Alphabet или Netflix? Какому гиганту заслужить ваш инвестиционный доллар в эпоху стриминга

Настройка: два разных пути к росту

При оценке приложений, таких как Netflix и Alphabet, на современном рынке инвесторы сталкиваются с классической дилеммой — выбрать между сосредоточенной превосходностью и диверсифицированным доминированием. Обе компании пользуются мощными благоприятными условиями благодаря сдвигу в сторону стриминга и цифрового потребления, однако их бизнес-архитектуры рассказывают совершенно разные истории инвестирования.

Траектория Netflix безусловно впечатляет. Доходы стриминговой платформы за третий квартал выросли на 17% по сравнению с прошлым годом и достигли 11,5 миллиарда долларов, при этом руководство прогнозирует устойчивый рост в четвертом квартале и сигнализирует о операционной марже за год около 29% — против 27% ранее. Компания также расширяет свой рекламный бизнес, который три года назад едва приносил значимый доход. Руководство теперь прогнозирует, что доходы от рекламы более чем удвоятся в 2025 году, открывая второй источник роста наряду с расширением подписки.

Но вот где становится интересно сравнение. Результаты Alphabet за третий квартал показывают компанию, захватывающую аналогичный импульс стриминга через несколько каналов доходов. Доходы достигли 102,3 миллиарда долларов с ростом на 16% по сравнению с прошлым годом, распределённые между доминированием Google Search, экосистемой создателей YouTube, расширением облачных операций и новыми подписными сервисами. Более важно, что внедрение ИИ уже приносит измеримый бизнес-эффект.

Почему важна диверсификация бизнес-модели

Фокус Netflix исключительно на подписке видео — это и его сильная сторона, и ограничение. Компания должна постоянно финансировать дорогостоящее содержание — оригинальные сериалы, фильмы и лицензированные программы — чтобы удерживать подписчиков. Это создает капиталоемкую «беговую дорожку», где расходы на контент напрямую связаны с удержанием подписчиков.

Alphabet работает в принципиально другом измерении. YouTube выигрывает от того же сдвига в сторону стриминга, что и Netflix, но функционирует на модели контента, созданного создателями, что значительно снижает требования к финансированию. В то же время Google Search остается почти монополией в цифровой рекламе, генерируя огромные денежные потоки для финансирования экспериментальных проектов, таких как облачные сервисы и автономные автомобили.

Различия становятся более очевидными в облачных технологиях. Облачный бизнес Alphabet ускоряется, а бэклог за третий квартал вырос на 46% по сравнению с предыдущим кварталом и достиг $155 миллиардов. Более важно, что рабочие нагрузки ИИ стимулируют значительную часть этого роста. «Облако показало еще один отличный квартал, с доходами от ИИ в качестве ключевого драйвера», — отметил генеральный директор Сундар Пичаи во время отчета о прибылях и убытках, — динамика, отсутствующая в портфеле Netflix.

Реальность оценки стоимости

Вот на что инвесторам стоит обратить серьезное внимание: акции Netflix торгуются по коэффициенту P/E около 44, тогда как оценка Alphabet ближе к 29. За каждый доллар прибыли Netflix вы платите значительно больше, несмотря на более широкие возможности роста и расширение бизнеса за счет ИИ у Alphabet.

Этот разрыв в оценке не отражает качество Netflix — компания остается исключительным оператором. Скорее, он отражает психологию рынка. Инвесторы оценивают Netflix как чисто стриминговую ставку с определенными параметрами роста. В то время как Alphabet оценивается более консервативно, несмотря на наличие нескольких сегментов с высоким потенциалом роста, каждый из которых обладает своим уникальным потенциалом.

Расчет рисков

Ни одна инвестиция не лишена риска. Netflix сталкивается с конкуренцией со стороны стриминговых платформ таких компаний, как Apple, Amazon и Disney. Основная уязвимость Alphabet — это возможное разрушение ее основного бизнеса Search из-за генеративного ИИ — проблема, которая доминирует в дискуссиях технологического сектора последние 18 месяцев.

Тем не менее, более низкая оценка Alphabet лучше компенсирует инвесторам эти риски. Вы покупаете менее оптимистичные ожидания, заложенные в цену, что обеспечивает запас прочности, отсутствующий при более высокой мультипликации Netflix.

Итог

При сравнении этих двух титанов цифровых медиа и технологий, сегодня более привлекательной инвестицией выглядит Alphabet. Компания предлагает экспозицию к трендам стриминга через YouTube, сохраняет Google Search как квази-монопольный источник доходов, управляет ускоряющимся облачным бизнесом, подпитываемым спросом на ИИ, и торгуется по мультипликатору, который признает, а не игнорирует ее реальные риски.

Netflix остается операционно превосходной компанией и качественным активом. Но если бы сегодня пришлось распределять капитал между ними, диверсификация, благоприятные условия для ИИ и привлекательная оценка делают Alphabet более сбалансированным профилем риск-вознаграждение для инвесторов, строящих позиции в цифровой экономике.