## Кризис девальвации тайваньского доллара: как повышение ставок в США меняет инвестиционный ландшафт Тайваня

В последние годы тайваньские инвесторы сталкиваются с неловкой ситуацией — акции выглядят прибыльными, но в итоге из-за ослабления тайваньского доллара терпят убытки. Виновником этого явления является воздействие повышения ставок в США на тайваньский доллар.

### Как цепная реакция повышения ставок в США влияет на Тайвань

С марта 2022 года Федеральная резервная система начала агрессивный цикл повышения ставок. К концу 2023 года ставка выросла на 20 базисных пунктов (всего 500 базисных пунктов), а базовая ставка поднялась с диапазона 0-0.25% до 5.00%-5.25%. Скорость и масштаб этого повышения были беспрецедентными — только в июне, июле, сентябре и ноябре 2022 года ФРС подряд повышала ставку на 75 базисных пунктов. Основной причиной этого стало контроль неконтролируемой инфляции: в июне 2022 года индекс потребительских цен (CPI) в США достиг 40-летнего максимума.

Самое прямое последствие повышения ставок — укрепление доллара. Когда ставка по депозитам в американских банках увеличивается, инвесторы по всему миру начинают покупать доллары в поисках дохода, спрос на доллар растет, и обменный курс укрепляется. За весь 2022 год индекс доллара вырос на 8.5%.

**Тайваньский доллар вслед за этим ослабел**. Из-за роста курса доллара, количество долларов, которые можно обменять на тайваньский доллар, сокращается. Это создает прямую угрозу для экономики Тайваня, которая сильно зависит от импорта — например, США занимают 22.8% в импорте сельскохозяйственной продукции, и все эти товары оцениваются в долларах. Обесценивание тайваньского доллара напрямую увеличивает стоимость импортных товаров: в 2022 году CPI по продуктам питания вырос на 6%, а яйца подорожали на 26%.

Центробанк Тайваня, хотя и повысил ставки пять раз, всего на 75 базисных пунктов, — этого недостаточно по сравнению с усилиями ФРС, чтобы остановить дальнейшее ослабление тайваньского доллара.

### Порочный круг утечки капитала и колебаний на фондовом рынке

Ослабление тайваньского доллара вызывает еще более серьезную цепную реакцию: **начинается утечка капитала**.

Представьте, что вы — иностранный инвестор, обменяли 100 000 долларов на 2 700 000 тайваньских долларов и вложили их в тайваньский рынок акций. Через год вы заработали 300 000 тайваньских долларов, и все должно было бы радовать. Но после ослабления тайваньского доллара на 11% 3 миллиона тайваньских долларов можно обменять только на 97 000 долларов — убыток! В результате крупные объемы иностранного капитала начинают продавать акции и переводить деньги в доллары для «хеджирования». Когда большинство участников одновременно начинают продавать, рынок акций естественно падает.

Данные подтверждают это: в 2022 году утечка капитала из тайваньского рынка составила 41.6 миллиардов долларов, что сделало Тайвань лидером в Азии по объему оттока. В тот же год индекс Тайваня снизился на 21%, а мировая динамика оказалась на 6-м месте с конца.

### Дифференцированный эффект повышения ставок на разные активы

**Фондовый рынок**: повышение ставок увеличивает стоимость заимствований, снижает оценки компаний и негативно влияет на рынок акций. В 2022 году индекс S&P 500 упал на 17%, а Nasdaq — на 30%. В 2023 году рынок начал восстанавливаться, главным образом потому, что участники рынка ожидают завершения цикла повышения ставок и надеются на снижение ставок в будущем.

**Финансовый сектор** — в этом секторе наступила «весна». Разница между доходами по депозитам и кредитам банков расширилась, что значительно увеличило их процентные доходы. В 2022 году доходы по процентам тайваньских банков составили 33,3 миллиарда тайваньских долларов, что на 38% больше по сравнению с прошлым годом, а их акции выросли на 20%. Это один из немногих секторов, который выиграл от цикла повышения ставок.

**Облигации и золото**: повышение ставок приводит к падению цен на облигации (обратная зависимость между ставками и ценами), а золото движется в противоположную сторону от ожиданий повышения ставок. Когда рынок ожидает замедления повышения ставок, цена золота растет; при ожидании увеличения ставок — падает.

### Перспективы политики ФРС в 2024 году

На текущем рынке ожидается, что цикл повышения ставок в ФРС близок к завершению. В 2024 году политика сместится в сторону снижения ставок, и предполагается, что годовая ставка постепенно снизится с текущих 5.25%-5.50% до 4.00%. Конкретный график решений следующий:

**Прогноз решений по ставкам ФРС 2024 (по времени по Тайваню)**

| Решение по ставке | Протокол заседания | Предполагаемая ставка (%) |
|-------------------|---------------------|--------------------------|
| 1 февраля | 22 февраля | 5.25-5.50 |
| 21 марта | 11 апреля | 5.25 |
| 2 мая | 23 мая | 5.00 |
| 13 июня | 4 июля | 4.75 |
| 1 августа | 22 августа | 4.50 |
| 10 сентября | 10 октября | 4.25 |
| 8 ноября | 29 ноября | 4.00 |

### Инвестиционные стратегии в условиях изменения политики

**Стратегия 1: Распределение активов в долларах**

Цикл повышения ставок в США гарантированно приводит к росту доллара. Инвесторы могут участвовать в этом росте через обмен валюты в банках, фьючерсы, контракты на разницу цен (CFD) и другие инструменты. Для небольших сумм используют кредитное плечо, чтобы с меньшими вложениями получать больший доход.

**Стратегия 2: Перестройка портфеля акций**

Продажа переоцененных акций (особенно технологических), увеличение доли акций с высокой дивидендной доходностью, особенно в финансовом секторе. Такой подход помогает избежать негативных эффектов повышения ставок и одновременно получать доходы от дивидендов.

**Стратегия 3: Хеджирование**

Индекс Тайваня и Nasdaq 100 имеют высокую корреляцию. Можно частично компенсировать убытки от падения тайваньских акций, открыв короткие позиции на международные технологические индексы. Это требует опыта работы с деривативами.

**Стратегия 4: Следить за точками разворота в снижении ставок**

Конец цикла повышения ставок часто сигнализирует о скором развороте. Когда ФРС начнет давать сигналы о снижении ставок, рынки обычно реагируют заранее. В этот момент можно увеличить долю акций, чтобы поймать волну роста после снижения ставок.

### Итог

Воздействие повышения ставок в США на экономику Тайваня многоаспектно — обесценивание тайваньского доллара повышает цены, вызывает утечку капитала и снижает показатели фондового рынка, искажает структуру затрат на импорт и экспорт. Но эти изменения также создают возможности. Проницательные инвесторы могут использовать рост доллара, корректировать структуру портфеля и применять хеджирование для сохранения и приумножения активов в условиях цикла повышения ставок. Главное — уметь правильно ориентироваться в ритме политики, защищаясь в пике повышения и аккуратно входя в рынок при развороте.