#资产代币化 Когда я увидел письмо SEC о непринятии действий, я задумался над вопросом — является ли это поворотным моментом в токенизации американских акций или очередным регуляторным «покрасочным тортом»?

Внимательно прочитав документ, я понял, что всё не так просто. Освобождение, полученное DTC, действительно является прорывом, но суть этого прорыва понятна многим. В ней не говорится, что «акции можно превратить в монеты и торговать неформально», а говорится, что «в нашей контролируемой, разрешённой и полной системе контроля рисков мы можем использовать блокчейн для повторного учета счета».

Это напоминает мне сцену во время бума ICO в 2017 году. В то время все тоже были очень взволнованы, думая, что всё можно токенизировать. Результат? Очень мало проектов, которые действительно выживают. Теперь токенизация американских акций идёт в противоположном направлении — не фронт-офис сначала стремительно растёт, а начинает с фоновая инфраструктура и постепенно растёт. Пилотный проект DTC, который использует LedgerScan для мониторинга всех транзакций и имеет обязательный доступ к кошелькам, не выглядит как инновация, а скорее как слой ограничений для инноваций.

Но именно здесь я чувствую себя надёжно.

Акции США ежедневно торгуются более чем на 100 триллионов долларов в кастодионных активах, и если что-то идёт не так, это становится системным риском. Регулирование не может превратить этот бизнес в испытательный полигон. Так что настоящая значимость NAL на этот раз заключается не в самом лицензировании технологий, а в регуляторном отношении — они сменились с вопроса «незаконно ли это» на «как безопасно использовать». Это вопрос направления.

Обе дороги постепенно становятся ясными. Один — это фоновый игрок, как DTCC, тихо повышающий эффективность расчетов, для большинства розничных инвесторов акции остаются акциями, ничего не изменилось; Вторая — фронтенд-платформы, такие как Robinhood, которые могут создать шумиху из-за торгового опыта в будущем — более быстрые расчеты, более гибкое разделение и кросс-рыночная интеграция. Но когда вторая дорога действительно будет проложена, нам придётся ждать сейчас.

Это напоминает мне об эволюции спотовых торговых часов на американских акциях более десяти лет назад. От T+3 до T+2 и T+1 каждый этап супервизии ужасно медленный, но итоговый эффект всё равно заметен. Токенизация тоже может идти в таком темпе — кажется, что это невероятно медленно, но на самом деле каждый шаг закладывает основу.

Но есть одна вещь, о которой стоит остерегаться. Технология токенизации сама по себе нейтральна, но она предоставляет больше скрытого пространства для отмывания денег и незаконного сбора средств. Регулятор ясно заявил, что должен «придерживаться границы между действующим законодательством о ценных бумагах и системой опеки», и вес этого предложения на самом деле очень велик. Любая попытка нарушить правила, как только будет обнаружена, могла быть остановлена на протяжении всего пилотного эпизода. Это не сенсационно, а рациональное понимание уроков истории.

Так что теперь я не спешу. Это не конец, не говоря уже о точке перелома, в лучшем случае это переломная точка. Реальное масштабное применение американской токенизации акций может занять от 5 до 10 лет. Но стоит обратить внимание на логику каждого ослабления регулирования — почему они идут на компромиссы и где находится прибыль. Эти детали часто определяют, насколько далеко вы сможете зайти в будущем.