Китай ломает ортодоксальные представления о цифровых валютах центральных банков: начинается начисление процентов на цифровой юань...

Цифровой юань Китая вошел в новую эру 1 января 2026 года, когда начали накапливаться проценты на балансы кошельков по ставкам депозитных заявок.
Этот шаг представляет собой важное отклонение от глобального консенсуса о том, что цифровые валюты центральных банков должны оставаться безпроцентными. Европейский центральный банк, Федеральная резервная система и Банк международных расчетов давно отстаивают этот принцип как основополагающий для финансовой стабильности.
Ортодоксальный взгляд: цифровые валюты как цифровая наличность, а не сбережения
Мировое сообщество криптовалют в основном придерживается основного принципа: цифровые валюты отдельных банков должны выступать в качестве цифрового эквивалента наличных денег, а не инструментов с процентами.
Европейский центральный банк ясно выразил свою позицию. В разделе часто задаваемых вопросов говорится однозначно: «Как и деньги в вашем кошельке, на владение цифровым евро не начисляются проценты.» Цель — предотвратить превращение цифрового евро в средство сбережения, которое истощает банковские депозиты.
Федеральная резервная система выразила аналогичные опасения. В обсуждении 2022 года указывалось, что наличие годового банка с процентами может радикально изменить американскую финансовую систему. Основная проблема — устранение банковского посредничества. Домохозяйства могут переводить депозиты в центральный банк, что снижает возможности банков по кредитованию.
Инвестиционный банк и Международный валютный фонд поддержали эту концепцию, отметив, что цифровые валюты центральных банков с процентами могут ускорить бег банков во время финансовых стрессов, когда вкладчики бегут к предполагаемой безопасности денег центрального банка.
Выход Китая: от M0 к M1
Решение Китая фактически переводит цифровой юань с инструмента M0 — наличных денег в обращении — к чему-то ближе к M1, более широкому денежному агрегату, включающему текущие счета.
Политика основана на «Плане действий по усилению управления цифровым юанем и финансовой инфраструктурой», запущенном Народным банком Китая. Она распространяется на подтвержденные кошельки — категории 1-3 для физических лиц и коммерческих счетов. Процентная ставка регулируется правилами депозита по заявке, с квартальной сверкой 20-го числа последнего месяца каждого квартала. Анонимные кошельки четвертой категории по-прежнему исключены.
Стоит отметить, что Китай также официально изменил определение цифрового юаня, включив в него прямо «систему платежей, связанной с ним» — это лингвистический сдвиг, признающий развитие электронного юаня за пределы простого наличного аналога.
Аналитик Ван Цзян из компании Guoxin Securities описал переход как переход от «цифровых денег 1.0» к «валюте депозитов 2.0», назвав ее «новым типом банковских счетов», сочетающим эффективность традиционных платежей и возможности инновационных контрактов.
Почему Китай выбрал иной путь
Решение Китая отражает несколько стратегических расчетов, которые могут не применяться — или применяться иначе — в западных экономиках.
Во-первых, обеспечение страхования депозитов создает систему безопасности. Народный банк Пакистана заявил, что кошельки цифрового юаня теперь покрыты страхованием депозитов. Они получают такую же защиту, как и традиционные банковские вклады. Это решает основную проблему с цифровыми валютами с процентами: их могут считать «более безопасными» по сравнению с банковскими вкладами во время кризисов.
Во-вторых, стимулы к использованию важны в конкурентной среде. К ноябрю 2025 года у цифрового юаня было 230 миллионов кошельков и общий объем транзакций 16,7 триллионов юаней. Однако он сталкивается с конкуренцией со стороны платформ мобильных платежей, таких как Alipay и WeChat Pay. Процентные выплаты предоставляют скромный, но значимый стимул для пользователей держать балансы цифрового юаня вместо их использования только как средство платежа.
В-третьих, двухуровневая структура Китая сохраняет коммерческие банки в качестве основных интерфейсов для пользователей. Это может снизить опасения потери посредничества, которые беспокоят западных центральных банкиров. Народный банк Китая выпускает цифровой юань для операционных учреждений, которые затем распространяют его среди населения, сохраняя банковские отношения с клиентами.
Последствия для развития глобальных цифровых валют центральных банков
Шаг Китая вызывает неудобные вопросы для центральных банков других стран.
Европейский центральный банк, планирующий запустить цифровой евро к 2029 году, придерживается модели безпроцентного варианта с жесткими ограничениями по хранению, чтобы не конкурировать с банковскими депозитами. Недавно Совет ЕС поддержал установление лимитов на доли цифрового евро именно «чтобы избежать его использования в качестве хранилища стоимости».
Тем не менее, академические исследования все чаще бросают вызов ортодоксии нулевых ставок. Анализ агентства CEPR за 2025 год показывает, что «значительные улучшения в социальной защите» могут быть достигнуты, если страны установят ставки по центральным валютам (CBDC) на «либо 0%, либо на 1% ниже текущей политики, в зависимости от того, что выше». МВФ также признал, что наличие банка с процентами может «усилить реакцию экономики на изменения в политической ставке».
Подход Китая показывает, что компромиссы, которых опасаются западные центральные банки — особенно бег вкладов и сокращение кредитования — могут быть управляемыми с помощью точных инструментов проектирования, таких как лимиты на хранение, градуированные компенсации и страхование вкладов.
Различный ландшафт цифровых валют
То, что проявляется, — это не единая модель цифровых валют центральных банков для розничных клиентов, а разнообразная картина, сформированная под влиянием различных финансовых традиций, структур и стратегических приоритетов.
США пошли по совершенно противоположному пути — стать единственной страной, официально запретившей практически любую центральную валюту для розничных продаж, согласно Atlantic Council. В январе 2025 года президент Трамп подписал исполнительный указ, запрещающий федеральным агентствам разрабатывать или продвигать цифровые валюты. Конгресс последовал за этим в «Неделю цифровых валют» в июле, приняв закон штата о борьбе с контролем цифровых валют как один из трех ключевых законопроектов в сфере криптовалют — наряду с законом GENIUS о стейблкоинах и законом CLARITY о структуре рынка. Закон против (CBDC), принятый Палатой представителей большинством 219 против 210 голосов, сейчас ожидает одобрения Сенатом.
Похоже, Европа придерживается идеи использования цифровых валют центральных банков как инфраструктуры платежей — эффективной, универсальной, но сознательно не привлекательной как средство сбережения. Китай делает ставку на то, что централизованный цифровой валютный продукт (CBDC), похожий на депозиты, сможет сосуществовать с банковской системой, предлагая реальную процентную ставку, превосходящую простые транзакции. В то же время США полностью отвергли эту концепцию — что оставляет глобальную сцену цифровых валют расколотой по идеологическим и геополитическим линиям.
В то время как 137 стран, представляющие 98% мирового ВВП, исследуют цифровые валюты центральных банков, опыт Китая с процентными цифровыми валютами будет внимательно наблюдаться. Если он окажется успешным, это может заставить нас пересмотреть предположения, лежащие в основе глобального проектирования цифровых валют центральных банков.
Вопрос больше не в том, стоит ли выпускать цифровую валюту центрального банка, а в том, каким она должна быть.