Какие акции электромобилей выживут? Почему Tesla может стать вашей единственной надежной ставкой

Неприятная правда рынка электромобилей

Сектор электромобилей переживает болезненное переоценивание. В то время как энтузиазм инвесторов по отношению к некоторым именам остается высоким, фундаментальная экономика рассказывает другую историю. Среди основных претендентов только один кажется действительно способным пережить предстоящий шторм. Давайте рассмотрим, что на самом деле показывают цифры.

Кризис сжигания наличных: история двух struggling автопроизводителей

Ухудшающееся положение Lucid Group

Lucid Group, возможно, находится в самой опасной ситуации. Несмотря на недавние признания — Car and Driver недавно отметил модели Lucid Gravity и Lucid Air Pure как 10Best — экономические показатели компании остаются очень тревожными. Цена Gravity начинается с $79,900, а Air Pure — с $70,900, что позиционирует эти автомобили в премиум-сегменте, где масштабирование объема становится экспоненциально сложнее.

Парадокс в том, что по мере увеличения продаж Lucid ухудшает свое финансовое положение. Продажи выросли на 45% с начала года, однако валовые и операционные убытки продолжают расти. Рыночная капитализация компании составляет всего $3.8 миллиарда, при этом она теряет $3.4 миллиарда ежегодно в виде отрицательного свободного денежного потока. Еще более тревожно, что баланс компании уже перешел в отрицательную зону: наличных всего $2.3 миллиарда против долговых обязательств на сумму $2.8 миллиарда. Чтобы избежать немедленной неплатежеспособности, руководство было вынуждено выпустить $975 миллионов конвертируемых старших облигаций — по сути, делая ставку на то, что будущий рост стоимости акций компенсирует размывание доли существующих акционеров этим механизмом финансирования.

Иллюзия прогресса Rivian

Недавние показатели Rivian вызвали оптимизм среди розничных инвесторов. Акции восстановились на 55% после ноябрьских минимумов после отчета за третий квартал, в котором продемонстрирован рост выручки на 78% по сравнению с прошлым годом и редкий положительный показатель валовой прибыли — $24 миллионов.

Однако, реальная картина заслуживает критического анализа. В третьем квартале Rivian поставила 13,201 электромобилей клиентам. Годовой объем — примерно 50,000 единиц, что значительно меньше производственных возможностей компании. Существующая покрасочная мастерская способна обрабатывать 215,000 единиц в год, а новый завод в Джорджии, который строится, в конечном итоге добавит еще 400,000 единиц годовой мощности. Разрыв колоссальный: производственные возможности превышают реальный спрос в ближайшем будущем в разы.

Более тревожным является фактор, стимулировавший скромный рост продаж в Q3: истечение федеральных налоговых кредитов на электромобили, которые стимулировали покупки в последнюю минуту. Когда этот стимул исчез и начался четвертый квартал, поддержание импульса кажется неопределенным. Тем временем, баланс Rivian показывает менее $2 миллиарда чистых наличных, а аналитики прогнозируют, что компании потребуется $3.6 миллиарда капитальных затрат только в 2026 году, а в 2027 году — еще $2.4 миллиарда. Без запуска R2, который должен принести трансформирующий объем продаж в первой половине 2026 года, Rivian столкнется с кризисом наличных средств в течение двух лет.

Обе компании создали сложную производственную инфраструктуру задолго до подтвержденного спроса — классический рецепт для разрушения стоимости.

Контрарная точка зрения: почему Tesla остается особенной

На фоне этого общего кризиса в секторе Tesla выделяется. Да, у компании есть репутационные проблемы, связанные с противоречивым публичным поведением ее CEO. Эти трудности реальны и продолжаются. Однако операционная реальность Tesla резко отличается от молодых конкурентов.

За последние 12 месяцев Tesla получила чистую прибыль в размере $4.8 миллиарда — больше, чем у любого другого конкурента по электромобилям, кроме BYD, которая показала $5.5 миллиарда. У Tesla на $E0@ миллиардов больше наличных, чем долговых обязательств, что создает крепкий баланс. Самое важное — Tesla остается с положительным свободным денежным потоком, за последний год она сгенерировала $6.8 миллиарда операционного денежного потока — в отличие от BYD, которая сжигала $3.5 миллиарда наличных.

Эти показатели имеют огромное значение. Несмотря на негативное восприятие, финансовые основы Tesla демонстрируют, как выглядит настоящее доминирование в EV: прибыльность, генерация наличных и сила баланса. Компания успешно масштабировала производство до прибыльных уровней в нескольких регионах — чего не достигли ни Rivian, ни Lucid.

Итог для инвесторов

Для тех, кто ищет возможность участия в революции электромобилей, выбор кажется бинарным: принять экзистенциальный риск, связанный с убыточными и с отрицательным наличным потоком производителями, или поставить на единственного EV-производителя, который доказал, что способен масштабировать бизнес с прибылью. Текущий скептицизм рынка по отношению к Tesla, хотя и основан на законных опасениях относительно руководства и имиджа бренда, возможно, закладывает слишком много пессимизма по сравнению с реальной операционной траекторией компании.

Будущее сектора электромобилей, возможно, будет зависеть от того, какие бизнес-модели окажутся устойчивыми. Текущие данные свидетельствуют, что только один из них достиг этого порога.