Введение в американский фондовый рынок｜Руководство по инвестициям в ADR и практические советы

Краткое руководство по значению ADR

Что такое ADR? Короче говоря,ADR расшифровывается как American Depositary Receipt — сертификат акций, находящийся в обращении на рынке США иностранной компанией。 Например, если вы хотите инвестировать в тайваньский TSMC или китайский BYD, вы можете покупать их ADR напрямую на американской фондовой бирже, не обращаясь в местный банк для открытия счёта — это основная ценность ADR.

Логика работы ADR на самом деле непроста: иностранные компании передают свои акции Американскому депозитарному банку, и банк отвечает за выпуск соответствующих сертификатов ADR, а инвесторы могут торговаться на Nasdaq, Нью-Йоркской фондовой бирже или внебиржевом (OTC) рынке, например, на американских акциях.

Зачем выдавать ADR? Две основные движущие силы

С точки зрения предприятия,Выдача ADR гораздо дешевле и проще, чем размещение напрямую в США。 Многие иностранные компании уже котируются в своих странах, и вторичный листинг в США станет огромным бременем, поэтому ADR стал компромиссом — не только для выхода на крупнейший в мире рынок капитала для финансирования, но и для прохождения сложного процесса листинга.

Для инвесторов ADR решает большую проблему. Если у вас нет ADR, если вы хотите купить акции иностранной компании, вам нужно: открыть счёт по ценным бумагам в соответствующей стране→ обменять его на местную валюту→ учитывать риски обменного курса→ ознакомиться с местными торговыми правилами. Весь процесс утомительен и требует больших затрат. С ADR всё упрощёно: оформить заказ напрямую на ваш американский счёт в долларах США так же просто, как купить акции Apple.

ADR делится на два типа, и риски, очевидно, разные

Существует спонсируемая ADRпротивНет спонсируемого ADR——Это различие крайне важно.

Спонсируемые ADR выпускаются иностранными компаниями по собственной инициативе в Американский депозитарный банк, и компания сохраняет контроль и обязана оплачивать банковские комиссии. Преимущество в том, что эти ADR должны соответствовать нормативам SEC, регулярно раскрывать финансовую информацию, торгироваться на Nasdaq или Нью-Йоркской фондовой бирже, а также обеспечивать ликвидность и соблюдение требований.

Неспонсорские ADR могут не участвовать оригинальной компании, выпускаются только депозитарным банком и могут торговаться только на внебиржевом рынке. Например, Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US) и Meituan (MPNGY.US) относятся к этой категории, с относительно высокими рисками и слабой ликвидностью.

Кроме того, ADR делится на три уровня:Уровень 1 (минимальное раскрытие информации, только внебиржевые торговли), Уровень 2 (строгое регулирование, торговля на бирже), Уровень 3 (самое строгое регулирование, функция финансирования)。 Чем выше уровень, тем строже регулирование и тем ниже инвестиционный риск.

Соотношение ADR не 1:1, его нужно уточнить

Это лёгкая яма, на которую можно наступить:Коэффициент конвертации между ADR и иностранными внутренними акциями не равен 1:1。

Возьмём Хон Хая в качестве примера, соотношение ADR составляет 1:5, что означает, что 5 акций Taiwan Hon Hai (2317. TW) = 1 доля Hon Hai ADR (HNHAY). Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM) также имеет соотношение 1:5, а Chunghwa Telecom (CHT) — 1:10. Это соотношение в основном определяется на основе цены акций, обменного курса и спроса на ликвидность. Слишком высокая цена акций может повлиять на розничную торговлю, поэтому компания корректирует коэффициент, чтобы поддерживать разумный ценовой диапазон.

Типичный показатель коэффициента ADR на Тайване:

• Тайваньская компания по производству полупроводников (TSM): 1:5
• Хон Хай (HNHAY): 1:5
• Chunghwa Telecom (CHT): 1:10
• ASE (ASX): 1:5

Тайваньские акции и тайваньские акции ADR: шесть ключевых отличий

Та же компания котируется на Тайване и выпускает ADR на американском фондовом рынке, в чём разница между ними?

Природа здесь другая: Акции Тайваня — это настоящие акции, а ADR — это только сертификат, представляющий акции.

