Прежде чем инвестировать, вам нужно освоить этот ключевой показатель: как интерпретировать коэффициент P/E как профессионал

Когда-либо вы видели акцию с очень низким P/E и думали, что это выгодная покупка, только чтобы увидеть, как она рушится через несколько месяцев? Проблема не в метрике, а в том, как вы её используете. P/E — это, вероятно, самый неправильно интерпретируемый показатель на рынках, и мы разберём, почему так много инвесторов ошибаются с ним.

Правда о P/E: больше, чем число

Коэффициент (Price/Earnings Ratio, или Коэффициент Цена/Прибыль) — это измеритель, который сравнивает цену, которую платит рынок за компанию, с реальными доходами, которые она приносит. Если у компании P/E 15, это означает, что её текущая прибыль (прогнозируемая на 12 месяцев) окупит инвестиции за 15 лет.

Звучит просто, не так ли? Но именно здесь большинство ошибается. Многие считают, что низкий P/E всегда означает хорошую возможность, тогда как реальность гораздо более сложна.

Два способа расчёта, один результат

Расчёт P/E можно выполнить двумя разными способами, хотя оба дадут одинаковую информацию:

Вариант 1: Рыночная капитализация ÷ Чистая прибыль
Вариант 2: Цена за акцию ÷ Прибыль на акцию (BPA)

Данные доступны каждому. Не нужно иметь диплом по финансам, чтобы получить эти цифры; их можно найти на любой финансовой платформе за секунды.

Парадокс Meta и Boeing: почему P/E не всегда работает

Посмотрите, что произошло с Meta (Facebook) в период с 2020 по 2022 год. Пока P/E постоянно снижался, цена акции росла без остановки. Почему? Потому что компания всё больше зарабатывала. Это была идеальная ситуация: растущие прибыли и сжатый мультипликатор.

Затем наступил конец 2022 года, и всё изменилось. Meta продолжала иметь низкий P/E, но цена акции рухнула. Почему? Потому что Федеральная резервная система повысила ставки, и рынки полностью пересмотрели свою привлекательность технологий. P/E оставался привлекательным, но рынок сказал «нет, спасибо».

В отличие от этого, Boeing держит свой P/E в относительно стабильных диапазонах, в то время как цена колеблется очень сильно. Это показывает, что P/E — это лишь часть головоломки.

Что говорит вам P/E (y, а что НЕТ)

Низкий P/E обычно указывает на то, что компания недооценена. Высокий P/E предполагает ожидания роста или возможную переоценку. Но эта интерпретация кардинально меняется в зависимости от сектора.

ArcelorMittal, сталелитейная компания, торгуется с P/E 2,58. Zoom Video, платформа видеоконференций, имеет P/E 202,49. Значит ли это, что Zoom — пузырь? Не обязательно. Это означает, что технологический сектор естественно имеет более высокие мультипликаторы, чем тяжелая промышленность.

Быстрый гид по интерпретации P/E

• P/E 0-10: Внешне привлекательно, но будьте осторожны: часто отражает компании в проблемах
• P/E 10-17: Зона комфорта, где аналитики видят потенциал роста без чрезмерных спекуляций
• P/E 17-25: Очевидный рост или ранние признаки тревоги
• P/E +25: Спекулятивные ставки с очень бычьими прогнозами

Но помните: эти цифры — это ориентиры, а не правила. Интерпретация всегда зависит от контекста.

P/E Шиллера: альтернатива для скептиков

Некоторые считают, что традиционный P/E слишком узкий, потому что учитывает только один год прибыли. P/E Шиллера исправляет это, используя средние показатели прибыли за последние 10 лет (с учётом инфляции).

Теория такова, что 10 лет исторических данных достаточно для прогнозирования прибыли на следующие 20 лет. Это более мягкий, менее волатильный инструмент, но и более медленный в реакции.

Когда P/E становится полностью неактуальным

Нормализованный P/E пытается быть более точным, учитывая реальное финансовое состояние компании. Вместо использования только чистой прибыли он использует свободный денежный поток и корректирует по долгам и ликвидным активам.

Реальный пример? Когда Banco Santander купил Banco Popular за 1 евро, P/E не отражал реальности: сделка включала взятие на себя огромной задолженности, что полностью изменило финансовую картину.

Инвестирование по стоимости и P/E: естественная связь

Инвесторы-стоимостники, такие как фонды Horos Value Internacional или Cobas Internacional, постоянно ищут компании с низким P/E (7-8 против средних по сектору 14+). Идея проста: покупать хорошие бизнесы по низким ценам.

Но есть хитрость: «дешево» не всегда означает «выгодная покупка».

Три ловушки P/E, которых нужно избегать

Ловушка 1: Сравнивать компании из разных секторов. Банк с P/E 8 не сравним с биотехом с P/E 60.
Ловушка 2: Игнорировать цикличные компании. Когда сталелитейный завод на пике цикла, его P/E низкий (высокая прибыль). В депрессии цикла P/E взлетает (низкая прибыль). Ценовые движения идут в противоположность тому, что показывает P/E.
Ловушка 3: Забывать, что низкий P/E может быть по причине плохого менеджмента, устаревания или неминуемой неплатежеспособности.

Настоящее значение P/E в вашем анализе

P/E отлично подходит для быстрого сравнения конкурентов одного сектора и региона. Если вы выбираете между двумя испанскими банками, P/E даст вам начальную подсказку.

Но никогда, ни в коем случае не основывайте инвестицию только на P/E. Совмещайте его с:

• BPA: Прибыль на акцию
• P/VC: Отношение цены к балансовой стоимости
• ROE: Рентабельность собственного капитала
• ROA: Рентабельность активов
• Денежный поток: Истинное сердце любого бизнеса

Качественный фундаментальный анализ требует минимум 10 минут, чтобы копнуть вглубь компании. Разберитесь, что именно генерирует эти прибыли. Это основной бизнес или разовая продажа активов?

Неоспоримые преимущества (при правильном использовании)

P/E легко получить, легко посчитать и он чрезвычайно эффективен для быстрых сравнений внутри одного сектора. Позволяет сравнивать компании даже без выплаты дивидендов. Поэтому он остаётся одним из трёх самых популярных показателей у профессионалов.

Ограничения, которые нужно принять

P/E учитывает только один год прибыли, что делает его слепым к трендам. Он абсолютно бесполезен для компаний без прибыли (стартапы, компании в реструктуризации). Это статическая фотография, а не фильм о будущем. И он ужасно ошибается с цикличными компаниями.

Итог

P/E — это практичный и мощный инструмент, но не волшебство. Это ключ, открывающий дверь к фундаментальному анализу, а не полное решение. Успешная инвестиция — это сочетание P/E с другими метриками, знанием сектора, анализом менеджмента и, честно говоря, терпением.

Помните: есть компании с отличным P/E, которые обанкротились, и компании с ужасным P/E, давшие огромную доходность. Разница в том, кто и когда провёл анализ.