Обошел все крипто-твиты, но больше не могу найти эффект заработка

Автор: Lauris

Перевод: Deep潮TechFlow

Оригинальная заголовок: Посмотрев на крипто-твиттер, уже нет эффекта заработка

Добро пожаловать в эпоху «пост-крипто-твиттера»

Здесь под «крипто-твиттером» (CT, Crypto Twitter) понимается именно крипто-твиттер как механизм обнаружения рынка и распределения капитала, а не вся крипто-сообщество в Твиттере.

«Пост-крипто-твиттер» (Post-CT) не означает исчезновение обсуждений, а указывает на то, что крипто-твиттер как «механизм координации через дискурс» постепенно теряет свою способность регулярно создавать значительные рыночные события.

Если одна культура не способна порождать достаточно заметных победителей, она не сможет долго привлекать новых участников.

Здесь под «значительными рыночными событиями» не подразумевается «цена какого-то токена выросла в три раза», а скорее то, что большинство участников ликвидных рынков сосредоточены на одном и том же объекте внимания. В рамках этого механизма крипто-твиттер ранее был платформой, превращающей публичный нарратив в координированный поток, ориентированный вокруг доминирующего мета-нарратива. А в эпоху «пост-крипто-твиттера» эта трансформация уже не работает так надежно.

Я не пытаюсь предсказать, что произойдет дальше. Честно говоря, у меня нет четкого ответа. Основная идея этой статьи — объяснить, почему прежние модели работали, почему они сейчас деградируют и что это значит для переорганизации криптоиндустрии.

Почему крипто-твиттер раньше работал?

Крипто-твиттер (CT) важен потому, что он сжимает три функции рынка в один интерфейс.

Первая функция — обнаружение нарратива. CT — это механизм высокой пропускной способности для выделения значимости. «Значимость» (Salience) — это не просто академический термин «интересности», а рыночный термин, обозначающий, как графы сходятся к текущим важным объектам внимания.

На практике крипто-твиттер создает фокус внимания. Он сжимает огромное пространство гипотез до небольшого набора «сейчас доступных для действия» объектов. Это решение координационной задачи.

Проще говоря: крипто-твиттер превращает рассеянное, приватное внимание в видимое, публичное общее знание. Если десять доверенных трейдеров обсуждают один и тот же объект, вы не только знаете о его существовании, но и знаете, что другие тоже знают, и знаете, что они знают, что вы знаете. В ликвидных рынках это критически важно.

Как говорил Герберт А. Саймон:

«Обилие информации ведет к дефициту внимания.»

Вторая функция — роль доверия как маршрутизатора. В крипто-рынках большинство активов не обладают внутренней ценностью, которая могла бы служить надежным якорем. Поэтому капитал не распределяется только на основе фундамента, а через людей, репутацию и постоянные сигналы. «Маршрутизация доверия» — это неформальная инфраструктура, которая определяет, чьи утверждения можно доверять раньше других, и, следовательно, оказывать влияние.

Это не мистический феномен, а результат постоянных расчетов тысяч участников в публичных пространствах. Люди делают выводы о том, кто — ранний вход, кто обладает хорошими предиктивными способностями, кто имеет доступ к ресурсам, и чьи действия связаны с положительным EV. Эта репутационная слой позволяет распределять капитал без формальной проверки, выступая упрощенным инструментом выбора контрагентов.

Важно отметить, что механизм доверия в крипто-твиттере не сводится только к количеству подписчиков. Он зависит от того, кто эти подписчики, качество ответов, взаимодействия с доверенными лицами и насколько ваши прогнозы подтверждаются реальностью. И крипто-твиттер делает эти сигналы легко наблюдаемыми и очень дешевыми.

Крипто-твиттер сочетает публичное доверие и, со временем, формирует сообщества, ориентированные на более приватные формы доверия.

