Как игра на роялти за энергию потеряла крупного инвестора: история распродажи $12M Viper Energy

Когда институциональные инвесторы тихо выходят из позиций, это часто рассказывает важную историю. Недавно группа Nemes Rush из Мичигана закрыла свою позицию в Viper Energy (NASDAQ: VNOM) — шаг, который вызывает важные вопросы о том, куда течет капитал в сегодняшнем энергетическом рынке.

Выход: по цифрам

13 ноября Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) подала заявление, в котором сообщается, что Nemes Rush Group полностью ликвидировала свои активы в Viper Energy за третий квартал, избавившись от 319 503 акций на сумму примерно 12,18 миллиона долларов. Эта позиция, которая составляла 1,33% от отчетных активов фонда, теперь сокращена до нуля.

Время выхода заслуживает внимания: акции Viper Energy за последний год снизились примерно на 20%, значительно отставая от роста S&P 500 за тот же период, который составил 15,5%. Это не было точечным сокращением из-за недоиспользования — это было полное избавление.

Понимание бизнес-модели Viper Energy

Чтобы понять этот выход, полезно разобраться, чем занимается Viper Energy. Компания не бурит скважины и не развивает инфраструктуру. Вместо этого она владеет и управляет минеральными интересами в ключевых нефтегазовых бассейнах США, особенно в Пермианском бассейне и формациях Eagle Ford Shale. Она выступает в роли сборщика роялти: операторы добывают нефть и газ на землях Viper, а компания получает платежи в зависимости от объемов добычи.

Эта модель обладает глубокими операционными достоинствами. Viper Energy за последние двенадцать месяцев получила доход в 1,19 миллиарда долларов и чистую прибыль в 243,66 миллиона долларов. Только в третьем квартале компания произвела более 108 000 баррелей нефтяного эквивалента в сутки и показала $165 миллион долларов в про-формах наличных средств, доступных для распределения. Компания вернула 85% этих средств акционерам через комбинированный базовый и переменный дивиденд по 0,58 доллара за акцию и $90 миллион долларов на выкуп акций — создавая годовую доходность свыше 6% при текущих ценах.

На бумаге это мощный источник дохода: стабильный, генерирующий наличные и ориентированный на акционеров.

Почему показатели акций не соответствуют фундаментам

Но есть разрыв: результаты Q3 включали чистый убыток, вызванный в основном безналичными списаниями обесценения, связанными с передачей активов — а не внутренней операционной слабостью. Бизнес работал хорошо, но баланс был под ударом, что напугало рынок.

Viper Energy торгуется по цене 38,48 доллара за акцию сегодня. Для диверсифицированного фонда, держащего позицию стоимостью менее 2% активов, снижение на 20% создает точку принятия решения: держать для восстановления или перераспределить капитал в другое место? Для Nemes Rush Group ответ был очевиден.

Гигиена портфеля диверсифицированного фонда

Это может не означать фундаментальные сомнения в бизнес-модели Viper Energy. Институциональные выходы из позиций менее 2% после резких распродаж часто представляют собой ребалансировку портфеля, а не смену убеждений. Фонд, сокращающий позиции в своих технологических активах — AVGO ($55.44М, 5,5% от AUM), AAPL ($52.14М, 5,2%), MSFT ($42.41М, 4,2%), GOOGL ($38.28М, 3,8%), и NVDA ($37.42М, 3,7%) — просто может перераспределять средства в более уверенные ставки.

Общий вывод для инвесторов, ищущих доход

Что делает этот выход особенно заметным, так это не механика — а то, что он раскрывает о терпимости инвесторов к рискам. Бизнесы по сбору роялти превращают товарное воздействие в денежные выплаты и выкуп акций, однако их цена остается волатильной. Когда эта волатильность возрастает, даже качественные операторы чувствуют давление. Вопрос для долгосрочных инвесторов: является ли Viper Energy временной скидкой с привлекательной доходностью по дивиденду 5,5%, или началом более долгосрочного снижения?

При годовом доходе в 1,19 миллиарда долларов и постоянных возвратах капитала фундаментальная бизнес-обоснованность остается надежной. Но как показывает уход Nemes Rush, терпение к волатильности цен на акции имеет свои пределы — даже когда фундаментальные показатели остаются стабильными.