Стоит ли рискнуть с криптовалютным казначейством MSTR после падения на 50%?

Доля Bitcoin создает асимметричную возможность

MicroStrategy (MSTR) недавно пережила тяжелые времена. Акции упали почти на 50% за три месяца, вызывая у большинства инвесторов тревогу. Но вот в чем дело — иногда самые большие возможности скрываются за самыми худшими графиками.

В то время как конкуренты, такие как CleanSpark (CLSK), Riot Platforms (RIOT) и Marathon Digital (MARA), снизились на 13,5%, 15% и 42,5% соответственно за тот же период, более резкое падение MSTR рассказывает другую историю. Обвал обусловлен колебаниями цены Bitcoin, которые влияют на прибыль через учет по справедливой стоимости, а также сжатием мультипликатора mNAV, несмотря на рост экспозиции в Bitcoin.

Но давайте отделим шум от сигнала.

Непревзойденная Bitcoin-казна MicroStrategy

MicroStrategy создала нечто, что конкуренты не могут легко повторить — огромный казначейский резерв Bitcoin, который превосходит всех остальных. По состоянию на середину декабря 2025 года компания держала примерно 671 268 BTC, а всего за несколько дней до этого приобрела еще 10 645 BTC. Это не дополнительные запасы; Bitcoin стал основным резервным активом компании.

За текущий год компания привлекла 19,8 миллиарда долларов, систематически превращая капитал в Bitcoin и достигнув примерно $71 миллиардов в стоимости цифровых активов. В отличие от майнеров, таких как CleanSpark (, который фокусируется на хешрейте и энергоэффективности), или Riot Platforms (, которая управляет вертикально интегрированными майнинговыми операциями), стратегия MSTR — чистое накопление на балансовом счете.

Руководство подчеркнуло, что весь Bitcoin останется свободным от обременений, сохраняя финансовую гибкость. Цель по доходности в 30% по BTC на 2025 год показывает, что они играют в долгосрочную игру с эффектом сложных процентов.

Капитальная машина сама себя питает

Вот где становится интересно. В 2025 году MSTR запустила инновационную платформу привилегированных ценных бумаг — выпустив STRF, STRK, STRD и STRC. Это принесло примерно 6,7 миллиарда долларов в виде привилегированных акций, снизив зависимость от конвертируемого долга.

Настоящее новшество? Активные программы (ATM) на рынке, которые обеспечивают постоянный и гибкий доступ к капиталу. Только за третий квартал 2025 года они привлекли $217 миллион через STRF ATM, $153 миллион через STRK ATM и 48,5 миллиона долларов через STRD ATM. Такой подход позволяет MSTR opportunistically накапливать Bitcoin без крупных разовых капиталовложений.

Оценка говорит о недооцененности

MSTR торгуется по коэффициенту 0,91X по цене к балансовой стоимости за скользящий период, в то время как средний по отрасли — 3,18X. Перевод: рынок закладывает серьезные краткосрочные боли и недооценивает долгосрочную базу активов.

Для инвесторов, ищущих ценность, это либо ловушка, либо точка входа. Вопрос — какая именно.

Прибыль рисует смешанную картину

Прогноз прибыли на 2025 год составляет $78,04 на акцию (без изменений в течение 30 дней), что значительно лучше по сравнению с убытком в $6,72 в 2024 году. Это реенное улучшение. Но консенсус-прогноз на 2026 год — $51,60 на акцию, что на 33,88% меньше по сравнению с предыдущим годом.

Это снижение связано с ростом обязательств по фиксированным дивидендам и процентным расходам, которые съедают прибыль. Техническая картина тоже не радует — MSTR торгуется ниже как 50-дневной, так и 200-дневной скользящих средних, что сигнализирует о медвежьей динамике.

Стратегия «держать» против риска

Долгосрочный потенциал MSTR действительно велик: отраслевое лидерство в масштабе Bitcoin, инновационная структура капитала и недооценка по сравнению с активами. Устойчивость баланса прочна, и накопление Bitcoin продолжается независимо от краткосрочной волатильности.

Но краткосрочные ветры дуют сильно. Повышенные фиксированные издержки, проблемы с видимостью прибыли и негативная техническая динамика создают реальные краткосрочные риски. Падение акций на 50% не прояснило ситуацию — оно вызвало путаницу.

Вердикт: Пока держать. Долгосрочная идея остается в силе, но техническая картина и смешанные прогнозы по прибыли не оправдывают агрессивных покупок на данном этапе. Ждите либо технического восстановления, либо более ясной траектории прибыли, прежде чем увеличивать экспозицию.