Как тройная ставка Дэниела Леба отражает изменение рынка: настоящая история за концентрацией портфеля в 37%

Когда известный активист-инвестор вкладывает более трети своих активов всего в три акции, рынок обращает на это внимание. Именно это сделал Дэниел Лоеб, основатель хедж-фонда Third Point на сумму 6,6 миллиарда долларов. Эта концентрированная ставка поднимает фундаментальный вопрос: это решительность или переоценка собственных сил?

Рекорд Лоеба говорит сам за себя. Он создал Third Point из стартапа стоимостью $3 миллион в 1995 году в мощную структуру, выявляя возможности для получения стоимости и добиваясь корпоративных изменений. Его публичные письма акционерам стали легендарными за их откровенную критику управленческих решений. Однако даже самые успешные инвесторы сталкиваются с моментами, когда убежденность превращается в уязвимость.

Три столпа: где на самом деле находятся деньги

Три позиции, составляющие почти 2,5 миллиарда долларов портфеля Third Point, рассказывают интересную историю о том, где Лоеб видит возможности сегодня.

Гигант облачных технологий: Amazon на $638 миллион

Third Point держит 4,2 миллиона акций Amazon стоимостью примерно $638 миллион, что составляет 9,7% фонда. Средняя цена входа Лоеба составляла около $118 за акцию, что означает текущую нереализованную прибыль в 58% по текущим ценам. Консенсус на Уолл-стрит предполагает дальнейший рост, с целями на один год выше $211, а некоторые быки поднимают ставки выше $245 — более чем вдвое превышая начальные инвестиции.

Особенно важно то, что Лоеб не требует изменений в Amazon. Эта позиция отражает сторону его тезиса, связанную с поиском стоимости. Монополия Amazon в электронной коммерции, доминирование в облачной инфраструктуре и интеграция передового ИИ во все бизнес-процессы делают её как защитной позицией, так и драйвером роста.

Мощная софтверная компания: Microsoft на $758 миллион

Microsoft занимает второе по величине место в портфеле Third Point. Более 2 миллионов акций, оцениваемых в $758 миллион, составляют 11,5% активов. Средняя цена покупки — $282 за акцию; сейчас Microsoft торгуется примерно по $412, что приносит 47% прибыли. Целевые цены аналитиков предполагают еще 9% роста до $452, а некоторые прогнозируют $600 и выше.

Стратегия ИИ Microsoft отличается от Amazon — вместо распределения ставок по нескольким инициативам, Microsoft удвоил свои инвестиции через стратегическое партнерство с OpenAI. Вопрос, который остается без ответа в секторе: как реально монетизировать генеративный ИИ? Пока этот расчет не сработает, даже премиум-технологические акции сталкиваются с рисками исполнения.

Контр-инвестиция: PG&E на более чем $1 миллиард

Здесь активистские полномочия Лоеба проявляются по-настоящему. Pacific Gas & Electric — крупнейшая позиция в портфеле Third Point с 57,9 миллионами акций стоимостью более $1 миллиардов — казалась невозможной для хедж-фонда несколько лет назад.

Компания столкнулась с экзистенциальными вопросами после разрушительных лесных пожаров в Калифорнии в 2017-2018 годах. Отказ оборудования привел к катастрофическим потерям: 85 смертей, 23 000 уничтоженных построек и полностью уничтоженных городов. В конечном итоге PG&E призналась в 84 случаях непредумышленного убийства и заплатила штраф в $44 миллионов, прежде чем подать заявление о банкротстве в 2019 году.

Лоеб увидел то, что другие пропустили. Он изначально накапливал облигации PG&E по distressed-оценкам, затем перешел к акциям по мере начала реструктуризации. Его средняя цена покупки составляет около $9,70 за акцию — рост на 85% по сравнению с текущими уровнями. Делая ставку на восстановление сломанной компании, он продемонстрировал философию «событийного инвестирования», которую Third Point считает своей ключевой силой.

Вопрос концентрации: гений или азартная игра?

Размещение 37% от 6,6 миллиарда долларов в три акции — смелое решение. Потенциальная прибыль, если рынки вознаградят все три одновременно, может быть невероятной. Однако концентрация несет риски. Если даже одна из тезисов не сработает — например, проблемы с монетизацией ИИ у Microsoft или изменение регулирования коммунальных услуг против PG&E — портфель столкнется с существенными препятствиями.

Общая черта всех трех позиций — убежденность Лоеба в том, что каждая из них обладает структурными преимуществами: экосистема Amazon, корпоративные отношения Microsoft, регулируемый статус PG&E и история восстановления. Смогут ли эти убеждения выдержать проверку временем, определит следующую главу Third Point.