Третья функция — превращение нарратива в распределение капитала через рефлексивность (Reflexivity). Рефлексивность — ключ к этому циклу: нарратив влияет на цену, цена подтверждает нарратив, привлекает больше внимания, внимание — новых покупателей, и цикл усиливается, пока не рухнет.

Здесь важна микро-структура рынка. Нарратив не просто движет «рынком» абстрактно, а влияет на поток ордеров. Если большая группа убеждена, что объект — «ключевой», она выражает это покупками.

Когда цикл достаточно силен, рынок склонен поощрять поведение, соответствующее консенсусу, а не глубокий анализ. Взгляд назад показывает, что крипто-твиттер — это почти «низкоинтеллектуальный Bloomberg Terminal»: единый поток информации, объединяющий значимость, доверие и распределение капитала.

Почему эпоха «однородной культуры» стала возможной?

Эпоха «однородной культуры» возможна благодаря повторяемой структуре. Каждый цикл строится вокруг простого объекта, понятного массовой аудитории, и одновременно достаточно широкого, чтобы привлечь внимание и ликвидность большей части экосистемы. Я называю эти объекты «игрушками».

«Игрушки» — не ругательство, а структурное описание. Это своего рода игра — легко объяснима, легко участвовать, по сути — социальная (похожа на расширение ММО). «Игрушка» обладает низким порогом входа и высокой степенью сжатия нарратива, достаточно одной фразы, чтобы объяснить её друзьям.

«Мета-нарратив» — это когда «игрушка» превращается в общую игровую платформу. Мета — это набор доминирующих стратегий и объектов, вокруг которых сосредоточено большинство участников. «Однородная культура» сильна потому, что этот мета-нарратив — не просто «модный тренд», а разделяемая игра между пользователями, разработчиками, трейдерами и венчурными фондами. Все играют в одну игру, только на разных уровнях.

@icobeast написал отличную статью о циклах и природе изменений «трендовых вещей», очень рекомендую.

https://x.com/icobeast/status/1993721136325005596

Наша текущая рыночная система нуждается в «окне неэффективности», чтобы люди могли быстро заработать «невероятное богатство».

На ранних стадиях каждого цикла рынок не полностью эффективен, потому что инфраструктура для массового участия в мета-нарративе еще не полностью создана. Тогда есть возможности, но они еще не заполнили нишу рынка. Это важно, потому что для широкого накопления богатства нужен период, когда множество участников могут войти, а не сразу сталкиваться с полностью враждебной средой.

Как говорит Акерлоф в «Рынке лимонов»:

«Информа asymmetry между покупателем и продавцом ведет к удалению рынка от эффективности.»

Ключ в том, что для функционирования системы нужно обеспечить высокоэффективный рынок для одних, а для других — оставить его «рынком лимонов» (с информационной асимметрией и низкой эффективностью).

Однородная культура также требует большого общего контекста, и крипто-твиттер как раз создает такой контекст. Общий контекст в интернете очень редок, потому что внимание рассеяно. Но когда формируется однородная культура, внимание концентрируется. Это снижает издержки координации и усиливает эффект рефлексивности.

Как говорит Хайек в «Использовании знаний в обществе»:

«Информация о ситуациях, которые мы должны использовать, никогда не существует в виде централизованных или интегрированных данных, а только в виде рассеянных, неполных и часто противоречивых фрагментов знаний у каждого индивида.»

Иными словами, формирование общего контекста позволяет участникам рынка более эффективно координировать действия, что способствует развитию однородной культуры.

Почему «один мета-нарратив» был так убедителен? Когда базовые ограничения рынка слабые, значимость (Salience) становится важнее оценки стоимости. Важен не вопрос «сколько стоит?», а «на что все обращают внимание?», «этот трейд уже переполнен?»

Примерно так раньше массовая культура могла сосредоточить внимание на нескольких общих объектах (например, популярных шоу, хит-парадах, знаменитостях). Сейчас внимание разбросано по нишам и субкультурам, и люди не делят одну и ту же референтную базу. Аналогично, крипто-твиттер как механизм тоже переживает подобные изменения: верхний уровень общего контекста уменьшается, а локальные контексты в меньших группах начинают доминировать.

