Доллар застрял в неопределенности: когда 41 разделить на 2 — это застой в Федрезерве

Основная проблема проста — ФРС расколота пополам. Решение по денежно-кредитной политике в декабре показало, что комитет утратил консенсус. Пока большинство поддерживает дальнейшее снижение ставок по мере ослабления инфляции, оппоненты упорно стоят на своем. Даже сторонники снижения ставок признали, что решение было очень близким, некоторые отметили, что могли легко проголосовать иначе. Это не типичное разногласие по политике; это фундаментальный тупик, который гарантирует, что доллар США останется в нейтральной зоне.

Когда данные рассказывают две разные истории

Решение ФРС в декабре снизить ставки на 25 базисных пунктов стало третьим подряд снижением, итоговая ставка составила 3.5%-3.75%. Но есть нюанс — голосование было более запутанным, чем кажется на первый взгляд. Губернатор Стивен Мирана хотел более значительное снижение на 50 базисных пунктов, в то время как президент Чикагского отделения ФРС Остин Гулсби и президент Канзас-Сити ФРС Джефф Шмид выступали против любых снижений. Если посмотреть шире, шесть других участников выразили предпочтение оставить ставки без изменений.

Экономические данные, поступающие с тех пор, только усилили путаницу:

• Безработица в ноябре выросла до 4.6%, что является максимальным уровнем с 2021 года — это аргумент в пользу снижения ставок
• Рост потребительских цен оказался ниже ожиданий — еще один дровосек для «голубиных» настроений
• ВВП за третий квартал вырос на 4.3% в годовом выражении, что является самым быстрым темпом за два года — это на уши инфляционных ястребов

Это 41 разделить на 2: как ни дели числа, получаешь противоречивые сигналы. Одни данные кричат «риск рецессии, нужно снижать больше», другие предупреждают «рост сильный, инфляция не умерла».

Эффект Пауэлла: как один человек держит ситуацию под контролем

Главный экономист США в Santander Стивен Стэнли отметил в протоколах что-то важное: председатель ФРС Джером Пауэлл явно выступал за снижение ставки. В таком расколе комитет влияние Пауэлла стало решающим фактором. Без его давления результат мог легко повернуть в любую сторону. Это не внушает уверенности рынкам, ищущим ясности.

Внутренние прогнозы 19 участников показывают реальную картину. Медианный прогноз предполагает только одно снижение на 25 базисных пунктов в 2026 году. А индивидуальные прогнозы? Они очень разнятся. Инвесторы, тем временем, закладывают как минимум два снижения в следующем году. Это огромный разрыв ожиданий.

На январском заседании, скорее всего, ставки останутся без изменений — фьючерсные контракты на федеральные фонды сейчас показывают всего 15% вероятности снижения, по сравнению с более ранними ожиданиями. Комитет выбрал бездействие как более безопасный вариант, когда разногласия так глубоки.

Что это значит для трейдеров доллара

Индекс доллара США, колеблющийся около 98.20, никуда особо не денется в ближайшее время. Когда политики разделены 41 разделить на 2 — неспособны договориться, угрожает ли слабость рынка труда или затяжная инфляция — валюта превращается в пинг-понг, застрявший между двумя противоречащими сценариями.

Доллар не рухнет потому что ястребы все еще сопротивляются агрессивному смягчению. Но он и не сможет решительно вырасти, поскольку цикл снижения ставок уже начался, а опасения по поводу занятости реальны.

Вместо этого ожидайте, что доллар будет торговаться в узком диапазоне, колеблясь между «страхом рецессии» и «беспокойством по поводу инфляции» до тех пор, пока одна из тем не станет доминирующей. Логика торговли будет меняться в зависимости от того, какой отчет данных выйдет на этой неделе. Пока ФРС не достигнет истинного консенсуса — или пока экономические условия не заставят сделать выбор — доллар останется в рамках 98.20, ограниченный и зажатый между двумя крайностями, пленник нерешительности.