Новая глобальная рыночная структура после рождественских праздников: оффшорный юань возвращается в «эпоху 6», драгоценные металлы продолжают достигать рекордных цен

Рождественские праздники сильно ударили по ликвидности на мировом рынке: акции США, акции Гонконга и крупные европейские биржи приостановили торговлю, и вся рыночная активность упала до точки замерзания. Но в этот, казалось бы, спокойный праздничный период тихо появляются несколько решающих сигналов.

Рост офшорных юаней достиг нового максимума в этом году, и отношение центрального банка стало ключевым фактором

Самым заметным событием сессии в четверг (25 декабря) стало укрепление офшорного юаня по отношению к доллару США. USD/CNH упал до 6,9960 впервые с сентября 2024 года, а USD/CNY также достиг 7,0051, что является новым минимумом с мая 2023 года.

Участники рынка отметили, что за этой волной роста стоят три основные движущие силы: сохраняющийся сильный спрос на расчеты по валютным платежам в конце года, отсутствие импульса восстановления внешнего доллара США и единодушное ожидание рынка на более сильный юань. Один из трейдеров китайского банка прямо сказал: «На рынке много валютных расчетов, а внешний доллар тоже слаб, поэтому бычьи ожидания относительно стабильны.»

Что ещё более поразительно — интерпретация Goldman Sachs позиции Народного банка Китая. Согласно последнему отчёту Goldman Sachs, выражения центрального банка за последние месяцы чередовались между «устойчивостью» и «гибкостью» — это тонкое изменение формулировки на самом деле свидетельствует о важном сигнале: НБК может склоняться к более сильному курсу юаня, но при этом стремится избегать слишком быстрого темпа роста.

Экономист Goldman Sachs Синьцюань Чэнь подробнее истолковал эту логику: на заседании Комитета по денежно-кредитной политике 26 сентября центральный банк подчеркнул «повышение устойчивости валютного курса»; К отчету от 11 ноября, когда доллар США стабилизировался около 7,10, центральный банк изменил формулировку на «сохранять гибкость в обменном курсе»; К недавним протоколам заседания четвертого квартала центральный банк вновь подчеркнул устойчивость. Это отражает намерение центрального банка сгладить темпы роста, сохраняя при этом терпимую позицию по отношению к дальнейшему укреплению.

Goldman Sachs поддерживает три прогноза по доллару США по отношению к юаню: 6,95, 6,90 и 6,85 за 3 месяца, 6 и 12 месяцев соответственно, и ожидает, что Народный банк Китая сократит коэффициент резервного требования на 50 базисных пунктов и процентные ставки на 10 базисных пунктов в первом квартале, а также ещё на 10 базисных пунктов в третьем квартале. В краткосрочной перспективе офшорный юань по-прежнему будет приближаться к отметке в 7 юаней, а темпы роста зависят от конкретной деятельности крупных государственных банков.

Золото и серебро установили новый рекорд, и страх к риску охватил рынок

Ещё один впечатляющий показатель в праздничный период связан с рынка драгоценных металлов. В пятницу (26 декабря) золото однажды преодолело отметку в $4,500 до $4,504, а серебро выросло до $73,67, оба достигли рекордных высот. Этот рост отражает глубокие опасения рынка по поводу глобальных экономических перспектив и подтверждение слабой модели доллара США.

Ожидания снижения процентной ставки Федеральной резервной системой нарастают, меняя модель кредитования в следующем году

В своём последнем прогнозе Bank of America предложил новое решение по политике ФРС на 2026 год. Банк ожидает, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки один раз в июне и июле, и прогнозирует, что доходность 10-летних казначейских облигаций США к концу года упадёт до диапазона от 4% до 4,25%, не исключая возможности дальнейшего снижения.

Что это значит? В целом условия заимствования будут немного мягче, чем в 2024 и 2025 годах, но не вернутся к эпохе ультранизких процентных ставок, которые в прошлом резко двигали рынок жилья и фондовый рынок. Другими словами, 2026 год не повторит золотой век «деньги дешевы».

Банк Японии продолжает посылать сигналы ужесточения и может продолжить повышать процентные ставки в следующем году

В отличие от ожиданий ФРС по смягчению, отношение Банка Японии постепенно становится жёстче. Глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что базовая инфляция в Японии постепенно ускоряется и неуклонно приближается к цели в 2%, установленной центральным банком, поэтому центральный банк готов продолжать повышать процентные ставки.

Уэда отметил, что условия на рынке труда останутся напряжёнными, если экономика не понесёт значительный негативный шок. Структурные изменения на рынке необратимы — сокращение трудоспособного населения означает, что предприятия неизбежно столкнутся с растущим давлением на заработную плату. Интересно, что компании перекладывают на растущие затраты на труд и сырье не только в продовольственном секторе, но и на другие товары и услуги, что свидетельствует о том, что Япония формирует механизм для одновременного роста заработной платы и инфляции.

