Рынок какао показывает смешанные сигналы, поскольку цены стабилизируются на фоне балансировки спроса и предложения

Фьючерсы на какао на этой неделе закрылись ниже, мартовский ICE NY какао снизился на -44 пункта (-0.74%), а мартовский ICE London какао #7 — на -24 пункта (-0.55%). Ценовое урегулирование отражает все более сложную обстановку, в которой благоприятные условия для производства сталкиваются с устойчивыми препятствиями для спроса.

Перспективы предложения меняются в сторону бычьего настроения, но спрос остается проблемой

Фермеры Западной Африки сообщают об идеальных условиях для предстоящего урожая. В Кот-д’Ивуаре сочетание достаточного количества осадков и солнечного света ускоряет развитие бобов, в то время как регулярные осадки в Гане поддерживают здоровье деревьев перед критическим сезоном гарматан. Последние оценки полевых работ Mondelez показывают, что количество какао-бобов превышает среднее за пять лет на 7%, что указывает на потенциально хороший урожай по сравнению с прошлым годом.

Однако эта уверенность в поставках может оказаться недолгой. Решение Европейского парламента отложить регулирование EUDR по борьбе с вырубкой лесов на один год устранило значительный ограничитель поставок, что позволяет продолжать импорт из регионов, склонных к вырубке лесов. Этот сдвиг в политике работает против поддержки цен.

Динамика запасов показывает другую картину

Несмотря на оптимизм по поводу предложения, физические запасы какао сокращаются. Запасы, контролируемые ICE, на портах США достигли 9-месячного минимума в 1 642 801 мешок в четверг — это сигнал поддержки ценам, ищущим дно. Сжатие запасов создает структурную поддержку, несмотря на прогнозы погоды и урожая, указывающие на избыток.

Данные о прибылях в портах Кот-д’Ивуара показывают, что за новый маркетинговый год (с 1 октября по 14 декабря) было отгружено 895 544 MT, что всего на 0,2% больше по сравнению с прошлым годом, что может свидетельствовать о логистических ограничениях в поставках на рынок.

Ситуация со спросом остается слабой

Данные о потреблении шоколада показывают препятствие. Компания Hershey сообщила о «разочаровывающих» продажах конфет на Хэллоуин — важном сезонном показателе, составляющем 18% от годовых продаж конфет в США. Региональные данные по переработке какао подтверждают эту проблему: переработка какао в Азии снизилась на 17% по сравнению с прошлым годом в Q3 до 183 413 MT (минимума за 9 лет для этого периода), а в Европе переработка снизилась на 4,8% до 337 353 MT (минимума за 10 лет для Q3). Объем продаж шоколада в Северной Америке снизился более чем на 21% за 13 недель, завершившихся 7 сентября.

Новая поддержка: включение в индекс и снижение в Нигерии

Фьючерсы на какао в NY получают структурный импульс благодаря включению в индекс Bloomberg Commodity с января. Citigroup оценивает, что это пассивное ребалансирование фонда может привлечь до $2 миллиардов долларов в покупках в первую неделю января — потенциальный катализатор цен.

Со стороны предложения, ожидаемое снижение производства в Нигерии на 11% по сравнению с прошлым годом до 305 000 MT на 2025/26 год исключает объем поставок у пятого по величине производителя мира, что обеспечивает умеренную поддержку цен.

Прогнозы аналитиков указывают на потенциал восстановления

Недавние понижения рейтингов аналитиков по глобальному избытку свидетельствуют о сжимающихся фундаментальных показателях. Citigroup снизила свой прогноз глобального избытка на 2025/26 год с 134 000 MT до 79 000 MT, а Rabobank — с 328 000 MT до 250 000 MT — оба показывают сокращение запасов.

Ценовое урегулирование на этой неделе отражает борьбу рынка между обильными краткосрочными поставками и структурным ослаблением спроса, при этом техническая поддержка обеспечивается за счет сокращения запасов и изменений в политике, что дает умеренное облегчение продавцам.