Является ли стратегия расширения GMV MercadoLibre ключом к восстановлению акций?

MercadoLibre сталкивается с критической точкой перелома, активно стремясь к росту общего объема товаров (GMV) по всей Латинской Америке. Конкурентная среда на платформе электронной коммерции усилилась: Amazon и Sea Limited используют агрессивные стратегии логистики и субсидий для захвата доли рынка в ценочувствительных сегментах. На этом фоне подход MercadoLibre, ориентированный на GMV, становится особенно актуальным — вопрос в том, сможет ли такой импульс поддерживать рост акций на фоне проблем с выполнением планов.

Бразильский сценарий: увеличение плотности ежедневных транзакций

Стратегическое решение снизить порог бесплатной доставки в Бразилии с R$79 до R$19 сигнализирует о фундаментальной переориентации рынка. Вместо того чтобы гнаться за крупными сделками или сезонными всплесками спроса, MercadoLibre ориентируется на частоту транзакций на рынке, где внедрение электронной коммерции остается на уровне средних однозначных цифр. Это структурное изменение позволяет задействовать значительный резерв незадействованных ранее ежедневных покупок, исключенных из платформы.

Реакция рынка оказалась заметной: данные за 3 квартал 2025 года показывают рост проданных товаров в Бразилии на 42% в годовом выражении, а новые объявления товаров в ценовом диапазоне R$19-R$79 выросли втрое по сравнению с прошлым годом. И предложение, и спрос реагируют на изменение стимулов, что говорит о том, что рынок становится самоподдерживающимся — вовлеченность покупателей и участие продавцов растут одновременно.

Импульс GMV продолжается в сезон пиков

Прогнозы на будущее поддерживают дальнейшее расширение. Ожидается, что GMV MercadoLibre в 4 квартале 2025 года составит $19,04 млрд, что на 31% больше по сравнению с прошлым годом — ускорение на 15% по сравнению с $16,5 млрд в 3 квартале. Такой тренд предполагает рост интенсивности транзакций в преддверии сезонного пика, что может означать, что текущий импульс GMV сохранится и после одного отчетного периода.

Инфраструктура для этого расширения уже есть. Созревающая логистическая сеть MercadoLibre и улучшающаяся экономическая эффективность в операциях по выполнению заказов создают возможности для обработки большего объема транзакций без пропорционального увеличения затрат.

Вопрос прибыльности остается открытым

Однако поддержание импульса GMV сопряжено с структурными препятствиями. В Бразилии маржа прямого вклада снизилась, поскольку субсидии на бесплатную доставку опередили краткосрочный рост доходов. Усиленная конкуренция со стороны Amazon — с ее преимуществом Prime — и Shopee от Sea Limited — с агрессивной рекламной стратегией — могут вынудить MercadoLibre инвестировать в долгосрочную конкуренцию, чтобы сохранить долю транзакций.

Ключевой вопрос: сможет ли MercadoLibre поддерживать повышенную плотность транзакций без увеличения издержек? Эта напряженность между ростом объема и сохранением маржи в конечном итоге определит, приведет ли рост GMV к значительному росту стоимости акций.

Оценка: премиальное положение на фоне краткосрочной неопределенности

Акции MercadoLibre за последние шесть месяцев недооценены: снижение на 21%, в то время как индустрия интернет-торговли выросла на 5,6%, а сектор розничной торговли — на 4,7%. Несмотря на недавние слабости, акции торгуются по прогнозному коэффициенту цена/продажи за 12 месяцев 2,77X, что выше среднего по отрасли — 2,1X, — что отражает сохраняющееся премиальное оценивание несмотря на импульс GMV.

Прогнозы по прибыли показывают осторожность в краткосрочной перспективе. Консенсус по прибыли за 4 квартал 2025 года составляет $11,66 на акцию, что на 1,6% ниже за последний месяц и на 7,53% меньше по сравнению с прошлым годом. Это несоответствие — между ростом GMV и сокращением прибыли — подчеркивает опасения инвесторов относительно устойчивости маржи.

Итог: только рост GMV вряд ли обеспечит восстановление акций

Стратегия MercadoLibre по увеличению GMV охватывает реальную рыночную возможность в регионе с высоким потенциалом проникновения электронной коммерции. Снижение порога бесплатной доставки в Бразилии уже дает заметный рост транзакций, а прогнозы на 4 квартал указывают на продолжение импульса в сезон пиков. Однако без подтвержденных успехов в области прибыльности — особенно в сохранении маржи при усиленной конкуренции — рост GMV вряд ли сможет вновь привлечь инвесторов или обеспечить значительный рост стоимости акций с текущих уровней.