Глобальный сахар растет благодаря покрытию позиций фонда, но перспективы производства угрожают росту

Рынки сахара сегодня пережили резкий рост, поскольку фонды спешили закрыть короткие позиции перед новогодними праздниками и уменьшением торговой активности, связанной с ними. Контракты на март в Нью-Йорке и Лондоне оба выросли примерно на 2,2%, но за этим краткосрочным движением скрывается гораздо более крупный медвежий сценарий, формирующийся на глобальном рынке.

Краткосрочный катализатор: позиционирование перед праздниками

Непосредственным драйвером сегодняшнего роста является деятельность технических фондов. В преддверии Рождества и Нового года трейдеры закрывают короткие позиции в ожидании снижения ликвидности и объемов торгов. Контракты на март в Нью-Йорке (SBH26) выросли на 0,32 пункта (+2,21%), а контракты на март в Лондоне ICE на белый сахар (SWH26) поднялись на 9,00 пунктов (+2,16%). Это классическое поведение на рынке товаров в конце года — больше связано с календарными механиками, чем с фундаментальной силой.

Фундаментальное давление: рекордное глобальное предложение на горизонте

Однако структурный фон говорит о гораздо более тревожной ситуации для быков. Международная организация сахара (ISO) в ноябре спрогнозировала избыточное предложение в 1,625 миллиона тонн на маркетинговый год 2025-26, что кардинально меняет картину по сравнению с дефицитом в 2,916 миллиона тонн, характерным для 2024-25. Этот скачок обусловлен ожидаемым ростом производства у ведущих мировых производителей.

Взрыв производства в Индии

Индия, второй по величине производитель в мире, планирует значительно увеличить объемы производства. Данные за октябрь — 15 декабря показывают рост на +28% по сравнению с прошлым годом до 7,83 ММТ. Ассоциация сахарных заводов Индии повысила годовую оценку до 31 ММТ, а некоторые аналитики предполагают, что она может достигнуть 34,9 ММТ — рост на +19% по сравнению с прошлым годом. Этот рост последовал за снижение на -17,5% в 2024/25, когда производство упало до пятилетнего минимума в 26,1 ММТ.

Усугубляя давление на предложение, правительство Индии разрешает дополнительные экспортные поставки сахара для устранения внутреннего избытка. После разрешения экспорта в 1,5 ММТ на 2025/26, власти дали понять, что могут одобрить еще больше. Ассоциация сахарных заводов Индии также снизила прогноз по использованию этанола до 3,4 ММТ с 5 ММТ, освободив еще больше сахара для экспортных рынков.

Рекордный урожай в Бразилии

Урожай в Бразилии в 2025/26 также обещает стать рекордным. Conab повысила свой прогноз до 45 ММТ с 44,5 ММТ, а USDA Foreign Agricultural Service прогнозирует 44,7 ММТ. По состоянию на ноябрь совокупное производство в Центр-Юг достигло 39,904 ММТ, что на +1,1% больше по сравнению с прошлым годом, а доля измельчения тростника, идущего на сахар, составила 51,12% — по сравнению с 48,34% в предыдущем сезоне.

Вклад Таиланда

Таиланд, третий по величине производитель и второй по объему экспортер, ожидает увеличения производства в 2025/26 году на +5% по сравнению с прошлым годом до 10,5 ММТ.

Картина спроса и предложения

Последние прогнозы USDA подчеркивают растущий дисбаланс. Глобальное производство сахара в 2025/26 году, по прогнозам, вырастет на +4,6% по сравнению с прошлым годом, достигнув рекордных 189,318 ММТ. В то время как потребление человеком ожидается на уровне +1,4% и достигнет рекордных 177,921 ММТ, глобальные конечные запасы все равно сократятся на -2,9% и составят 41,188 ММТ. Это говорит о том, что рынок поглощает значительный рост производства, но очень с трудом.

Независимый трейдер сахара Czarnikow повысил свой прогноз по глобальному избыточному предложению в 2025/26 году до 8,7 ММТ, что на 1,2 ММТ больше, чем его сентябрьский прогноз — знак того, что оценки производства продолжают расти.

Что дальше для цен

Сегодняшний ралли за счет закрытия коротких позиций может обеспечить временное облегчение, но давление со стороны фундаментальных данных по глобальному предложению остается очень негативным. Если спрос не ускорится сверх текущих ожиданий или производство не столкнется с трудностями, цены на сахар столкнутся с серьезными препятствиями в сезоне 2025/26. Ралли в конце года следует рассматривать как возможность для продаж для тех, кто занимает медвежью позицию по этому товару.