Полное руководство по ADR на американском фондовом рынке: как иностранные компании выходят на рынок США?

Что такое ADR? Одним предложением

ADR (American Depositary Receipt, Американский депозитарный чек) — это финансовый сертификат, выпускаемый американским депозитарием, представляющий иностранные акции, позволяющий международным инвесторам напрямую торговать акциями иностранных компаний на американском рынке. Проще говоря, ADR на американском рынке — это “пропуск” для иностранных компаний на рынок США.

Если говорить точнее, ADR — это не просто акция, а “доверенность” — американский депозитарий представляет иностранное предприятие, превращая его акции в сертификаты, которые торгуются на NASDAQ, NYSE или внебиржевом рынке (OTC).

Основной механизм ADR: зачем иностранным компаниям выпускать ADR?

Для таких международных гигантов, как TSMC, Foxconn, BYD, логика выпуска ADR в США очень проста:

Ценовое преимущество — по сравнению с повторным листингом, выпуск ADR проще и дешевле. Многие иностранные компании уже котируются в своей стране, повторный листинг не требуется.

Канал финансирования — американский рынок капитала — крупнейший и наиболее активный пул финансирования, ADR позволяет этим компаниям напрямую привлекать средства на этом рынке.

Удобство для инвесторов — инвесторы на американском рынке не обязаны открывать иностранные брокерские счета, менять валюту или разбираться в местных правилах торговли — достаточно нескольких кликов, чтобы купить акции ведущих иностранных компаний.

Обратная сторона: для инвесторов в США, если иностранная компания не выпускает ADR, вход в инвестиции значительно сложнее. Нужно открыть счет у брокера в этой стране, конвертировать валюту, нести валютный риск — вот настоящие “проблемы”.

Два типа ADR и три уровня на американском рынке

Виды ADR

Поддерживаемые ADR — банк подписывает соглашение с компанией, оплачивая расходы по выпуску, банк помогает в обработке сделок инвесторов. Такие ADR обязаны соблюдать правила SEC, регулярно раскрывать финансовую информацию, риск относительно низкий.

Неподдерживаемые ADR — выпускаются банком без участия компании, могут торговаться только на OTC. Высокорискованные случаи включают Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) и др.

Три уровня ADR на американском рынке

ADR 1 уровня — минимальная раскрываемость, низкая ликвидность. ADR 2 и 3 уровня — листинг на основных биржах, более строгий контроль, лучшая ликвидность — большинство инвесторов сталкиваются именно с ADR 2 или 3 уровня.

Ключевые понятия: коэффициент ADR и премия/дисконт

Как рассчитывается коэффициент ADR?

Здесь важно понять, что ADR и местные акции не всегда 1:1.

Например, у TSMC 1 ADR = 5 акций на тайваньской бирже (2330.TW). Иными словами, покупая ADR TSM, вы фактически покупаете 5 акций TSMC, торгующихся в Тайване.

Почему так? Компания устанавливает коэффициент исходя из локальной цены, курса валют, ликвидности и других факторов. Высокая цена акции может снизить интерес инвесторов, поэтому компания регулирует коэффициент, чтобы обеспечить разумную цену.

Примерные коэффициенты ADR для тайваньских компаний:

Премия и дисконт: арбитражные возможности

Хотя графики тайваньских акций и ADR похожи, цены не совпадают полностью. Когда цена ADR, пересчитанная по курсу, выше стоимости локальной акции, возникает премия; если ниже — дисконт.

Например: у TSMC коэффициент 1:5, цена ADR $92.6, курс 1:30, то в тайваньских долларах это 553 TWD. Если цена тайваньской акции в тот же день — 533 TWD, то ADR торгуется с премией.

Проницательные инвесторы продают ADR при премии и покупают локальные акции, когда есть дисконт, — так можно зарабатывать.

Отличия тайваньских акций и ADR на американском рынке: пять ключевых моментов

Также из-за различий в ликвидности, валютных курсах и общем настроении международных рынков, графики тайваньских акций и ADR могут значительно отличаться — даже по одной и той же компании.

Три основных риска при инвестировании в американские ADR

1. Риск ликвидности

Известность тайваньских компаний в США гораздо ниже, чем в Тайване. Например, у CHT.US средний месячный объем — 145 тысяч акций, а в Тайване — 12,24 миллиона. Разница колоссальная.

Плохая ликвидность ведет к широким спредам, большому проскальзыванию и риску “размораживания” крупных ордеров. Для розничных инвесторов важно быть аккуратными.

2. Валютный риск

ADR котируются в долларах. Если вы инвестируете в тайваньскую компанию через ADR, то сталкиваетесь с колебаниями курса USD/TWD.

Пример: вложение 30 000 TWD в ADR по курсу 1:30 — это $1000. ADR вырос на 20%, стало $1200, но при этом курс USD/TWD изменился на 1:25, и при конвертации обратно в тайваньские доллары вы получите только 30 000 TWD — прибыль в долларах, но не в тайваньских.

Если компания использует свою национальную валюту, а она сильно колеблется по отношению к доллару, ADR будет подвержен дополнительным рискам.

3. Риск раскрытия информации

Особенно для ADR 1 уровня — компании в США могут не обязаны публиковать финансовую отчетность. Инвестору придется искать данные на родных биржах компании, что усложняет анализ.

Преимущества и недостатки инвестирования в американские ADR

Почему стоит рассматривать?

Налоговые преимущества — прибыль до 100 тысяч долларов в США по ADR освобождена от налогов; в отличие от тайваньских акций, где есть торговый налог, международные брокеры обычно берут 0 комиссию.

Разнообразие выбора — хотите инвестировать в электромобили? В США есть Tesla(TSLA), а также NIO(NIO) — китайский конкурент. Один брокерский счет — и у вас в портфеле ведущие мировые компании.

Удобство — достаточно открыть счет у зарубежного брокера, не нужно учиться сложным правилам иностранных рынков.

Какие недостатки?

Процесс открытия — нужно открыть счет у зарубежного брокера, конвертировать валюту, пополнить счет — все это влечет валютные издержки. Можно через тайваньского брокера, но комиссия 1-2% — довольно высока.

Валютный риск — колебания курса доллара напрямую влияют на доходность, иногда акции растут, а из-за курса прибыль “съедается”.

Ликвидность — по сравнению с тайваньскими акциями, торговый объем ADR низкий, что не подходит для частых сделок или больших объемов.

Как понять, стоит ли инвестировать в американский ADR?

Как и в любой другой акции, основа — фундаментальные показатели компании. Задайте себе вопросы:

✓ Эта компания стабильно управляется? ✓ Перспективы отрасли хорошие? ✓ Какие политики влияют на компанию — благоприятные или негативные? ✓ Сейчас ADR торгуется с премией или дисконтом? Если с премией — соотношение риск/доход кажется выгодным?

Например, в начале 2023 года TSMC вырос на 32%, что связано с открытием Китая, улучшением отчетности и отраслевыми перспективами — это фундаментальные причины, а не азарт.

И напоследок: американский рынок ADR — окно в глобальные инвестиции, но перед каждой сделкой важно понять, на что вы идете: валютные риски, ликвидность, информационный разрыв. Знай своего врага — избегай ошибок.