Активы-убежища растут в цене на фоне распада ожиданий снижения ставки ФРС

Драгоценные металлы растут на фоне политики стимулирования и геополитических рисков

Золото и серебро показали впечатляющий рост в пятницу, при этом февральский контракт на золото COMEX вырос на $40.20, что составляет рост на 0.90%, а мартовский контракт на серебро COMEX взлетел на 5.59% или $4.197. Рост был вызван указанием президента Трампа Фэнни Мае и Фредди Мак на выкуп $200 миллиардов ипотечных облигаций — маневром в стиле количественного смягчения, направленным на снижение стоимости заимствований и оживление рынка жилья. Эта ликвидность вызвала массовый интерес инвесторов к драгоценным металлам как к активам-убежищам. Геополитические точки напряженности, охватывающие тарифную политику, Украину, напряженность на Ближнем Востоке и кризис в Венесуэле, продолжают стимулировать спрос. В то время как четырехнедельный максимум доллара в пятницу изначально оказал давление на металлы, и возможное ребалансирование товарных индексов может вывести до $6.8 миллиардов из фьючерсов на золото и аналогичных сумм из серебра, покупки центральных банков остаются важной опорой. Центральный банк Китая в декабре добавил 30 000 унций — это 14-й подряд месяц увеличения — а глобальные центральные банки накопили 220 метрических тонн в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Доли ETF на золото и серебро достигли максимумов за 3.25 и 3.5 лет соответственно, что свидетельствует о продолжительном интересе инвесторов.

Валютные волнения: доллар растет, а йена и евро падают

Индекс доллара США пробил однодневные максимумы в пятницу, прибавив 0.20%, поскольку смешанные данные по занятости вызвали путаницу относительно дальнейших шагов ФРС. В декабре число новых рабочих мест вне сельского хозяйства оказалось ниже ожиданий — 50 000 против прогнозных 70 000, а пересмотр данных за ноябрь снизил показатель с 64 000 до 56 000, что только усилило слабость рынка. Однако появилась и позитивная новость: уровень безработицы в декабре снизился на 0.1 процентных пункта до 4.4%, превысив ожидания в 4.5%, а средняя почасовая оплата выросла на 3.8% в годовом выражении, превысив прогноз в 3.6%. Эти противоречивые сигналы вызвали у трейдеров интерпретацию в пользу жесткой политики — идея о том, что ФРС может оставить ставки без изменений, получила поддержку.

Евро опустился до однодневного минимума, снизившись на 0.21%, поскольку доллар укрепился, хотя данные по еврозоне немного смягчили ситуацию. В ноябре розничные продажи выросли на 0.2% месяц к месяцу, превысив прогноз в 0.1%, а промышленное производство в Германии неожиданно выросло на 0.8% вместо ожидаемого снижения на 0.7%. Тем не менее, позиция члена Совета управляющих ЕЦБ Димитара Радева, что текущие ставки остаются актуальными, снизила энтузиазм по повышению ставок. Рыночные оценки указывают всего на 1% вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на февральском заседании. Пара доллар/иена выросла на 0.66%, поскольку йена опустилась до однолетнего минимума. Ожидается, что Банк Японии сохранит ставки без изменений, несмотря на повышение прогнозов роста. Индекс ведущих индикаторов Японии за ноябрь достиг 1.5-летнего максимума — 110.5, а расходы домашних хозяйств выросли на 2.9% в годовом выражении — самый сильный показатель за шесть месяцев. Однако рост напряженности между Китаем и Японией и планы Токио увеличить оборонные расходы до рекордных 122.3 трлн иен ($780 миллиард) оказали давление на настроения. В ценах заложена нулевая вероятность повышения ставки Банка Японии на январском заседании.

Дивная политика ФРС и парадокс ожиданий по снижению ставок

Вот в чем парадокс: несмотря на данные в пятницу, указывающие на жесткую позицию, рынки оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января всего в 5%, при этом ожидая примерно 50 базисных пунктов снижения в 2026 году. Это противоречие подчеркивает тревогу инвесторов относительно дальнейших ориентиров ФРС. В пятничных комментариях президента ФРБ Атланты Рафаэля Бостика звучали немного более жесткие сигналы, подчеркивая сохраняющуюся инфляцию несмотря на слабость рынка труда. В январе индекс потребительских настроений Университета Мичигана превзошел ожидания, поднявшись на 1.1 пункта до 54.0 против прогноза 53.5. Однако ожидания инфляции на один год остались на уровне 4.2%, что выше ожидаемых 4.1%, а ожидания на 5-10 лет выросли до 3.4% с декабря 3.2%, превысив прогноз в 3.3%.

Дополнительное усложнение ситуации — спекуляции о том, что президент Трамп может назначить мягкого председателя ФРС — возможно, Кевина Хассета по данным Bloomberg — что встревожило валютных трейдеров. Трамп намекает на объявление в 2026 году. Между тем, покупки казначейских векселей ФРС ($40 миллиард) с середины декабря вводят свежую ликвидность в финансовую систему, что обычно оказывает давление на валюты, но поддерживает цены активов.

Экономические противоречия и вызовы впереди

Рынок недвижимости дал тревожные сигналы. В октябре стартов строительства жилья сократилось на 4.6% месяц к месяцу до 1.246 миллиона — минимального уровня за полтора года и значительно ниже прогнозных 1.33 миллиона. Разрешения на строительство снизились на 0.2% до 1.412 миллиона, хотя и превысили ожидания в 1.35 миллиона. Эти показатели свидетельствуют о замедлении строительной активности, несмотря на усилия администрации Трампа стимулировать рынок жилья через покупку ипотечных облигаций.

Решение Верховного суда отложить рассмотрение законности тарифов до следующей среды вводит еще один фактор неопределенности. Если тарифы будут отменены, доллар может столкнуться с новым давлением на продажу, поскольку потеря доходов от тарифов может увеличить дефицит бюджета США. В противном случае, если тарифы останутся, фискальное бремя и торговое напряжение могут остаться на высоком уровне, что потенциально выгодно для валют-убежищ, несмотря на краткосрочную неопределенность.

Итог: пик доллара, который может не продлиться

Одномесячный максимум доллара отражает облегчение по поводу снижения ожиданий по ставкам и жестких сигналов экономики. Однако под поверхностью накапливаются структурные давления — ожидаемое снижение ставок ФРС в 2026 году, международное расхождение с BOJ и ECB на паузе, а также геополитическая волатильность — все это указывает на пик доллара, а не на новую тенденцию. Устойчивость драгоценных металлов, несмотря на рост доллара в пятницу, свидетельствует о том, что опытные инвесторы хеджируют свои ставки на долгосрочную слабость валют и политику смягчения впереди.