Понимание отчета о движении денежных средств(Cash Flow Statement) для инвесторов

Почему наличные деньги важнее прибыли

Многие инвесторы считают, что отчет о прибылях и убытках — самый важный отчет, но то, что они упускают из виду, — это отчет о движении денежных средств(Cash Flow Statement). Именно эти цифры «покупают воду, еду» по-настоящему.

Прибыль, которую показывает компания, может быть всего лишь цифрой на бумаге, а наличные — это кровь бизнеса. Если у компании не хватает наличных для поступления, даже самая прибыльная компания может потерпеть неудачу.

Отчет о движении денежных средств играет особую роль, рассказывая историю, отличную от других финансовых отчетов. Он показывает:

• откуда компания получает наличные
• на что тратит наличные
• сколько наличных остается по окончании отчетного периода

Различия между тремя видами финансовых отчетов

В фундаментальном анализе (Fundamental Analysis) инвесторы должны читать три основных отчета, которые дают разное представление:

Баланс (Balance Sheet) — изображает состояние компании на определенную дату, включает активы, обязательства и собственный капитал. Можно сравнить с фотографией компании «на момент времени», показывающей, сколько всего активов есть у компании в тот день.

Отчет о прибылях и убытках (Income Statement) — показывает результаты деятельности за определенный период, например, за год, квартал или полугодие. Он сообщает, сколько компания заработала, понесла затрат и осталась ли прибыль (или убыток), что служит индикатором способности компании генерировать прибыль.

Отчет о движении денежных средств (Cash Flow Statement) — фиксирует реальные входящие и исходящие денежные потоки. Часто компания показывает прибыль в отчете о прибылях и убытках, но реальные наличные еще не поступили (например, клиенты еще не заплатили) или деньги ушли на крупные инвестиции.

Структура отчета о движении денежных средств состоит из трех разделов

1. Операционный поток наличных (Operating Cash Flow)

Это ключевая часть отчета, показывающая, сколько наличных компания получает и тратит на обычную деятельность:

Поступления наличных:

• Продажа товаров/услуг
• Комиссии, лицензионные платежи
• Предоплаты от клиентов

Расходы наличных:

• Покупка сырья, товаров
• Зарплата сотрудникам
• Электроэнергия, аренда
• Налоги, прочие расходы

Если операционный поток наличных отрицателен или низок, инвесторы должны напомнить себе, что у компании могут быть проблемы с сбором платежей от клиентов или расходы, которые трудно контролировать.

2. Поток наличных от инвестиций (Investing Cash Flow)

Этот раздел показывает наличные, связанные с покупкой и продажей долгосрочных активов:

Поступления наличных:

• Продажа земли, зданий
• Продажа ценных бумаг (акций или облигаций)
• Продажа других активов

Расходы наличных:

• Покупка оборудования, машин
• Покупка земли, построек
• Инвестиции в недвижимость, акции других компаний

Здесь важно различать: если инвестиционный поток наличных сильно отрицателен, это может означать, что компания растет, постоянно инвестируя в будущее, но если он сильно положителен — возможно, компания прекращает деятельность или продает активы.

3. Поток наличных от финансирования (Financing Cash Flow)

Этот раздел показывает, как компания привлекает и возвращает капитал:

Поступления наличных:

• Выпуск долговых обязательств (займы, облигации)
• Выпуск новых акций
• Заимствования у банка

Расходы наличных:

• Погашение долгов
• Выплата дивидендов
• Выкуп акций
• Выкуп облигаций

Если в итоге у компании поток наличных от финансирования постоянно отрицателен, это означает, что она погашает долги и не берет новые займы, что считается хорошим признаком.

Как выглядит «хороший» отчет о движении денежных средств

Здесь нужно быть очень осторожным, потому что многие считают: «Много наличных — хорошо», но на самом деле все сложнее:

Положительные сигналы:

• Операционный поток наличных растет из года в год → компания реально генерирует деньги бизнесом
• Свободный денежный поток (OCF - CapEx) положителен → после инвестиций остается наличных
• Поток наличных от финансирования отрицателен → компания погашает долги

Предупреждающие сигналы:

• Операционный поток наличных отрицателен, а прибыль есть → цифры на бумаге
• Поток наличных от финансирования постоянно положителен → компания продолжает занимать деньги
• Продажа активов (Investing CF+) → разовая прибыль, неустойчивая

Как глубже анализировать отчет о движении денежных средств

Шаг 1: Анализ операционного потока наличных

Это первый показатель. Если операционный поток наличных (Operating CF) низкий или отрицательный, то остальное вызывает вопросы.

Инвесторам стоит спросить себя:

• Почему поток наличных низкий? Из-за низких продаж или из-за задержек платежей клиентов?
• Увеличиваются ли дебиторская задолженность? (Проверьте товары/услуги, которые еще не оплачены)

Шаг 2: Анализ инвестиционного потока наличных

Не делайте выводы только по цифрам:

• Большой минус = серьезные инвестиции (или что-то не так)
• Большой плюс = продажа активов (или временная прибыль)

Обязательно учитывайте контекст бизнеса — растет ли он или сокращается.

Шаг 3: Анализ финансирования

• Если Financing CF отрицателен из года в год = компания не нуждается в новых заимствованиях, хотя наличных может быть мало
• Если он положителен — нужно смотреть, хватает ли операционного потока наличных

Пример из реальной компании: Microsoft

Рассмотрим Microsoft за 2020–2023 годы, чтобы понять хорошую картину:

Microsoft показывает сильный операционный поток наличных, начиная с $60 миллиардов долларов$87 и достигая (миллиардов в 2023 году. Это говорит о том, что доходы реально поступают от бизнеса.

Компания регулярно инвестирует — )Investing CF минус( примерно четверть операционного потока наличных, что является допустимым уровнем для крупной компании.

Интересно, что Microsoft регулярно выкупает акции — )$40-50 миллиардов(, что показывает уверенность руководства и увеличивает стоимость для акционеров.

В итоге, у Microsoft свободный денежный поток — )Operating CF минус CapEx( — в диапазоне $50-60 миллиардов, что ясно демонстрирует финансовый потенциал компании.

Много наличных — всегда хорошо?

Это ошибочный стереотип, в который попадают новички. Большое количество наличных у компании может означать:

• Компания копит деньги )что не создает стоимости(
• Нет хороших инвестиционных возможностей
• Неэффективное использование капитала

Напротив, у компании с низким наличным балансом может быть:

• Полностью задействованный капитал для роста
• Постоянные выплаты на инвестиции
• Эффективное управление финансами

Итог

Отчет о движении денежных средств )Cash Flow Statement — это не просто строка в конце, по которой делаются выводы. Настоящий анализ требует глубокого изучения всех трех разделов:

1. Операционный поток наличных = реально ли компания генерирует деньги?
2. Инвестиционный поток наличных = инвестирует ли она в будущее или ликвидирует бизнес?
3. Поток финансирования = является ли она должником или заимствует деньги?

Используя отчет о движении денежных средств вместе с балансом и отчетом о прибылях и убытках, инвесторы могут реально оценить фундамент компании и принимать обоснованные решения.