#ETF与衍生品 Увидеть, как Hyperliquid потерял 80% своей доли рынка и опустился до 20%, я видел уже слишком много раз. Вспомнить хотя бы ICO-бум 2017 года, лето DeFi 2020, безумие NFT 2021 — каждый раз один или два проекта быстро захватывали рынок, а затем сталкивались с трудностями из-за конкуренции и стратегических корректировок.

Но на этот раз я вижу кое-что иное.

Падение Hyperliquid кажется на первый взгляд потерей доли рынка, но по сути — это боль при переходе от модели B2C к B2B. Этот переход кажется ошибкой, но на самом деле он ставит на инфраструктурную конкуренцию в будущем. Помните, как только AWS запустился, многие не понимали, зачем Amazon открывает свою основную инфраструктуру третьим сторонам, а результат?

Логика HIP-3 и Builder Codes очень ясна — дать разработчикам возможность создавать дифференцированные продукты на Hyperliquid, а не полагаться только на платформу. @tradexyz с их perpetual stocks, @ventuals с IPO-предварительными позициями, @trovemarkets с нишевыми активами — это не то, что Hyperliquid делает напрямую, но все работает на его инфраструктуре.

В краткосрочной перспективе это действительно выглядит неловко. Lighter воспользовался ситуацией и легко захватил трафик с помощью системы баллов. Но я думаю о ситуации через 18 месяцев: если экосистема HIP-3 действительно станет климатом, структура рынка деривативов может полностью измениться. Платформы перестанут конкурировать по ассортименту продуктов и начнут бороться за надежность инфраструктуры и качество опыта разработчиков. Это похоже на ту войну между централизованными биржами (CEX), когда в итоге победителями оказались те, кто воспринимает себя как базовая инфраструктура.

Текущая сложность Hyperliquid — это фактически ставка на что-то большее. Удастся ли ей пройти этот путь, зависит от активности экосистемных разработчиков и того, смогут ли не-крипто пользователи действительно войти через эти суперприложения. Если да, то эта 60% просадка — всего лишь цена за поворот.