Потоковая трансляция Disney's Rush Hour сталкивается с конфликтом в восстановлении парков

Прибыльность потокового вещания достигает скорости выхода на орбиту

Деловая модель Disney в сфере прямых к потребителю претерпела кардинальные изменения. Финансовые показатели за 2025 год показывают рост операционной прибыли от потокового вещания до 1,3 миллиарда долларов за год — впечатляющий разворот после убытка в $4 миллиардов всего три года назад. В четвертом квартале динамика усилилась, потоковое вещание принесло $352 миллионов долларов операционной прибыли, что на 39% больше по сравнению с прошлым годом.

Общая база подписчиков Disney+ и Hulu увеличилась до 196 миллионов к концу квартала, за последние три месяца было добавлено 12,4 миллиона новых подписчиков. Disney+ Core самостоятельно привлек 132 миллиона пользователей. Объявление руководства в декабре 2025 года о полном объединении Hulu с Disney+ к 2026 году свидетельствует о доверии к текущему этапу быстрого роста потокового вещания — компания прогнозирует операционные маржи в 10% для объединенной платформы в 2026 финансовом году, что подтверждает стратегию перехода к прямому взаимодействию с потребителем.

Парк развлечений демонстрируют рост доходов несмотря на снижение посещаемости

Несмотря на то, что потоковое вещание привлекло основное внимание, сегмент Experience тихо показал рекордные результаты. Операционная прибыль за год достигла $10 миллиардов долларов, увеличившись на 8%, а только четвертый квартал принёс 1,9 миллиарда долларов, что на 13% больше. Географическое распределение показывает разные тенденции: доходы от внутренних парков выросли на 9% до $920 миллионов долларов, а международные парки выросли на 25% до $375 миллионов долларов, чему способствовало превосходство Disneyland Paris.

Самое интересно, что несмотря на снижение внутренней посещаемости на 1% в первом квартале 2026 финансового года, расходы гостей на одного человека выросли на 5%. Эта динамика говорит о том, что позиционирование премиум-класса сохраняется, даже несмотря на нормализацию трафика после пандемии. Руководство прогнозирует рост операционной прибыли Experience в 2026 году в однозначных процентах, при этом основная динамика ожидается во второй половине года.

Конкуренты сталкиваются с фрагментированными путями восстановления

Восстановление тематических парков в секторе развлечений показывает яркие контрасты. Подразделение Universal Comcast демонстрирует, как трансформирующие инвестиции могут изменить динамику — запуск Epic Universe в мае 2025 года привел к росту выручки на 19% до 2,72 миллиарда долларов в третьем квартале. Однако платформа потокового вещания Peacock от Comcast остановилась на 41 миллионе подписчиков к сентябрю 2025 года, сократив убытки до $217 миллионов долларов, но не показав роста.

Six Flags Entertainment рисует более мрачную картину: посещаемость в третьем квартале 2025 года выросла всего на 1% до 21,1 миллиона гостей, а выручка снизилась на 2% до 1,32 миллиарда долларов. Объединенная компания Six Flags-Cedar Fair связывает слабость с рекламным давлением и сдвигом в структуре посещаемости в сторону менее платёжеспособных обладателей сезонных пропусков. Совместная компания ориентируется на скорректированную EBITDA в диапазоне от 1,08 до 1,12 миллиарда долларов в 2025 году и работает над оставшимися сбережениями в размере $70 миллионов долларов.

Оценка и перспективы

DIS торгуется по мультипликатору 16,81X по прогнозируемой прибыли за 12 месяцев, что ниже среднего по отрасли медиагрупп — 18,74X. Консенсус-прогноз Zacks предполагает прибыль на акцию в размере 6,60 долларов за 2026 год, что соответствует росту на 11,3% по сравнению с прошлым годом. За последние три месяца акции Disney выросли на 1,1%, превзойдя снижение сектора потребительских товаров на 4,8%.

Слияние ускоряющейся прибыльности потокового вещания и устойчивых ценовых позиций парков позволяет Disney занимать отличную позицию по сравнению с региональными операторами, испытывающими сложности из-за чувствительности потребителей. Руководство прогнозирует двузначный рост скорректированной прибыли до 2027 года, основываясь на этой двухдвигательной модели — расширении маржи потокового вещания до двузначных значений и сохранении доходов от премиальных развлечений несмотря на нормализацию посещаемости.