Как зарабатывать на арбитраже процентных ставок? Стратегии высокодоходного арбитража, которые должен знать инвестор

За последние два года, когда речь заходит о капитальном рынке, невозможно избежать темы 利差交易. С тех пор как в 2022 году в США начался стремительный рост ставок, инвесторы начали искать возможности получения прибыли за счет разницы в процентных ставках разных стран, но многие не до конца понимают разницу между利差交易 и арбитражем. Сегодня я расскажу вам об этом финансовом уроке.

Что такое利差交易? Проще говоря, это зарабатывание на разнице между низкой и высокой ставкой

利差交易（carry trade）— по сути, это использование валют с низкой ставкой для инвестирования в продукты с высокой ставкой, а разница в процентах — это ваша прибыль. Другими словами, это также называется套息交易, что означает использование возможности получения высокой ставки.

Приведу конкретный пример: в 2022 году тайваньский банк мог давать кредиты под 2% в тайваньских долларах, а депозиты в долларах США имели 5%. Вы берете 1 миллион тайваньских долларов, меняете их на доллары и получаете доход по ставке. Только эта разница в 3% уже дает годовую доходность. Звучит надежно, не так ли?

Но в реальности все не так просто. Многие полагают, что страны с повышением ставок обязательно будут иметь укрепление валюты, и потому смело берут кредиты, делая ставки на рост курса. Действительно, в 2022 году при обмене 1:29 тайваньских долларов на доллар США, к 2024 году курс вырос до 1:32.6, и при том же капитале в 10 тысяч долларов можно было получить значительно больше тайваньских долларов. Но есть и обратные примеры — например, Аргентина, которая для спасения курса подняла ставки почти до 100% (депозит 100 песо к концу года превращается в 200), в результате чего доверие населения и иностранных инвесторов снизилось, и песо обесценился на 30% за день.

Итак, повышение ставок ≠ обязательно укрепление валюты, за этим стоят очень сложные факторы. Кроме того, большинство игроков利差交易 используют кредитное плечо для увеличения прибыли, и при обратном движении курса убытки могут увеличиться вдвое.

Три главных риска利差交易

Чтобы стабильно зарабатывать на利差交易, нужно заранее понять эти ловушки:

1. Риск валютных колебаний

Это самый очевидный риск. Заимствуя валюту с низкой ставкой для инвестирования в высокодоходные активы, если курс пойдет в обратную сторону, даже высокая ставка не сможет компенсировать валютные потери.

2. Риск изменения процентных ставок

Более скрытый, но более опасный риск. Предположим, вы зафиксировали разницу в ставках, но при изменении политики ставки сократятся или даже станут отрицательными. Например, тайваньская страховая индустрия сталкивалась с этим: в ранние годы продавала фиксированные полисы с доходностью 6-8%, при этом депозиты имели 10-13%. Сейчас депозиты снизились до 1-2%, а полисы стали тяжелым бременем. Аналогично с ипотекой: изначально предполагалось, что арендная плата превышает ипотеку, но при росте ставок или снижении аренды, доходность падает, и возникает убыток.

3. Риск ликвидности

Когда нужно выйти из позиции, оказывается, что продать актив трудно или невозможно. Некоторые финансовые продукты легко купить, но трудно продать — например, товар за 100 юаней можно продать только за 90. Страховые долгосрочные контракты еще хуже: только страхователь может расторгнуть договор, а страховая компания — нет.

Как хеджировать эти риски?

Распространенная практика — использовать другой финансовый инструмент для снижения риска. Например, фабрика получила заказ на 100 миллионов долларов с сроком поставки через год. Сейчас 100 миллионов долларов можно обменять на 3260 миллионов тайваньских долларов, но кто знает, как изменится курс через год? Она может заранее купить форвардный контракт (SWAP), зафиксировав курс. Тогда и прибыль, и убытки будут минимальны, риск будет устранен.

Но в реальности это связано с затратами: зафиксировать курс нужно заплатить комиссию, и нельзя полностью полагаться на доходность от курса. Поэтому большинство не держит позицию до конца, а просто избегают рисков, связанных с форс-мажорами (например, во время праздников), или переводят инвестиции обратно в исходную валюту для закрытия позиции.

Самое крупное利差交易 в мире: арбитраж на японской иене

Почему все так активно заимствуют японскую иену? Потому что Япония — одна из немногих политически стабильных, с устойчивым курсом и очень низкими ставками развитых стран, а также иена легко заимствуется.

Правительство Японии уже более двадцати лет стимулирует экономику сверхнизкими или отрицательными ставками, поощряя компании и инвесторов брать кредиты. В Европе тоже были нулевые ставки, но редко кто специально заимствовал евро для арбитража, потому что Банка Японии очень мягко относится к кредитам.

Стратегия 1: заимствовать иену для инвестирования в высокодоходные активы

Международные спекулянты сначала идут в японский банк, используют доллары или свои активы в качестве залога, берут крупные кредиты под низкую ставку или выпускают облигации примерно под 1%, а затем инвестируют в валюты и финансовые продукты США, Европы и других стран с высокой доходностью, даже покупают недвижимость. Проценты по дивидендам идут на погашение кредита, а оставшееся — на прибыль. Поскольку ставка по заимствованию иены очень низкая, даже при неблагоприятном курсе к сроку, инвестиция все равно остается прибыльной.

Стратегия 2: заимствовать иену для покупки японских акций

Более хитрый ход — Бёрджит Уотсон. После пандемии он увидел, что американский рынок слишком дорогой, и переключился на Японию. Он выпустил облигации в иенах, чтобы купить японские крупные акции. Затем он требовал от компаний повысить дивиденды и выкупать акции, выступая на японской бирже с требованиями увеличить ликвидность, снизить перекрестное владение и чтобы цена акций была выше балансовой стоимости. За два с половиной года он получил более 50% прибыли. Этот ход хорош тем, что отсутствует валютный риск, так как заимствование и инвестирование происходит в иенах и японских акциях, а прибыль — в виде дивидендов, превышающих доходность облигаций.

Хотя большинство считает, что заимствование для торговли акциями очень рискованно, для Уотсона риск минимален, потому что он контролирует совет директоров. Пока компании не убыточны, он зарабатывает стабильно.

Чем利差交易 отличается от арбитража?

Арбитраж (arbitrage) — это безрисковая прибыль, когда один и тот же актив на разных биржах стоит по-разному, и за счет информации, времени или региона вы покупаете дешевле и продаете дороже.

利差交易 — это инвестиции в активы с разницей в доходности, и при этом вы должны учитывать риски — валютные, процентные и ликвидности. Это принципиальное отличие.

Как сделать利差交易 стабильным источником дохода?

Ключ — контроль времени сделки. Нужно понять, как долго вы собираетесь держать позицию, чтобы выбрать подходящий актив для арбитража.

Далее — изучить исторические графики цен выбранных активов, желательно выбирать те, у которых есть закономерности. Например, курс доллара к тайваньскому доллару часто показывает циклические колебания.

Поэтому, чтобы найти хорошие возможности利差交易, инвестору нужно заранее подготовить графики соотношения валютных ставок и курсов. Тогда利差交易 будет идти гладко, и вы не попадете в ловушку внезапных колебаний курса.