Обязательно к изучению оценки акций: какой уровень P/E считается разумным? Полное руководство от новичка до эксперта

Почему инвесторы обращают внимание на показатель цена/прибыль?

При инвестировании в акции показатель цена/прибыль (PE или P/E) почти всегда упоминается аналитиками. Он наглядно показывает, является ли покупка текущей акции дешёвой или дорогой. Проще говоря, показатель цена/прибыль — это мера стоимости компании в денежном выражении, которая определяет, выгодна ли ваша инвестиция или вы переплачиваете.

Что именно измеряет показатель цена/прибыль?

Показатель цена/прибыль (Price-to-Earning Ratio, сокращённо PE) показывает, сколько лет потребуется, чтобы прибыль компании окупила текущую цену акции. Иными словами, если у акции PE равен 13, это означает, что вам потребуется 13 лет прибыли компании, чтобы вернуть вложенные деньги.

Например, возьмём TSMC, у которой показатель PE колебался около 13, что означает, что за 13 лет чистая прибыль компании сможет окупить её текущую рыночную стоимость. Акции с низким PE кажутся дешевыми, а с высоким — рынок ожидает более высоких перспектив роста (обычно из-за хороших перспектив развития).

Как рассчитывать показатель цена/прибыль? Основная формула за минуту

Расчёт PE осуществляется двумя способами:

Способ 1 (самый распространённый): цена акции ÷ прибыль на акцию (EPS)

Например, у TSMC цена акции — 520 юаней, а прибыль на акцию за прошлый год — 39.2 юаня: PE = 520 ÷ 39.2 = 13.3

Способ 2: рыночная капитализация ÷ чистая прибыль

Результаты обоих методов совпадают, но первый более удобен и быстр.

Виды PE: три типа, используете ли вы правильный?

В зависимости от используемых данных о прибыли, показатель PE делится на три типа, каждый со своими плюсами и минусами:

Статический PE: говорит о прошлом

Формула: цена акции ÷ годовая EPS

Статический PE основан на уже подтверждённых данных за прошлый год. Например, EPS TSMC за 2022 год — сумма квартальных EPS (Q1: 7.82 + Q2: 9.14 + Q3: 10.83 + Q4: 11.41 = 39.2), делённая на текущую цену акции, даёт статический PE.

Поскольку EPS за год не меняется, колебания PE обусловлены только изменениями цены акции, поэтому его называют «статическим». Этот показатель отражает прошлое, но может запаздывать.

Скользящий PE (TTM): говорит о последних 12 месяцах

Формула: цена акции ÷ сумма EPS за последние 4 квартала

Этот метод более актуален. Например, если EPS TSMC за Q1 2023 — 5 юаней, то сумма за последние 4 квартала: 22Q2 (9.14) + 22Q3 (10.83) + 22Q4 (11.41) + 23Q1 (5) = 36.38

PE (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3

При выходе новых квартальных отчётов скользящий PE автоматически обновляется, избегая запаздывания статического PE, но всё равно не предсказывает будущие изменения.

Динамический PE: говорит о прогнозах

Формула: цена акции ÷ предполагаемый годовой EPS

Динамический PE рассчитывается на основе прогнозов аналитиков о будущей прибыли, что теоретически отражает перспективы компании. Но разные аналитики дают разные оценки, а сама компания часто завышает или занижает прогнозы, что ограничивает практическую ценность этого показателя.

Какой PE считать разумным? Два подхода к оценке

Как понять, высокий или низкий показатель PE?

Метод сравнения: с аналогами по отрасли

Разные отрасли имеют очень разные показатели PE. Например, по данным тайваньского рынка 2023 года, PE автопрома достигает 98.3, а судоходной отрасли — всего 1.8, что невозможно сравнивать напрямую.

Правильный подход — сравнивать только с компаниями из той же отрасли, чем ближе бизнес-профиль, тем лучше. Например, у TSMC PE составляет 23.85, а у UMC — около 15. Если у TSMC PE — 23.85, а у UMC — 15, это говорит о более высокой оценке TSMC рынком.

Исторический метод: смотреть динамику PE компании

Сравнивать текущий PE с историческими уровнями компании помогает понять её текущую позицию. Например, у TSMC PE в 23.85 — это средний или выше среднего уровень за последние 5 лет, что говорит о том, что компания не находится в пузыре и не в состоянии рецессии, а демонстрирует здоровое восстановление после улучшения экономики.

График PE: один взгляд — и всё понятно

Чтобы быстро понять, дорого или дешево акция, отлично подходит график PE.

Он основан на простом принципе: цена акции = EPS × PE

На графике обычно отображают 5-6 линий: верхняя — по историческому максимуму PE, нижняя — по минимальному. Средние линии показывают диапазон разумных оценок.

Например, у TSMC, если текущая цена находится между уровнями PE 13 и 14.8, и график показывает, что цена в нижней части диапазона, это говорит о недооценке. Обычно это хорошая возможность для покупки, но помните — недооценка не гарантирует прибыль, важно учитывать фундаментальные показатели и рыночную ситуацию.

Три ловушки при инвестировании по PE

Несмотря на удобство, показатель PE имеет свои ограничения:

Не учитывает долговые риски компании

PE отражает только стоимость собственного капитала, полностью игнорируя долговую нагрузку. Две компании с одинаковым EPS и PE могут иметь разный уровень риска: одна — полностью на собственных средствах, другая — с большим долгом. При росте ставок или ухудшении экономики долговые компании испытывают большее давление, но по PE этого не видно.

Трудно определить абсолютную высокость или низость PE

Высокий PE не всегда означает переоценку, иногда это связано с краткосрочными проблемами, которые не меняют фундамент. Аналогично, низкий PE — не всегда сигнал к покупке, иногда это результат сильного падения перед восстановлением. Каждая ситуация уникальна, и полагаться только на историю — рискованно.

Новые компании и биотехнологии невозможно оценить по PE

Многие стартапы ещё не приносят прибыль, и PE для них неприменим. В таких случаях используют альтернативные показатели — например, цена к балансовой стоимости (PB) или цена к выручке (PS).

PE, PB, PS: правильный выбор оценочного инструмента — залог успеха

Освоив понимание, какой PE считается разумным, вы сможете более умно выбирать акции. Используйте вместе PE, PB, PS и другие инструменты оценки, сочетая их с фундаментальным и техническим анализом — так ваши инвестиционные решения станут более взвешенными и обоснованными. Помните, что недооценённые акции — лишь один из факторов для покупки, важно учитывать перспективы компании, отраслевые тренды и собственную толерантность к рискам, чтобы найти действительно достойные компании для инвестиций.