Торговые места отличаются: Акции Тайваня торгуются на Тайваньской фондовой бирже и регулируются Тайваньской фондовой биржей; ADR на акции Тайваня торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже и регулируются SEC. Регуляторная система совершенно иная, и стандарты раскрытия информации тоже отличаются.

Код акций отличается: Hon Hai на Тайване имеет кодовое название 2317, а ADR — HNHAY.

Инвестиционные группы отличаются: Акции Тайваня ориентированы на местных инвесторов, а ADR в основном ориентирован на глобальных инвесторов.

Коэффициент преобразования: Покупка одной акции тайваньской акции равна одной акции, а покупка ADR подчиняется ограничениям по соотношениям (например, 1:5 означает, что сертификат ADR представляет 5 акций тайваньских акций).

Феномен дисконтных премий: Хотя общий тренд коррелирует, ежедневная цена акций будет отклоняться из-за обменных курсов, спроса и предложения, а также рыночных настроений. Это и есть дисконтная премия — цена, конвертированная по ADR, может быть выше или ниже цены местных акций, и некоторые инвесторы даже ведут торговлю через этот спред.

Три основных момента при инвестировании в ADR

Вопрос ликвидности нельзя игнорировать

Иностранные компании часто гораздо менее известны на зарубежных рынках, чем на своих рынках. Возьмём в качестве примера Chunghwa Telecom (CHT.US), средний ежемесячный объём торговли американскими акциями ADR составляет около 145 000 акций, но средний месячный объём тайваньских акций на 13 марта — 12,24 миллиона акций — огромный разрыв. Низкая ликвидность означает, что быстрое выполнение покупок и продажи сложно, а спреды могут быть широкими.

Фундаментальные исследования остаются основой

Инвестирование в ADR, как и в любую акцию, требует изучения условий работы компании, перспектив отрасли, влияния на политику и т.д. Стоит отметить, что Tier 1 ADR может не требовать раскрытия финансовых отчётов в США, и инвесторам необходимо проявлять инициативу для проверки финансовой информации компании, публикуемой на местном рынке.

Возьмём в пример TSMC ADR, в начале 2023 года он вырос на 32%, в основном благодаря открытию внутренней эпидемии, финансовой отчетности компании и восходящей тенденции отрасли — это фундаментальные факторы.

Механизм торговли дисконтными премиями

Премия или скидка возникает, когда цена конвертации ADR отклоняется от местной цены акции. Например, TSMC ADR закрылся на уровне $92,6 22 марта 2023 года, что составило NT$553,3 после перехода в соотношение 1:5 и обменного курса, тогда как акции Тайваня закрылись на уровне 533 юани в тот же день, что стало премией. Некоторые инвесторы продают ADR, покупают тайваньские акции или меняют ситуацию, когда есть премия для получения прибыли.

Плюсы и минусы инвестирования в ADR

Преимущества：

1. Налоговые преимущества: Тайваньские инвесторы получают не более 1 миллиона прибыли от торговли ADR без подоходного налога, и нет налога на сделки, который значительно ниже налоговой нагрузки на акции Тайваня
2. Низкие сборы: Большинство зарубежных брокеров не имеют комиссий, а частые транзакционные издержки ниже
3. Диверсифицируйте свои инвестиции: Вы можете напрямую инвестировать в глобальные компании, отличные от американских, например, если хотите инвестировать в сферу электромобилей, можно купить и Tesla (TSLA), и NIO (NIO), с большим выбором

Недостатки：

1. Процесс сложный: Вам нужно открыть зарубежный брокерский счёт → обменять его в доллары США→ депозитные операции, что требует значительных первоначальных затрат и времени. Доверение тайваньской брокерской компании для покупки от имени тайваньского брокера требует комиссии за обработку от 1% до 2%, что дорого
2. Валютный риск: Нужно торговать долларами США, колебания курса напрямую влияют на доход. Даже если инвестиция приносит прибыль на 20%, если доллар обесценится, конечный доход может быть подорван или даже потерян
3. Валютный суперпозиционный риск: Если валюта страны компании резко колеблется с долларом США, ADR также будет колебаться, что усложнит инвестиции

Инвестирование в ADR в конечном итоге является балансом между удобством и стоимостью, и решение должно приниматься исходя из собственного размера капитала, частоты сделок и устойчивости к риску.