Почему NU Holdings привлекает внимание инвесторов в эпоху цифрового банковского бума в Латинской Америке

Числа рассказывают убедительную историю

NU Holdings (NYSE: NU) привлекла внимание рынка ростом акций на 50% за последний год, что обусловлено впечатляющими операционными показателями. Траектория компании показывает, почему она становится центром внимания тех, кто следит за ростом финтеха на развивающихся рынках. С конца 2021 года по третий квартал 2025 года количество клиентов выросло с 53,9 миллиона до 127,0 миллиона — более чем вдвое — при этом уровень активности среди пользователей остался здоровым и составил 83%.

Настоящий рассказ раскрывается при анализе дохода на активного клиента, который почти утроился с $4,50 до $13,40. Особенно важно, что стоимость обслуживания каждого активного клиента оставалась стабильной на уровне $0,90, что говорит о том, что руководство организует возможности кросс-продаж без снижения прибыльности. В период с 2021 по 2024 год доход рос со среднегодовым темпом 89%, а прибыльность была достигнута в 2023 году, а прибыль на акцию удвоилась в 2024 году.

Замедление роста — естественный процесс, а не повод для беспокойства

Годовой прирост клиентов замедлился с 23% (Q3 2024) до 16% (Q3 2025), но эта тенденция отражает стратегическую эволюцию рынка, а не фундаментальное ухудшение ситуации. Компания сместила фокус на Мексику и Колумбию, сознательно уменьшая зависимость от Бразилии, несмотря на зрелость этого рынка. Такое географическое диверсифицирование потребовало увеличения затрат на финансирование и кредитных резервов в рынках с более высоким ростом, но менее развитых.

В результате, валовая маржа сжалась с 46% до 43,5% между Q3 2024 и Q3 2025, а чистая процентная маржа осталась на уровне 17,3%. Рост чистой прибыли замедлился до 41% в годовом выражении к третьему кварталу 2025 года, по сравнению с 63% в аналогичном квартале прошлого года. Инвесторы должны воспринимать это давление на маржу как целенаправленные инвестиции в будущую долю рынка, а не как операционные проблемы.

Что движет ростом следующей фазы

Аналитики прогнозируют 36% рост доходов и 46% рост прибыли за полный год, при этом прогнозы на будущее указывают на среднегодовые темпы роста 30% и 37% соответственно до 2027 года. Три фактора заслуживают внимания:

Регуляторный импульс: Недавно полученная лицензия банка в Мексике и ожидаемое получение полной банковской лицензии в Бразилии должны открыть новые возможности для соответствия требованиям и расширения сервиса. Эти сертификаты повышают доверие регуляторов и клиентов, особенно на рынках с более строгим контролем за финансовой деятельностью.

Проникновение на рынок: Недавно поданная заявка на банковскую лицензию в США сигнализирует о стремлении руководства экспортировать свою модель, основанную исключительно на цифровых услугах, на север, дополняя существующие операции в Латинской Америке.

Стратегические партнерства: Интеграция NuPay на бразильской платформе электронной коммерции Amazon укрепляет конкурентные позиции NU по сравнению с MercadoLibre и его Mercado Pago, создавая эффект закрепления в экосистеме.

Оценка перед отчетом за февраль

За $17 на одну акцию NU торгуется примерно по 20-кратной цене по отношению к ожидаемой прибыли — мультипликатор, отражающий краткосрочную макроэкономическую тревогу по поводу волатильности валют Латинской Америки и политической неопределенности. Если эти негативные факторы ослабнут, оценка может значительно повыситься.

Для инвесторов, следящих за компанией перед выпуском квартальной отчетности за февраль, важен вопрос: продолжит ли руководство выполнять прогнозы на фоне региональных экономических давлений? Текущие уровни торгов выглядят заложенными в пессимистические сценарии, что оставляет пространство для положительных сюрпризов при публикации отчетности.

Общая инвестиционная картина

Способность NU удвоить базу клиентов при сохранении юнит-экономики выделяет ее среди традиционных банковских игроков. Компания генерирует значительный доход на клиента за счет кредитных карт, кредитования и финансовых услуг, не жертвуя структурой маржи — священным Граалем финтех-экономики.

Риски остаются ощутимыми: гиперинфляция в некоторых рынках, регуляторная неопределенность и конкуренция как со стороны традиционных банков, так и новых финтех-участников. Однако сочетание масштаба клиентов, импульса кросс-продаж, повышения прибыльности и стратегических лицензий говорит о том, что рынок, возможно, недооценивает долгосрочную ценность франшизы при текущих уровнях.