Европейские регуляторы настаивают на стандартизации надзорных мер в сфере криптовалют на фоне пробелов в реализации MiCA

С января 2025 года регуляция (Markets in Crypto-Assets) MiCA официально вступила в силу по всему ЕС, стремясь создать единые рамки для участников крипторынка. Однако реальность показывает значительные несоответствия в том, как государства-члены применяют эти правила, создавая новые вызовы для сектора.

Разрыв в применении: проблема, маскирующаяся под бюрократию

Различия в реализации регулирования впечатляют. Германия уже выдала более 30 лицензий на криптовалюты, преимущественно традиционным банковским учреждениям. В то время как Люксембург одобрил всего три лицензии, отдавая предпочтение устоявшимся игрокам с солидным опытом. Такая фрагментация подрывает основную цель MiCA: установление последовательных правил для всех участников рынка.

Такая регуляторная фрагментация создает то, что эксперты называют регуляторным арбитражем — бизнесы стратегически выбирают юрисдикции с более благоприятными условиями, искажая честную конкуренцию по всему блоку. По мнению отраслевых наблюдателей, несоответствие — это не мелкая проблема внедрения, а фундаментальная. Как отмечают представители сектора: “Очень, очень неравномерное применение регулирования.”

Проблемы касаются не только количества выданных лицензий. Другие важные области показывают аналогичные расхождения. Например, MiCA требует, чтобы хранители возвращали активы, удерживаемые для клиентов, “немедленно”, однако этот термин не имеет точного юридического определения. Разные национальные регуляторы интерпретируют его по-разному, создавая путаницу и замедляя внедрение, особенно среди традиционных финансовых институтов, рассматривающих вход в криптосферу.

ESMA делает шаг вперед: от надзора к центральной координации

В ответ на эти несоответствия Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) начало играть более заметную роль. В ноябре 2024 года ESMA выпустила критическую оценку, выявив значительные недостатки в реализации MiCA отдельными национальными регуляторами. Например, финансовый орган Мальты подвергся особой критике за частичное выполнение требований лицензирования.

Это эскалация сигнализирует о более широком сдвиге в регуляторной философии Европы. Несколько крупных стран ЕС — Франция, Италия и Австрия — теперь открыто поддерживают усиленную координацию через ESMA, а не ограничиваются исключительно национальным надзором. Обоснование — прагматичное: единое регуляторное толкование ускорит развитие рынка и устранит возможности арбитража.

Как отмечают отраслевые эксперты: “С чисто практической точки зрения, единое применение регулирования было бы полезным.”

Модель централизации: уроки у ЕЦБ

Вместо того чтобы распускать национальных регуляторов, Европа движется к гибридной модели, которая отражает работу Европейского центрального банка. В рамках этой модели ESMA устанавливает основные стандарты и осуществляет прямой надзор за критическими функциями, в то время как национальные регуляторы переходят в роли технической поддержки для локальной реализации.

Такая реструктуризация решает несколько актуальных задач. Во-первых, она создает единую точку отсчета для соблюдения требований, что облегчает работу участников рынка по границам. Во-вторых, снижает стимул к регуляторному шопингу. В-третьих, позволяет Европе выработать согласованную позицию в глобальном управлении криптовалютами — как альтернативу модели SEC США.

С расширением блокчейн-сетей, таких как Solana, Avalanche и Cosmos, и увеличением институциональных инвестиций в цифровые активы, наличие четких и последовательных регуляторных стандартов стало необходимым для защиты инвесторов и повышения доверия к рынку.

Основные регуляторные этапы в крипторамке ЕС

• 2025: Вступление MiCA в полную силу; положения о стейблкоинах откладываются до 2026
• Несоответствие в распределении лицензий: Германия выдала более 30 лицензий, против 3 у Люксембурга
• Отчет ESMA за ноябрь 2024: выявлены пробелы в соблюдении требований национальными регуляторами
• Поддержка институтов: Франция, Италия и Австрия поддерживают координацию через ESMA
• Незавершенные вопросы: требуется юридическая ясность по таким терминам, как “немедленный возврат” активов хранителей

Путь вперед показывает, что Европа не отказывается от национальных регуляторов, а перестраивает механизм надзора. Централизуя определенные функции под руководством ESMA и сохраняя локальную экспертизу, ЕС стремится к регуляторной согласованности без устранения национального участия. Эта эволюция отражает как сложность крипторынков, так и решимость Европы утвердиться как надежный, независимый регулятор в глобальной сфере цифровых активов — отличающийся от и конкурирующий с существующими моделями, ориентированными на США.