Millrose Properties выросла на 43% после спин-оффа — внутри история о сокращении миллиона акций Permian

Позиция фонда сокращается на фоне сильных фундаментальных показателей

Permian Investment Partners, управляющая компания из Далласа, сократила свою долю в Millrose Properties (NYSE: MRP) в третьем квартале, реализовав примерно 1 миллион акций и снизив общую стоимость позиции примерно на $19,9 миллиона. По состоянию на 30 сентября фонд сохранял почти 1,8 миллиона акций MRP на сумму около $58,9 миллиона, согласно отчетам SEC, опубликованным 14 ноября.

Время: переоценка и дисциплина портфеля

Акции Millrose Properties выросли примерно на 43% с момента отделения от Lennar в феврале, что делает их привлекательной возможностью для ребалансировки портфеля. Сокращение Permian отражает классическую стратегию управления рисками — сокращение концентрации после значительных приростов, а не фундаментальную потерю доверия к бизнесу.

В настоящее время MRP составляет 6,7% от управляемых активов Permian по отчету 13F. Более крупные позиции доминируют в портфеле: TIC Solutions ($193,9М, 21,9% от активов), GRFS ($173,8М, 19,6%), KBR ($150,5М, 17%), NRG ($125М, 14,1%), и ARMK ($81,7М, 9,2%).

Сильное выполнение в третьем квартале подтверждает тезис

Время продажи Permian совпало с хорошими операционными результатами. Millrose Properties за третий квартал получила выручку в $179,3 миллиона и отчиталась о скорректированных денежных потоках от операционной деятельности в $122,5 миллиона, или $0,74 на акцию — превысив предыдущие ожидания и оправдав увеличение прогноза на конец года.

Платформа Homesite Option Purchase Platform (HOPP’R) продолжает эффективно масштабироваться: $858 миллион был перераспределен в новые приобретения земли вместе с Lennar, а еще $770 миллион — под альтернативными соглашениями с улучшенными доходностями. Эта модель с высокой капитализацией позволяет застройщикам получать права на жилую землю без полного первоначального владения, обеспечивая постоянный доход за счет опционных сборов и связанных структур.

Понимание бизнес-модели

Millrose Properties работает как специализированный инвестиционный инструмент, сосредоточенный на решениях с опционом на земельные участки — нише в жилой недвижимости, которая предоставляет институциональным застройщикам и инвесторам капиталосберегающие возможности для позиционирования земли. Вместо традиционной собственности на недвижимость платформа способствует формированию земельных резервов через опционные соглашения, позволяя участникам контролировать права на имущество при минимальных вложениях капитала.

Доходы поступают от сборов за структурирование, транзакционных сборов и постоянных доходов от управления этими соглашениями со временем. Доходность по дивидендам в 9,3% отражает сильную генерацию наличных средств компанией и ее приверженность выплате прибыли акционерам.

Оценка и масштаб

На последней торговой сессии акции Millrose Properties стоили $31,43, что при рыночной капитализации в $5,2 миллиарда делает компанию значимым игроком в нише решений с опционом на земельные участки.

Чтение между строк

Решение Permian сократить экспозицию не следует воспринимать как тревожный сигнал для перспектив MRP. Это скорее пример дисциплинированного управления портфелем — фиксации прибыли по позиции, которая удвоилась после спин-оффа, при сохранении значимого участия в платформе с низкими затратами на капитал.

Для долгосрочных инвесторов, ищущих доходность и экспозицию к фундаментальным показателям жилой недвижимости, Millrose Properties продолжает оставаться достойным внимания. Фокус компании на выполнении планов, дисциплине баланса и устойчивых дивидендных выплат делает ее более доходным инструментом, чем спекулятивной ставкой на импульс. Изменения в владении фондами, даже со стороны крупных институциональных держателей, менее важны, чем операционные тренды и устойчивость денежных потоков — оба фактора остаются позитивными для MRP при текущих уровнях.