Рынки энергии под давлением из-за слабых сигналов китайской экономики

Энергетический комплекс сегодня столкнулся с неблагоприятными факторами: цены на нефть и переработанные продукты демонстрируют значительные потери на фоне ухудшающихся ожиданий спроса. Январская нефть WTI снизилась на -0.84 пункта (-1.46%), а бензин RBOB — на -0.0234 (-1.34%), при этом нефть достигла уровня за 1.75 месяца, а фьючерсы на бензин — минимальных за 4.75 года. Массовая распродажа отражает сочетание медвежьих факторов, охватывающих разрушение спроса, нормализацию предложения и снижение геополитических премий.

Сигналы разрушения спроса из Азии вызывают распродажу

Опубликованные сегодня данные по экономике Китая подтвердили опасения рынка относительно траекторий потребления энергии. Промышленное производство неожиданно замедлилось до +4.8% в годовом выражении в ноябре, уступив как октябрьским +4.9%, так и консенсус-прогнозам +5.0%. Еще более тревожно для переработчиков — рост розничных продаж замедлился до +1.3% в годовом выражении, не достигнув прогноза +2.9% и показав самый слабый результат за 2.75 года. Эти китайские показатели, отражающие ослабление активности, рисуют картину снижения конечного спроса на транспортное топливо и промышленные сырья.

Настроения на рынке ухудшились еще больше, когда акции начали падать, индекс S&P 500 снизился до двухнедельного минимума. Ослабление рынка свидетельствует о снижении доверия к краткосрочному росту, что создает препятствия для сырьевых товаров, связанных с экономической активностью, таких как нефть.

Геополитическая дегрессия снижает премию на нефть

Комментарии президента Украины Зеленского о том, что переговоры между США и Украиной, направленные на разрешение конфликта с Россией, были «очень конструктивными», вызвали переоценку рисков. Если переговоры увенчаются успехом, возможное снятие санкций на экспорт российской энергии расширит глобальные поставки и ограничит цены. Этот оптимизм по поводу мира напрямую компенсировал традиционную геополитическую поддержку нефти.

Разница между ценой сырья и продуктами — так называемый crack spread — снизилась до минимума за 2.25 месяца, что свидетельствует о снижении стимулов для переработчиков покупать и перерабатывать нефть. Данные по танкерам подтверждают эту слабость: запасы сырья на судах достигли 120.23 миллиона баррелей за неделю, завершившуюся 12 декабря, что на +5.1% больше по сравнению с предыдущей неделей, что указывает на накопление нефти в плавающих хранилищах, поскольку переработчики сокращают прием сырья.

Динамика предложения: смешанные сигналы от производителей

Возможности экспорта российской нефти остаются ограниченными, несмотря на некоторый оптимизм по поводу снятия санкций. Данные Vortexa показали, что поставки российских нефтепродуктов в первой половине ноября составили всего 1.7 миллиона баррелей в сутки — самый низкий показатель за более чем три года, после продолжительных украинских атак на 28 НПЗ за предыдущие три месяца. Недавние удары беспилотников отключили терминал в Балтийском море и повредили Каспийский трубопроводный консорциум, который обычно транспортирует 1.6 миллиона б/с казахстанской нефти. Новые санкции США и ЕС против российских операторов и танкеров дополнительно ограничили экспортные потоки.

Наоборот, геополитические риски, связанные с Венесуэлой, которая занимает 12-е место в мире по добыче нефти, ужесточили предложение. На прошлой неделе силы США перехватили и захватили санкционированный нефтяной танкер у берегов Венесуэлы, а Reuters сообщает о дополнительных перехватах в подготовке. Такие меры отпугивают сторонних перевозчиков от загрузки венесуэльского груза, фактически ограничивая экспортные возможности этой страны.

ОПЕК+ приостанавливает, но избыток остается

ОПЕК+ 30 ноября подтвердил свою приверженность приостановке увеличения добычи в первом квартале 2026 года, несмотря на то, что в декабре было увеличено добычу на +137 000 б/с. Организация продолжает восстанавливать сокращения в 2.2 миллиона б/с, объявленные в начале 2024 года, из которых осталось восстановить еще 1.2 миллиона б/с. В ноябре добыча ОПЕК снизилась на -10 000 б/с до 29.09 миллиона б/с.

Тем не менее, ситуация на стороне предложения указывает на возвращение избыточных объемов. МЭА прогнозирует рекордный мировой избыток нефти в 4.0 миллиона б/с в 2026 году. Само ОПЕК пересмотрело свой прогноз на третий квартал с дефицита на избыток, ожидая превышение на 500 000 б/с по сравнению с предыдущим месяцем, когда прогнозировался дефицит в -400 000 б/с, что связано с неожиданно высоким уровнем добычи в США и ростом добычи в странах-членах ОПЕК.

Производство в США ускоряется к рекордам

Добыча нефти в США продолжает расти, достигнув 13.853 миллиона б/с за неделю, завершившуюся 5 декабря, что на +0.3% больше по сравнению с предыдущей неделей и приближается к рекорду от 7 ноября — 13.862 миллиона б/с. EIA повысило свой прогноз на весь 2025 год до 13.59 миллиона б/с с предыдущих 13.53 миллиона б/с. Активные буровые установки в США выросли на +1 и составили 414 единиц за неделю, завершившуюся 12 декабря, немного превысив четырехлетний минимум в 407 установок, достигнутый 28 ноября, но значительно снизившись по сравнению с пиком в 627 установок в декабре 2022 года.

Запасы нефти в США дают смешанные сигналы: запасы сырья на складах на -4.3% ниже сезонной пятилетней нормы, тогда как запасы бензина — на -1.8%, а дистиллятов — на -7.7%, что указывает на относительно устойчивый спрос несмотря на слабость цен на фоне новостей.

Слияние слабых сигналов спроса, снижения геополитических премий и появления избыточных предложений изменило фундаментальную картину рынка нефти с поддержки на препятствие.