 пунктов за один день, что составило 22,61%. Этот день получил название “Черный понедельник”, рынок полностью рухнул, и мировые биржи последовали за ним. Именно эта катастрофа заставила регуляторов понять: рынок нуждается в “экстренной тормозной системе”.

Так возник механизм лимитных остановок — когда паника распространяется, весь рынок словно загорается пороховой бочкой, и нужен кто-то, кто крикнет “все успокойтесь”, после чего принудительно приостанавливает торговлю, давая всем время переосмыслить ситуацию.

Как работает механизм лимитных остановок на американском рынке? Глубокое трехуровневое устройство

Правила лимитных остановок на американском рынке довольно просты — смотрят, насколько упал индекс S&P 500, и решают, что делать дальше:

Первый уровень (7% падения): при падении индекса на 7% срабатывает, все акции приостанавливают торговлю на 15 минут. Это дает инвесторам возможность передохнуть и переоценить ситуацию.

Второй уровень (13% падения): если в тот же торговый день индекс упадет еще, и суммарное падение достигнет 13%, снова приостанавливают на 15 минут. В этот момент рынок уже очень опасен.

Третий уровень (20% падения): если падение достигнет 20%, в тот же день все торговые операции останавливаются — никакого “подождем”, все закрыто.

Важно отметить, что уровни 7% и 13% лимитных остановок срабатывают только один раз за день. Например, если индекс S&P 500 упадет на 7%, сработает первая остановка, после восстановления торгов — еще раз упадет на 7%, — вторая остановка не сработает, если не достигнут 13% или 20%.

Эти правила выглядят как установка “фаервола” — каждый уровень — это барьер, каждое приостановление — попытка остановить неконтролируемый спад.

Двойная сторона лимитных остановок: защита и побочные эффекты

Идея лимитных остановок хороша: предотвратить чрезмерные колебания рынка, вызываемые иррациональными решениями. Когда все в панике продают, внезапная пауза дает рынку шанс успокоиться, переварить новости и переоценить реальную ситуацию.

Но у этого механизма есть и обратная сторона. При приближении к точке срабатывания лимитных остановок некоторые инвесторы начинают паниковать еще больше, боясь, что при срабатывании остановки они не смогут вовремя продать, и начинают спешно сбрасывать активы, что только усиливает волатильность. Такой эффект “чем больше пытаешься успокоиться, тем больше запутываешься” действительно существует.

Самые важные моменты в истории лимитных остановок на американском рынке

С момента внедрения механизма лимитных остановок в истории было всего 5 случаев их срабатывания. Среди них особенно выделяются два события:

1997 год — Азиатский финансовый кризис: индекс Dow Jones упал на 7,18%, сработала первая остановка, торговля приостановлена на 15 минут. В целом — достаточно спокойно.

2020 год — пандемия COVID-19: это настоящая “феерия лимитных остановок”. За один месяц произошло 4 срабатывания, все — по индексу S&P 500:

• 9 марта: падение более 7%, сработала первая остановка
• 12 марта: снова более 7%, сработала вторая остановка
• 16 марта: третий раз — первая остановка
• 18 марта: четвертый раз — первая остановка

К 18 марта индекс Nasdaq снизился с пика февраля на 26%, S&P 500 — на 30%, Dow Jones — на 31%. В тот период страх охватил весь мир — распространение коронавируса привело к локдауну, остановке экономики, росту безработицы, падению цен на нефть. Страх перед рецессией полностью затмил разум.

Билл Гейтс говорил, что за всю жизнь видел только 5 случаев срабатывания лимитных остановок на американском рынке, а в 2020 году — уже 4 раза.

Различия между остановками рынка и отдельными акциями: механизм и особенности

Помимо общего лимитного механизма для всего рынка (на базе индекса S&P 500), есть также механизм лимитных остановок для отдельных акций — при сильных скачках цены отдельной бумаги. Если цена резко колеблется, торговля этой акцией ограничивается на 15 секунд, а если после этого она не восстановилась, торговля этой акцией приостанавливается на 5 минут. Это сделано для предотвращения “Flash Crash” — внезапных обвалов отдельных бумаг, которые могут распространиться на весь рынок.

Будет ли еще лимитные остановки? Как инвестору подготовиться

Пока рынок существует, всегда возможны непредсказуемые “черные лебеди”. Следующая остановка может произойти из-за:

• новой глобальной кризисной ситуации (похожей на пандемию)
• неожиданных экономических данных (внезапных изменений политики, повышения ставок)
• геополитических потрясений
• системных рисков финансовой системы

Никто не может точно предсказать, когда это случится, но история показывает: когда приходит паника, самое важное — сохранять спокойствие.

Если случится лимитная остановка, наиболее эффективные стратегии — это:

1. Обеспечить наличность — иметь достаточный запас наличных, а не держать все в акциях
2. Контролировать риск — не использовать чрезмерное кредитное плечо, не держать все активы в одних руках
3. Долгосрочный взгляд — лимитные остановки — краткосрочные явления, рынок в итоге восстановится
4. Контринтуиция — иногда сильное падение создает хорошие возможности для покупки, исходя из вашего анализа и наличия капитала

Итог: лимитные остановки — не катастрофа, а механизм самозащиты рынка

Механизм лимитных остановок на американском рынке — это по сути “автоматическая экстренная тормозная система” — при чрезмерной эмоциональной нагрузке принудительно приостанавливает торговлю, чтобы все могли остановиться и переосмыслить ситуацию. Три уровня (7%, 13%, 20%) — как три защитных барьера, каждое приостановление — попытка предотвратить неконтролируемый спад.

Исторически самые крупные случаи срабатывания лимитных остановок связаны с большими кризисами: “Черный понедельник”, Азиатский финансовый кризис, пандемия COVID-19. Но после срабатывания рынок обычно восстанавливается. Главное — подготовиться к этому, оставаться рациональным, контролировать риски и думать о долгосрочной перспективе. Когда наступит следующая остановка — никто не знает, но вы должны быть готовы к этому психологически.