Пять высоко оцененных технологических и растущих акций, которые могут разочаровать в 2026 году

Рынок в эйфории и историческая осторожность

Уолл-стрит демонстрирует впечатляющие доходности по мере приближения нового года. Индекс Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite показали соответственно с начала года рост на 14%, 16% и 20% к середине декабря. Однако история учит нас суровому уроку: рынки акций редко движутся по прямой, а периоды значительных прибылей часто предшествуют откатам.

В 2026 году мы сталкиваемся со вторым по дороговизне рынком акций с 1871 года. Хотя оценки сами по себе не предсказывают точное время, они выявляют предупредительные знаки. В сочетании с замедлением роста, нестабильными источниками дохода и агрессивным разводнением акций, несколько известных компаний вызывают серьезные сомнения.

Пять акций, сталкивающихся с трудностями

Palantir Technologies: Когда оценки противоречат реальности

Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) представляет, возможно, самое вопиющее несоответствие оценки в сегодняшнем рынке. Хотя платформы компании на базе ИИ — Gotham и Foundry — обладают реальными конкурентными преимуществами и генерируют предсказуемые доходы, готовность рынка платить за эти качества достигла абсурда.

К середине декабря Palantir торговалась по соотношению цена/продажи около 127. Исторически крупные компании с P/S выше 30 сигнализировали о пузыре, начиная с эпохи интернета. Нет ни одного превышения прибыли или прогноза по доходам в 2026 году, способных оправдать такую астрономическую премию.

Особенно стоит отметить, что состояние и структура компенсаций CEO Алекса Карпа связаны с результатами акций, однако это не мешает рынку присваивать оценкам, далеким от фундаментальных показателей. Устойчивые конкурентные преимущества компании заслуживают признания, но платимая за них премия стала неоправданной.

Beyond Meat: Иллюзия шорт-сквиза и ухудшающиеся операции

Beyond Meat (NASDAQ: BYND) привлекла внимание в октябре, когда акции за четыре дня выросли примерно на 1 600%, благодаря объявлениям о реструктуризации долга и предполагаемом шорт-сквизе. Однако это оказалось иллюзией.

Обмен долга на акции в сочетании с размещением на рынке увеличили число акций примерно на 600%, значительно расширив свободный оборот. Это сделало обещанный шорт-сквиз практически невозможным, поскольку шортисты столкнулись с меньшим давлением, чем предполагали социальные сети.

Более тревожно — ухудшение операционной деятельности Beyond Meat. Продажи в рознице США упали на 18% по сравнению с прошлым годом в Q3, и руководство прямо указало на «более высокие торговые скидки и снижение цен» как на препятствия. Это откровенное признание показывает, что у компании отсутствует ценовая власть — особенно тревожный сигнал для бизнеса с сокращающимися доходами и постоянным сжиганием наличных.

Tesla: История о компании, которая борется за выполнение обещаний

Tesla (NASDAQ: TSLA) сталкивается с фундаментальным противоречием: консенсус Уолл-стрит ожидает снижение продаж в 2025 году на 3%, однако акции достигли новых рекордных максимумов и выросли на 19% с начала года.

Разрыв объясняется увлекательным нарративом вокруг роботакси, автономных роботов (Optimus) и инициатив по хранению энергии. Однако Илон Маск и его команда неоднократно не выполняли обещания. Заявление о том, что уровень автономности 5 «остается в пределах одного года», продолжается уже более десяти лет. Optimus пока не показывает признаков скорой коммерциализации.

Более тревожно — растущая зависимость Tesla от неосновных источников дохода. От 40% до 50% квартальной прибыли до налогообложения приходится на регуляторные кредиты для автомобилей и чистый процентный доход по наличным средствам — явно несостоятельные источники для компании с оценкой в 215 раз выше будущей прибыли. Убрав эти источники дохода и обещанные прорывы, оценка Tesla значительно падает.

Apple: Премиальная оценка скрывает застойный рост

Apple (NASDAQ: AAPL) представляет парадокс: фундаментально стабильный бизнес торгуется по неоправданным мультипликаторам. Компания доминирует на рынке смартфонов США, а сегмент сервисов растет в среднем и высоком однозначном диапазоне. Этот поток повторяющихся доходов должен постепенно повышать маржу и снижать волатильность циклов обновления iPhone.

Однако фактическая операционная деятельность Apple искусственно раздута за счет агрессивных выкупных программ акций. С 2013 года компания потратила более $816 миллиардов на выкуп почти 44% выпущенных акций. Это увеличивает показатели прибыли на акцию, но не влияет на чистую прибыль.

Между 2022 и 2025 годами чистая прибыль выросла всего на 12% до $112 миллиардов — замедление, показывающее, что двигатель роста Apple в основном остановился вне сегмента сервисов. Тем не менее, на 2026 год у акции оценивается будущий P/E 33, что делает ее крайне невыгодной относительно реальной траектории роста.

Microstrategy: Биткоин в обертке сломанной бизнес-модели

Microstrategy (NASDAQ: MSTR) переориентировалась как компания по управлению казначейскими активами биткоинов, владея 671 268 BTC — примерно 3,2% всех существующих биткоинов. Несмотря на снижение на 43% с начала года, акции сталкиваются с более глубокими структурными проблемами.

Сам биткоин вызывает сомнения в своих перспективах на 2026 год. Его блокчейн-сеть не самая быстрая и не самая дешевая. Эксперимент с внедрением в Сальвадоре разочаровал. Его дефицит полностью зависит от консенсуса в компьютерном коде — теоретически его можно изменить, хотя и маловероятно. Без запланированных событий халвинга и с учетом уже заложенного в выборы Трампа, существенные катализаторы кажутся редкостью.

Более проблематично — бизнес-модель Microstrategy сломана. Компания выпустила пять серий привилегированных акций, каждая из которых требует выплаты дивидендов. Поскольку сегмент аналитики практически не генерирует положительный операционный денежный поток, единственный способ финансировать дивиденды по привилегированным акциям — выпуск обыкновенных акций. За три года количество акций выросло на 149%.

Это разводнение — лишь начало. В будущем обязательства по дивидендам по привилегированным акциям и погашение конвертируемого долга потребуют дальнейшего разводнения. Для получения экспозиции в биткоинах гораздо эффективнее покупать их напрямую через биржевой фонд или платформу криптовалют, чем инвестировать в ухудшающуюся структуру капитала Microstrategy.

Общий урок

Эти пять акций объединяет одна общая черта: рыночные оценки, которые отошли от фундаментальной реальности. Будь то неоправданные премиум-мультипликаторы, ухудшающиеся операции, скрытые финансовым инжинирингом, или сломанные бизнес-модели — все они показывают, что энтузиазм опередил содержание.

Входя в 2026 год с уже заложенными исторически высокими оценками, инвесторам предстоит столкнуться с реальными трудностями. Различать по-настоящему ценные бизнесы и те, что торгуются на основе нарратива и импульса, становится как никогда важно.