Почему наступает «пост-крипто-твиттер»?

Причина в том, что условия, поддерживающие «однородную культуру», постепенно исчезают.

Первое — «игрушки» начинают быстрее взламывать.

В предыдущие циклы рынок научился играть по правилам и индустриализировал их. После этого окно неэффективности закрывается быстрее, а цикл короче. В результате распределение доходов становится более экстремальным: все меньше победителей, все больше структурных неудачников.

Мемкоины — яркий пример этого. Они эффективны потому, что просты и обладают высокой рефлексивностью. Но именно эта простота делает их массовым продуктом. Когда производственная линия налажена, мета-нарратив превращается в конвейер.

По мере развития рынка меняется микро-структура. Сейчас средний участник уже не торгует с обычными людьми, а против системы. Информация широко распространена, ликвидность «засеяна», пути выхода просчитаны, инсайдеры уже реализовали свои стратегии, даже выходные пути заранее спланированы. В такой среде средний участник ожидает минимальную прибыль.

Проще говоря, большинство — это просто «выходная ликвидность» (Exit Liquidity).

Полезная модель: в ранних фазах поток ордеров управляется наивными инвесторами, а в поздних — становится все более противоречивым и механизированным. Те же «игрушки» в разные периоды превращаются в совершенно разные игры.

Однородная культура не может продолжаться, если она не создает достаточно заметных победителей, чтобы привлечь новых участников.

Второй — ценность вытесняет создание ценности.

Здесь «выемка» (Extraction) — это действия и механизмы, которые захватывают ликвидность, а не создают новую.

На ранних стадиях новые участники увеличивают чистую ликвидность и получают выгоду, потому что рост рынка опережает сбор ценности. Но в поздних стадиях новые участники чаще становятся чистыми поставщиками ценности. Когда это становится очевидным, активность снижается, и цикл рефлексии ослабевает.

Это объясняет, почему настроение рынка так однородно. Если рынок не предлагает широких и ясных путей к победе, настроение ухудшается. В среде «я — просто ликвидность другого» цинизм становится рациональным.

Чтобы понять настроение розничных участников, можно посмотреть пост @Chilearmy123.

Третий — рассеивание внимания. Когда нет одного объекта, привлекающего все сообщество, «слой обнаружения» теряет явную значимость. Участники разбиваются по узким нишам. Это не только культурное, но и рыночное последствие: ликвидность распыляется по разным сегментам, ценовые сигналы становятся менее очевидными, исчезает динамика «все делают одну и ту же сделку».

Также стоит упомянуть, что макроэкономические условия влияют на силу рефлексивных циклов. Эпоха «однородной культуры» совпадает с периодами высокого риска и ликвидности, что делает спекулятивную рефлексивность почти «нормой». Но при росте стоимости капитала и более осторожных новых участников, нарративные потоки становятся менее устойчивыми.

Что означает «пост-крипто-твиттер»?

«Пост-крипто-твиттер» — это новая рыночная среда, в которой крипто-твиттер уже не является основным механизмом координации капиталовложений по всему экосистеме, и не является движущей силой централизованного формирования на цепочке вокруг одного мета-нарратива.

В эпоху «однородной культуры» крипто-твиттер многократно и массово связывал нарративное согласие с концентрацией ликвидности. В эпоху «пост-крипто-твиттера» эта связь ослабла и стала более прерывистой. Он по-прежнему важен как платформа обнаружения и индикатор репутации, но уже не является надежным драйвером, который синхронизирует всю экосистему вокруг «одной сделки», «одной игрушки» или «общего контекста».

Иными словами, крипто-твиттер по-прежнему создает нарративы, но лишь немногие из них могут масштабно превращаться в «общие знания», а еще меньшие — в синхронизированный поток ордеров. Когда эта трансформация не происходит, даже при активных событиях в рынке, ощущение становится «более тихим».

