Новая глава начинается: что историческая денежная позиция Berkshire Hathaway означает для 2026 года и далее

Конец эпохи, начало чего-то нового

Когда Уоррен Баффет уйдет с поста руководителя Berkshire Hathaway в конце этого года, инвестиционное сообщество станет свидетелем одного из самых значительных переходов руководства в финансовой истории. Уже почти шесть десятилетий — с 1965 года — Баффет является архитектором того, что сейчас представляет собой триллионную империю. Что делает этот момент особенно интригующим, так это не только смена караула, но и финансовый арсенал, передаваемый его преемнику, Грегу Абелу.

Время этого перехода заслуживает внимания. В 2025 году акции Berkshire Hathaway выросли чуть более чем на 9% к середине декабря, что заметно отстает от примерно 16% роста индекса S&P 500 за тот же период. Это расхождение, хотя и заслуживающее внимания, рассказывает лишь часть истории и требует более глубокого контекста.

История двух временных линий: краткосрочная и наследственная эффективность

Недостаточная доходность по сравнению с S&P 500 для Berkshire Hathaway — это нечто обычное. С тех пор как Баффет занял руководящую должность, компания отставала от более широкого рыночного индекса ровно в 20 календарных годах. Эти периоды освещают закономерности, которые стоит понять:

Во время спекулятивных всплесков — таких как пик доткомании в 1999 (когда Berkshire принесла -19.9% против 21% у S&P 500) или во время возможного сейчас ралли, вызванного искусственным интеллектом — ценностно ориентированный Berkshire обычно действует более осторожно. Аналогично, в периоды немедленных восстановлений после кризисов, таких как 1975 (Berkshire +1.4% против +37.2% у S&P 500), иррациональный энтузиазм рынка опережает дисциплинированное размещение капитала.

Однако вот что скрывают эти 20 лет отставания: с 1965 по 2024 год Berkshire Hathaway принесла совокупную доходность более 5 500 000% — значительно превосходя 39 000% роста S&P 500 с учетом дивидендов. Это означает среднегодовую доходность 19.9% для Berkshire против 10.4% для индекса, что почти вдвое превышает его преимущества, сложенные за десятилетия.

Конкурентная защита, основанная на материальных активах

Что защищает Berkshire от краткосрочной рыночной турбулентности — это портфель незаменимых операционных бизнесов, функционирующих независимо от настроений на рынке акций. GEICO и National Indemnity стабильно приносят страховые и инвестиционные доходы независимо от общего состояния рынка. Burlington Northern Santa Fe — крупнейшая грузовая железная дорога в Америке, важная инфраструктурная компания с ценовой властью и экономикой предоставляемых услуг. Berkshire Hathaway Energy работает в нескольких штатах, обеспечивая регулируемую доходность коммунальных услуг через диверсифицированный энергетический портфель.

Эти физические операции ежегодно направляют миллиарды в денежные потоки — деньги, которые реинвестируются, выплачиваются в виде дивидендов акционерам материнской компании или накапливаются на балансовом счете. Это структурное преимущество превращает Berkshire из чисто инвестиционного фонда в диверсифицированную холдинговую компанию с реальной устойчивостью.

$377 Миллиардный вопрос: что унаследует Абел

Возможно, самое важное для инвесторов, рассматривающих будущее Berkshire после Баффета, — это финансовое положение, которое он оставит. По состоянию на третий квартал 2025 года Berkshire Hathaway имела более $72 миллиардов в наличных и их эквивалентах, а также более $305 миллиардов в казначейских векселях США — рекордный совокупный запас, приближающийся к $380 миллиардов.

Это накопление отражает сознательную позицию Berkshire как чистого продавца за последние годы, основанную на убеждении Баффета, что текущие оценки рынка предлагают ограниченные возможности для долгосрочных инвестиций. Для Абела этот сухой запас — не только финансовая подушка, но и стратегическое преимущество: возможность осуществлять трансформирующие приобретения или проходить длительные рыночные спады без вынужденных распродаж активов или операционных компромиссов.

Стоит ли волноваться?

Прямой ответ: Нет. Инвесторы, переживающие за Berkshire без Баффета, неправильно понимают фундаментальные вещи. Компания не растет почти на 20% в год на протяжении шести десятилетий только благодаря гению одного человека — это отражение грамотной бизнес-архитектуры, дисциплинированной культуры распределения капитала и устойчивых конкурентных преимуществ.

Выбор Баффета в качестве преемника Абела не был сделан легкомысленно или поспешно. Абел провел годы, доказывая свою состоятельность внутри экосистемы Berkshire, управляя Berkshire Hathaway Energy и заслуживая доверие совета через проявленное суждение и операционное мастерство. Его послужной список в семье Berkshire заслуживает доверия.

Недостаточная доходность по сравнению с S&P 500 в 2025 году отражает структурное предпочтение Berkshire к стабильности и ценности, а не к доходам, основанным на моментуме. Когда текущий спекулятивный цикл нормализуется — а все такие циклы в конечном итоге проходят — сочетание крепкого балансового счета, продуктивных активов и терпеливого размещения капитала может вновь подтвердить свое историческое преимущество.

Для долгосрочных акционеров Berkshire 2026 год — не повод для беспокойства, а интересная точка поворота: начало совершенно новой главы, написанной проверенным оператором с почти $380 миллиардом капитала для инвестирования по мере появления возможностей.