Парадокс Costco: почему показатели акций отстают несмотря на бизнес-успех

Механизм работы Costco работает на полную мощность, однако рынок неоднократно наказывает его. Для осознанных инвесторов, ищущих ценность, это расхождение между отличными фундаментальными показателями и ухудшающейся ценой акций представляет собой как загадку, так и предостережение о том, как рынок оценивает истории роста.

Бизнес, который продолжает показывать результаты

Начнем с того, что однозначно работает. Повышение членских взносов Costco в сентябре 2024 года — $5 для Gold Star и $10 для Executive — едва повлияло на лояльность. Компания сообщила о сохранении 92,4% клиентов в США и Канаде, а глобальные обновления достигли 89,8%. Доходы от членства выросли на 14%, что более чем вдвое превышает рост прошлого года. Это не просто приверженность клиентов; это проявление ценовой власти.

Цифры рассказывают свою историю: четвертый квартал 2025 финансового года принес EPS в размере $5.87 и рекордную выручку $86 миллиардов, превзойдя ожидания аналитиков. Рост продаж в тех же магазинах достиг 5,7%, а международные локации показали 8,6% роста. После цифрового спада до 13,6% в третьем квартале, сентябрь вернулся с 26,1% роста электронной коммерции, за которым последовал 16,6% в октябре. Если это сохранится, это сигнал о настоящем переломе в онлайн-стратегии Costco.

Лояльность бренда остается непревзойденной. Частная марка Kirkland Signature, удовлетворенность сотрудников и, да — культовая хот-дог-комбо за $1.50 создают преимущества, подобные роялти, о которых большинство ритейлеров может только мечтать.

Ловушка оценки: где осознанным инвесторам стоит остановиться

Здесь математика становится тревожной. COST торгуется по 49 прогнозируемому P/E, несмотря на снижение за год. Это 14-кратная цена к балансовой стоимости — сопоставимо с 65-кратным прогнозируемым P/E NVIDIA, при этом NVIDIA генерирует 70% валовой маржи, а Costco работает всего с 11%. Операционная маржа компании ниже 4%, что означает, что любое сжатие маржи становится критическим.

Для осознанного инвестора вопрос становится неудобным: платите ли вы за оценки полупроводниковых акций за низкомаржинального оптовика? При очень тонких торговых маржах, растущей инфляции и неопределенности с тарифами, чистая прибыль Costco лишена подушки безопасности. При таком мультипликаторе даже небольшие сбои выглядят катастрофическими.

Слабость потребителей постепенно поднимается по уровню дохода

Признаки ухудшения расходов среди потребителей с низким доходом появились в недавних отчетах McDonald’s и PepsiCo. Хотя членство Costco ориентировано на состоятельных, премиальная оценка акций оставляет нулевой запас по ошибкам. Если слабость распространится на домохозяйства с более высоким доходом — движущую силу роста Costco — результаты Q1 2026 могут разочаровать значительно.

Техническая картина ухудшается

С июня акции COST снижаются стабильно, недавно с ускорением, несмотря на последовательные превышения ожиданий по прибыли. Простая скользящая средняя за 50 дней опустилась ниже 200-дневной и теперь выступает в роли сопротивления при попытках роста. Индекс относительной силы не достиг зоны перепроданности (ни ниже 30), что говорит о дальнейшем снижении. Тренд по объему торгов снижается, что свидетельствует о выходе институциональных инвесторов или снижении рисков — никогда не является бычьим сигналом.

Формируется клин с последовательными понижениями максимумов. Акции недавно вновь протестировали минимумы 2025 года. Эти технические препятствия создают серьезный барьер для краткосрочного разворота.

Итог для инвесторов, ориентированных на ценность

Бизнес Costco остается мощным. Но акции сталкиваются с совершенно другой проблемой. При текущих мультипликаторах рынок заложил идеальный сценарий, оставляя минимальное пространство для разочарований. Осознанный инвестор должен признать разницу: компания отличная; оценка акций чрезмерна. Пока эти параметры не скорректируются — либо через снижение цены, либо через ускорение прибыли — осторожная позиция остается разумной.