#美联储政策 Эта волна перестройки полномочий Федеральной резервной системы происходит быстрее и жестче, чем ожидалось. На поверхности кажется, что ставка снижена на 25 базисных пунктов, но на самом деле Минфин тихо захватывает власть у центрального банка — рост премии по срокам, резкое падение SOFR, массовые закрытия арбитражных позиций — все эти, казалось бы, разрозненные сигналы на самом деле указывают на один и тот же базовый логический сценарий.

Самое интересное — отношение к ликвидности. Saylor на прошлой неделе увеличил свои позиции в BTC на 9.63 миллиарда долларов, а у Tom Lee и его команды BitMine во время обвала ETH также были крупные покупки — на 4.29 миллиарда долларов. Это не технический отскок, а предварительное ценообразование институциональных ожиданий по поводу изменения ликвидности.

А что насчет утечки 40 миллиардов долларов из ETF? Вот это, по моему мнению, самое искаженное восприятие рынка. Большинство воспринимает это как «паническую эвакуацию», но на самом деле это структурированное закрытие позиций из-за краха арбитражных структур — 93% торговых дней ниже уровня безубыточности в 5%, арбитражные позиции лишены возможности работать. Grayscale внесла 53% из утечек, тогда как BlackRock и Fidelity наоборот показывают чистый приток. Это вовсе не капитуляция, а скорее ликвидация высокоразгоненных позиций.

Очистив эти шумы, структура оставшихся средств становится более чистой. Государство контролирует ликвидность, независимость центрального банка ослаблена, и в ближайшие месяцы волатильность действительно возрастет, но для тех, кто держит физический актив, это скорее период накопления. Временные хаосы — это боль нового порядка, и следующая волна рынка зарождается именно в этой неопределенности.