Сжатие маржи вызывает распродажу драгоценных металлов на фоне ожиданий центральных банков о расхождении в ставках

Конец года ликвидационные давления оказали сильное влияние на драгоценные металлы в понедельник, при этом февральский COMEX-золото рухнуло на 209.10 пункта (-4.59%) и мартовый COMEX-серебро обвалилось на 6.736 пункта (-8.73%), опустив золото до минимумов за 1,5 недели. Резкое снижение было вызвано не только фундаментальной слабостью — решение CME повысить маржинальные требования для торговли драгоценными металлами вызвало волну долгосрочной ликвидации, которая ускорила потери по мере развития сессии.

Различие в ставках: скрытый драйвер движений валют и товаров

Основным катализатором рыночных действий в понедельник стали расхождения в ожиданиях монетарной политики ведущих центральных банков. FOMC ожидается снизит ставки примерно на 50 базисных пунктов в 2026 году, в то время как Банк Японии сигнализирует о дальнейшем ужесточении с возможным повышением +25 бп, а ЕЦБ предполагает сохранение текущей позиции. Это расхождение в политике меняет оценки валютных курсов и, следовательно, цены на товары, номинированные в долларах.

Обзор заседания Банка Японии 19 декабря, опубликованный в понедельник, показал, что политики считают, что реальная ставка по японской иене остается аномально низкой, что сигнализирует о вероятности новых повышений ставок. Для контекста, этот разрыв значителен — учитывая, что обмен 26 миллионами йен на доллары стал более выгодным для держателей долларов на фоне этих ожиданий ставок, однако иена все равно укрепилась по отношению к доллару в понедельник, поскольку рынки пересмотрели вероятности повышения ставок.

Доллар удерживается несмотря на более глубокие структурные препятствия

Индекс доллара (DXY) вырос на 0.02% в понедельник, получив временную поддержку от слабости фондового рынка, которая повысила спрос на безопасную валюту — доллар. Более сильный, чем ожидалось, отчет по продажам новых домов в ноябре — рост на 3.3% м/м против ожиданий 0.9% м/м — также кратковременно поддержал доллар. Однако эта поддержка оказалась хрупкой после того, как декабрьский отчет Dallas Fed по производству показал, что общая деловая активность неожиданно ухудшилась до -10.9 с -6.0, что заставило доллар откатиться от внутридневных максимумов.

Фундаментальная слабость доллара сохраняется, поскольку ФРС продолжает свои операции по ликвидности, начав $40 миллиардов ежемесячных покупок казначейских векселей с середины декабря. Более того, ожидания назначения мягкого председателя ФРС — вероятно, Кевина Хассетта, директора Национального экономического совета, считающегося наиболее лояльным кандидатом, — оказывают давление на настроение рынка. Президент Трамп заявил, что объявит о своем выборе председателя ФРС в начале 2026 года, что добавляет неопределенности в долгосрочные ожидания по ставкам. Рынки оценивают вероятность снижения ставки на -25 бп всего в 16% на заседании FOMC 27-28 января.

EUR/USD и USD/JPY: валютные пары реагируют на расхождения в политике

EUR/USD снизился на 0.03% в понедельник, поскольку евро испытывает давление из-за застопорившихся переговоров по миру между Россией и Украиной в выходные. Кроме того, снижение доходности суверенных облигаций еврозоны — доходность 10-летних немецких бундов опустилась до трехнедельного минимума 2.824% — подрывает преимущество евро по ставкам. Своп-рынки сейчас оценивают нулевую вероятность повышения ставки ЕЦБ на +25 бп на заседании 5 февраля.

USD/JPY снизился на 0.35%, поскольку иена укрепилась, а обзор заседания Банка Японии подтвердил ожидания продолжения нормализации политики. Более низкие доходности по американским казначейским облигациям также поддержали силу иены в течение сессии.

Драгоценные металлы: поддержка и препятствия в движении

Хотя давление маржинальных требований вызвало немедленные продажи, базовые бычьи факторы остаются в силе для золота и серебра. Центральные банки продолжают накапливать драгоценные металлы — в ноябре ПАОК добавил 30 000 унций, доведя резервы до 74.1 миллиона тройских унций, что является 13-м месяцем подряд накопления. В глобальном масштабе центральные банки закупили 220 метрических тонн золота в III квартале, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Участие инвесторов также остается активным. Долгие позиции в ETF на золото выросли до 3,25-летнего максимума в прошлую пятницу, а долгие позиции в ETF на серебро достигли 3,5-летнего максимума в прошлый вторник, что свидетельствует о доверии инвесторов несмотря на волну ликвидации в понедельник.

Геополитические риски продолжают поддерживать спрос на активы-убежища. Текущие напряженности вокруг тарифов США, конфликта в Украине, нестабильности на Ближнем Востоке и санкций против венесуэльской нефти — включая недавние операции США против целей ИГИЛ в Нигерии — поддерживают драгоценные металлы как диверсификационные хеджеры. Объявление ФРС 10 декабря о вливаниях ликвидности также остается фактором поддержки активов, традиционно чувствительных к ожиданиям по денежной массе.