Золотая лихорадка в области инфраструктуры ИИ: почему прибыльность важнее роста в 2025 году

Возможность на триллион долларов, за которой гоняются все

С учетом того, что компании планируют потратить 3-4 триллиона долларов на инфраструктуру ИИ и дата-центры до 2030 года, гонка за облачными вычислениями меняет ландшафт рынка. Два публичных компании борются за эту волну: Nebius Group $3 NASDAQ: NBIS( и Iren Limited )NASDAQ: IREN(. Хотя обе быстро масштабируются, их финансовые модели рассказывают очень разные истории.

Iren Limited: получение прибыли при строительстве

Iren Limited разгадала код, с которым большинство операторов дата-центров все еще борются — прибыльность при масштабной экспансии.

Австралийская компания отчиталась о выручке за первый квартал финансового 2026 года в размере 240,3 миллиона долларов, что на 335% больше по сравнению с прошлым годом. Что важнее, она показала чистую прибыль в 384,6 миллиона долларов, тогда как в предыдущем году была убыток в 51,7 миллиона долларов. Секрет? Доходы от майнинга биткоинов в настоящее время составляют 232,9 миллиона долларов, обеспечивая стабильный денежный поток, который субсидирует строительство инфраструктуры ИИ.

Iren управляет тремя дата-центрами в Канаде и одним в Техасе, при этом второй техасский объект находится в стадии строительства. Компания недавно подписала контракт на 9,7 миллиарда долларов с Microsoft на предоставление облачных вычислительных услуг на базе GPU Nvidia, одновременно покупая оборудование GPU на сумму 5,8 миллиарда долларов у Dell Technologies. По словам со-генерального директора Дэниела Робертса, объявленное расширение до 140 000 GPU составляет всего 16% от ее портфеля подключенной к сети мощности в 3 ГВт — что сигнализирует о большом потенциале для масштабирования своей облачной платформы ИИ.

Nebius Group: рост любой ценой

Nebius Group, нидерландский поставщик инфраструктуры ИИ, следует более традиционной стратегии быстрого роста любой ценой.

Компания отчиталась о выручке за третий квартал в размере 146,1 миллиона долларов, что на 355% больше по сравнению с прошлым годом, благодаря агрессивному расширению предложения Nvidia GPU по всей Европе, Ближнему Востоку и США. Недавно она объявила о контракте на )миллиардов долларов с Meta Platforms на пять лет услуг инфраструктуры ИИ, основываясь на более ранней сделке с Microsoft на 19,4 миллиарда долларов, объявленной в сентябре.

Однако этот рост сопровождается значительными убытками. Nebius зафиксировала чистый убыток в 100,4 миллиона долларов только за третий квартал, а совокупные убытки за год достигли 273,7 миллиона долларов. Генеральный директор Аркадий Волож охарактеризовал 2025 год как «год строительства», и компания планирует к концу 2026 года иметь до 1 ГВт контрактной мощности, с общим планом в 2,5 ГВт. Основная проблема: управление и строительство дата-центров — это жестко капиталоемкий процесс, и убытки продолжают накапливаться несмотря на взрывной рост выручки.

Финансовое разделение

Контраст очевиден:

Iren Limited работает с прибылью, одновременно:

• расширяя свою GPU-емкость до 140 000 единиц
• увеличивая мощность с 3 ГВт до потенциально гораздо большей
• инвестируя миллиарды в оборудование через стратегические партнерства
• поддерживая положительный денежный поток

Nebius Group продолжает показывать значительные убытки, при этом:

• заключая громкие контракты $3 $19,4 млрд + $3 млрд(
• увеличивая выручку на 355% ежегодно
• развивая мощность до 2,5 ГВт
• расходуя наличные средства на расширение инфраструктуры

Вопрос о долгах и бездолговой модели

Обе компании борются за долю рынка инфраструктуры ИИ, но их капитальные структуры кардинально различаются. Способность Iren получать прибыль от майнинга биткоинов снимает давление необходимости брать кредиты или размывать доли акционеров. Nebius, не имея такого источника дохода, вынуждена выбирать между продолжением убытков, привлечением капитала на невыгодных условиях или тем и другим одновременно.

В секторе, где затраты на инфраструктуру неумолимы — GPU быстро изнашиваются, Nvidia регулярно выпускает новые поколения, а требования к энергии только растут — наличие прибыльной операционной модели дает огромное стратегическое преимущество. Iren может реинвестировать денежный поток, вести переговоры с позиции силы и выдерживать рыночные спады без финансовых затруднений.

Какая модель выиграет в этом цикле?

Строительство инфраструктуры ИИ реально, и обе компании хорошо подготовлены, чтобы извлечь из этого выгоду. Но предпочтения инвесторов должны зависеть от их толерантности к риску. Стратегии роста любой ценой работают до тех пор, пока не перестают — экономика дата-центров безжалостна.

Гибридная модель Iren — доходы от майнинга финансируют инвестиции в инфраструктуру — устраняет экзистенциальный вопрос, нависающий над Nebius: когда рост оправдает накапливающиеся убытки? Это структурное преимущество делает ее менее рискованной для инвесторов, желающих получить экспозицию к буму инфраструктуры ИИ без ухудшения баланса.