Это объясняет, почему субъективное восприятие изменилось. Сейчас рынок кажется более медленным, более профессиональным, потому что исчезла широкая координация. Эмоциональные изменения — это реакция на ожидания (EV). «Тихий» рынок вовсе не означает отсутствие активности, а скорее — отсутствие нарративов и синхронизированных действий, вызывающих резонанс.

Эволюция крипто-твиттера: от движка к интерфейсу

Крипто-твиттер (CT) не исчезнет, а изменит свои функции.

На ранних этапах системы он был верхней частью потока капитала, определяя направление рынка. В нынешней системе он скорее выступает как «интерфейсный слой»: транслирует сигналы репутации, формирует нарративы и помогает маршрутизировать доверие, но реальные решения о распределении капитала все чаще принимаются в более доверенных «подграфах» (Subgraphs).

Эти подграфы не мистические. Это сети с высоким качеством информации, активным взаимодействием участников — например, небольшие трейдерские круги, тематические сообщества, приватные чаты и дискуссионные пространства для институтов. В этой системе крипто-твиттер — скорее фасад, а настоящая социальная и торговая активность происходит в слоях за ним.

Это также объясняет распространенное заблуждение: «Крипто-твиттер умирает» — на самом деле часто означает «Крипто-твиттер уже не главный источник заработка для обычных участников». Богатство сейчас концентрируется в местах с более высоким качеством информации, ограниченным доступом и более приватными механизмами доверия, а не в публичных, шумных потоках.

Тем не менее, можно зарабатывать, публикуя в крипто-твиттер и строя личный бренд (у меня есть друзья и узлы, которые это делают и продолжают). Но настоящее накопление ценности происходит через построение своей социальной сети, становление доверенным участником и получение доступа к «задним слоям».

Иными словами, внешняя репутация все еще важна, но ключевое конкурентное преимущество — в построении и участии в «задней сети доверия».

Я не знаю, что будет дальше

Я не буду притворяться, что могу точно предсказать, что такое «однородная культура». На самом деле, я сомневаюсь, что «однородная культура» снова сформируется так же, по крайней мере, в текущих условиях рынка. Ключ в том, что механизмы, порождавшие «однородную культуру», уже деградировали.

Мои интуиции могут быть субъективными и контекстуальными, потому что основаны на текущих наблюдениях. Но эти динамики начали проявляться еще в начале этого года.

Сейчас есть активные области, легко назвать категории, привлекающие внимание. Но я не буду их перечислять, потому что это не добавит сути. В целом, кроме предпродаж и некоторых начальных распределений, мы видим тенденцию: самые переоцененные категории — это те, что «соседствуют» с крипто-твиттером, а не те, что внутри него.

Итоги

Мы вошли в эпоху «пост-крипто-твиттера».

Это не потому, что крипто-твиттер «умер», и не потому, что обсуждения потеряли смысл, а потому, что структурные условия, поддерживающие систематическую «однородную культуру», ослабли. Игра стала более эффективной, механизмы ценностного захвата — более зрелыми, внимание — более рассеянным, а циклы рефлексивности — более локальными.

Криптоиндустрия продолжает развиваться, крипто-твиттер остается, но я вижу более узкую точку зрения: эпоха, когда крипто-твиттер мог надежно координировать весь рынок вокруг общего мета-нарратива и создавать широкие, низко пороговые нелинейные доходы, — прошла, по крайней мере, на ближайшие годы. Вероятность повторения этого сценария в ближайшее время значительно снизилась.

Это не значит, что нельзя зарабатывать, и не означает, что индустрия завершена. Это не пессимизм и не цинизм. Наоборот, я никогда не был так оптимистичен относительно будущего. Мое мнение — распределение рынка и механизмы значимости в будущем будут кардинально отличаться от последних нескольких лет.