Учитывая, что реальные процентные ставки остаются очень низкими, если базовый сценарий реализуется, центральный банк продолжит повышать ставки, исходя из улучшения экономики и цен.

Новый бюджет Японии достиг рекордного уровня, но произошёл новый прорыв в контроле долгов

Тем временем премьер-министр Японии Санаэ Такаити представил бюджетную рамку на финансовый год правящей коалиции, начиная с апреля 2026 года. Общая сумма нового бюджета составляет около 122,3 триллиона иен, что на 6,3% больше по сравнению с 115,2 триллиона иен в этом финансовом году, что является рекордным показателем за всю историю первоначального бюджета.

Но вот примечательная деталь: несмотря на рекордный бюджет, правительство добилось прорыва в контроле долгов. Выпуск новых государственных облигаций будет контролироваться на уровне 29,6 триллиона иен, что ниже 30 триллионов иен второй год подряд; зависимость от долга снизится с 24,9% в 2025 финансовом году до 24,2%, что станет первой вехой за 27 лет, опускающейся ниже 30%. Гао считает, что этот бюджет обеспечивает баланс между фискальной дисциплиной и достижением сильной экономики. Под влиянием новостей доходность 40-летних государственных облигаций Японии упала на 7 базисных пунктов до 3,62%, что является самым низким показателем с 17 ноября.

Ожидается, что глобальные продажи полупроводников превысят 1 триллион долларов, и лидеры в области ИИ продолжают лидировать

Переходя к технологической сфере, аналитик полупроводников Bank of America Вивек Арья опубликовал смелый прогноз: ожидается, что мировые продажи полупроводников вырастут на 30% в 2026 году, а ежегодные продажи впервые превысят важный рубеж в 1 триллион долларов.

Основное суждение Вивека Арьи заключается в том, что разработка ИИ всё ещё находится в середине десятилетней структурной трансформации, а общий тренд отрасли продолжается вверх, возглавляемый ведущими компаниями с явными конкурентными преимуществами. Он подчеркнул, что компании с высокой валовой прибылью и стабильными рыночными позициями по-прежнему будут основой капитального планирования.

В частности, он назвал шесть компаний, связанных с полупроводниками и ИИ, в качестве инвестиционных целей с наибольшим доверием в 2026 году: Nvidia, Broadcom, Lam Research, Kelei, Analog Devices и Cadence Design Systems. Среди них Nvidia и Broadcom считаются самыми детерминированными выборами из-за их монопольных позиций в области обучения ИИ и сетей.

Американским акциям сложно воспроизвести двузначный рост в 2026 году, при этом S&P 500 целится на 7 400 пунктов к концу года

Однако главный инвестиционный стратег CFRA Сэм Стовалл более осторожен в своей оценке перспектив американских акций. Он отметил, что для того, чтобы фондовый рынок США зафиксировал ещё один двузначный рост, рынок должен работать на полной мощности. Он оценивает, что индекс S&P 500 достигнет цели на 7 400 пунктов к концу 2026 года, что примерно на 7% выше текущих уровней.

Что это значит? Хотя рынок может всё ещё расти в следующем году, встречные ветра усиливаются, и американским акциям будет сложно повторить хороший 2024 год. Это резко контрастирует с продолжающимся ростом технологических акций (особенно акций с концепцией ИИ) — что указывает на структурные расходы рынка, и разрыв в прибыли между ведущими и неведущими акциями может увеличиться ещё больше.

Nvidia и Groq достигли лицензионного соглашения, и конкуренция в области выводов обострилась

Что касается индивидуальных тенденций акций, Nvidia недавно получила важную новость о сотрудничестве. По данным CNBC, Nvidia договорилась заключить лицензионное соглашение с стартапом по производству ИИ-чипов Groq, чтобы получить разрешение на использование технологии чипов Groq.

Согласно деталям соглашения, Nvidia может использовать технологию чипов Groq и нанять своего генерального директора Саймона Эдвардса; Groq продолжит работать как независимая компания, как и облачный бизнес; Основатель Groq Джонатан Росс, президент Санни Мадра и другие члены инженерной команды присоединятся к Nvidia.

Предыстория этой сделки интересна: Groq завершила финансирование на сумму 7,5 миллиарда долларов в сентябре с оценкой в 69 миллиардов долларов, что более чем вдвое превышает 28 миллиардов долларов в августе прошлого года. Groq сосредоточен на области «вывода», где обученные модели ИИ отвечают на запросы пользователей. Хотя Nvidia доминирует на рынке обучения моделей искусственного интеллекта, она сталкивается с гораздо более жёсткой конкуренцией в области «вывода», и это сотрудничество можно рассматривать как попытку Nvidia компенсировать свои недостатки.