Если рассматривать период в 30 лет, вывод может вызвать у многих дискомфорт: долгосрочная доходность золота уже опередила рынок акций. Это не результат какого-то одного года, не кризисный период, а результат, который охватывает инфляционные циклы, технологические волны, финансовые кризисы и эксперименты с валютой.

За этим не стоит внезапное «сексуальное» притяжение золота, а изменения в самой финансовой системе. За последние 30 лет глобальный индекс долгов стремительно рос, деньги постоянно переписывались, ставки искусственно занижались, а затем вынужденно повышались, и рост рынка акций все больше зависел от ликвидности и расширения оценки, а не от роста экономики. Золото, напротив, не нуждается в рассказах — оно чувствительно только к одному: происходит ли размывание валютного кредита.
Еще важнее структурные изменения. Раньше акции считались активами роста, золото — защитными активами; сейчас акции все больше напоминают рычаговые инструменты ликвидности, а золото вновь становится активом, связывающим циклы. Когда доходность создается за счет печати денег, а не производительности, время работает на золото.