После повышения ставки Банком Японии иена, наоборот, упала? Почему рынок не принимает 0.75%

Японский банк 19 декабря объявил о повышении ставки на 25 базисных пунктов, подняв ключевую ставку до 0,75%, что является максимумом за последние 30 лет. На первый взгляд, это решительный ястребиный шаг, но реакция рынка оказалась неожиданной — курс доллара к йене не снизился, а продолжил расти, иена столкнулась с неловкой ситуацией “повышение ставки — обесценивание”.

Неясные сигналы политики, рынок ощущает “голубиный” настрой

Ключевая проблема в том, что губернатор Уэда Хироаки на пресс-конференции не дал четкого графика дальнейших повышений ставок. Он признал, что трудно заранее зафиксировать нейтральную ставку (предполагаемый диапазон 1,0%-2,5%) и планирует корректировать прогноз в зависимости от ситуации. Такая формулировка вызвала путаницу у рынка — раз даже нейтральная ставка не определена, как тогда управлять будущими темпами повышения ставок?

Стратег Феликс Райан из ANZ Bank отметил, что несмотря на то, что японский банк уже повысил ставку, рынок по темпам и масштабу повышения остается “в тумане”. Эта неопределенность приводит к росту курса доллара к йене, поскольку инвесторы не уверены, что японский ЦБ будет последовательно и решительно проводить нормализацию политики.

Разница в доходности все еще “препятствие”

Даже если японский банк продолжит повышать ставки в 2026 году (рынок в целом ожидает, что к третьему кварталу ставка достигнет 1,00%), то относительно мягкая политика ФРС означает, что разница в доходности между США и Японией все еще негативна для йены. Это похоже на гонку двух автомобилей: японский автомобиль ускоряется, но американский — движется еще быстрее, поэтому японский пока не догоняет.

Стратег Масахико Лоо из Dreyfus Investment Management сохраняет среднесрочную цель по курсу доллара к йене в диапазоне 135–140, объясняя это тем, что политика ФРС поддерживает спрос на доллар, а японские инвесторы увеличивают хеджирование валютных рисков с исторически низких уровней, что также повышает спрос на доллар.

Что считать “ястребиным” сигналом?

Настроения рынка на самом деле очень высоки. Аналитики Nomura Securities считают, что только когда японский ЦБ даст ясные ориентиры, например, “следующее повышение ставки может произойти раньше апреля 2026 года”, это будет считаться настоящим ястребиным сигналом. Такой сигнал сможет действительно стимулировать покупку йены.

Другими словами, сам по себе рост ставки уже не новость — важно, чтобы рынок услышал: “мы будем продолжать повышать ставки без остановки”. В условиях, когда прогноз нейтральной ставки не пересматривается значительно вверх, такое обещание особенно трудно дать.

Перспективы 2026 года: доллар к йене может оставаться на высоких уровнях

По прогнозам различных аналитических институтов, в 2026 году доллар к йене останется под давлением. ANZ Bank прогнозирует, что к концу года курс достигнет 153, что отражает, что даже при продолжении повышения ставок японским ЦБ, глобальная структура разницы в доходности в краткосрочной перспективе вряд ли изменится. Рынок свопов на ночные индексы также отражает подобные ожидания — инвесторы считают, что темпы повышения ставок японским ЦБ будут умеренными и с интервалами.

Основная противоречие на рынке сейчас в том, что японский ЦБ начал нормализацию, но делает это недостаточно быстро, неустойчиво и без ясных ориентиров — именно такую “неопределенность” инвесторы считают наименее желательной.