Ловушка оценки квантовых вычислений: почему рост акций D-Wave Quantum скрывает глубокие структурные проблемы

Технология, лежащая в основе подхода D-Wave

D-Wave Quantum заняла уникальную нишу в области квантовых вычислений благодаря своей методологии квантового отжига. В отличие от подходов на основе вентилей, предпочитаемых большинством конкурентов, системы D-Wave решают определённый набор задач оптимизации и выборки. Эта сфокусированная стратегия позволяет компании решать сложные операционные узкие места в логистике, производстве, управлении цепочками поставок, телекоммуникациях и градостроительстве — областях, где классические суперкомпьютеры часто сталкиваются с ограничениями по производительности.

Однако более узкая сфера применения отражает как возможность, так и ограничение коммерческого пути компании.

Когда продажа инсайдеров противоречит рыночному энтузиазму

Недавняя рыночная активность выявляет поразительное противоречие в нарративе D-Wave Quantum (NYSE: QBTS). Хедж-фонд Citadel, управляемый Кеном Гриффином, недавно увеличил свою долю в компании на 201%, приобретя дополнительно 169 057 акций. Послужной список Гриффина говорит сам за себя — с момента основания Citadel в 1990 году фонд демонстрирует совокупную годовую доходность около 20%, значительно превосходя S&P 500 примерно вдвое.

Тем не менее, эта высокопрофильная институциональная инвестиция противоречит тревожным инсайдерским действиям. В течение текущего года инсайдеры компании — включая CEO, CFO и членов совета — активно ликвидируют свои позиции, посылая смешанный сигнал о доверии к краткосрочной коммерческой жизнеспособности.

Парадокс роста доходов

Финансовая картина D-Wave иллюстрирует, почему эти выходы инсайдеров заслуживают внимания. Хотя показатели доходов демонстрируют обнадеживающую динамику, компания одновременно несёт растущие убытки. Более того, реальные продажи единиц продукции остаются ограниченными. Значительные инвестиции в R&D противоречат реальности: внедрение на уровне предприятий, вероятно, останется на годы, создавая неблагоприятную экономику единицы для текущих акционеров.

Оптимизм Уолл-стрит и реальность оценки

Консенсусные целевые цены аналитиков достигают до $38, что предполагает потенциал роста на 59% от текущих уровней. Needham’s Nathaniel Bolton прогнозирует ещё более резкий рост — до $48, что составляет 101% upside.

Однако такие оптимистичные прогнозы вызывают скепсис при рассмотрении с точки зрения оценки. В настоящее время D-Wave торгуется по цене к продажам 294 — мультипликатор, несостоятельный с исторической точки зрения. Эпоха доткомов показала, что даже элитные компании с такими мультипликаторами сталкивались с сжатием оценок примерно на 80%, когда мода менялась.

Инвестиционные выводы

Хотя Citadel также занимает комбинированную позицию по опционам call и put на акции D-Wave — вероятно, структурированные для получения прибыли независимо от направления движения — эта сложная стратегия хеджирования не подходит для обычных розничных инвесторов.

Разумный подход к оценке любой акции превосходит одобрение знаменитых инвесторов или консенсус Уолл-стрит. Фундаментальные показатели оценки рисуют предостерегающую картину: высокие мультипликаторы, ограниченная коммерческая активность и капитуляция инсайдеров в совокупности указывают на то, что риск снижения превышает потенциал краткосрочного роста.

Для тех, кто ищет экспозицию к квантовым вычислениям без экстремальной волатильности, альтернативные возможности в секторе предлагают более сбалансированные профили риска и доходности по сравнению с текущей позицией D-Wave.