Том Ли и микроскопическая стратегия Ethereum: от Уолл-стрит к новой парадигме блокчейн-активов

Когда легендарный стратег Уолл-стрит сталкивается с криптоактивами, какие столкновения могут произойти? Том Ли отвечает на этот вопрос своими действиями. От JPMorgan до Fundstrat и сейчас, руководя компанией BitMine — инфраструктурной компанией в сфере цифровых активов, — Том Ли внедряет свою привычную ориентированную на данные концепцию и дальновидное мышление в мир криптовалют, а также запускает совершенно новую корпоративную стратегию резервирования Ethereum.

Легендарный путь Уолл-стрит: как Том Ли предсказывает криптомир

Томас Джон Ли родился в Вестленде, Мичиган, в семье корейских иммигрантов: отец — психиатр, мать — домохозяйка, позже ставшая владельцем сети ресторанов. Такой семейный фон сформировал его независимое мышление и приверженность данным. Выпускник Уортонской школы бизнеса Пенсильванского университета, он с 90-х годов работает на Уолл-стрит, начиная с Kidder Peabody и Salomon Smith Barney, а в 1999 году присоединился к JPMorgan, где занимал должность главного стратегa по акциям до 2014 года.

В ходе карьеры в JPMorgan Ли пережил несколько знаковых событий. В 2002 году он как аналитик телекоммуникационного сектора опубликовал исследовательский отчет по Nextel, указав, что показатели оттока клиентов и резервов по безнадежным долгам могут быть неточными. В день публикации акции Nextel упали на 8%, вызвав сильное недовольство руководства компании. Внутреннее двухнедельное расследование JPMorgan подтвердило, что Ли не нарушал правил, и этот инцидент стал знаковым примером независимости аналитиков Уолл-стрит, закрепив его стиль работы — опора на данные и сопротивление давлению.

Перед финансовым кризисом 2008 года Ли признался, что недооценил системные риски на рынке недвижимости, что стало для него важнейшим уроком: при потере доверия к кредитному рынку любая финансовая сфера оказывается уязвимой. Этот опыт подтолкнул его к более тщательному анализу циклических индикаторов и структур потоков капитала, что в итоге сформировало его современную исследовательскую систему, основанную на исторических данных.

В 2014 году он совместно создал независимый аналитический институт Fundstrat Global Advisors и стал руководителем исследований, пройдя путь от инвестиционного аналитика в банке до лидера независимой исследовательской организации. Он был одним из первых на Уолл-стрит, кто включил Bitcoin в основные модели оценки. В 2017 году он опубликовал работу «Оценочная рамка для замены золота Bitcoin», в которой утверждал, что Bitcoin способен частично заменить золото как средство хранения стоимости. Модель базировалась на трех ключевых параметрах: среднем ежегодном росте базовой денежной массы США (около 6,5%), мультипликаторе стоимости альтернативных активов (около 400%) и потенциальной доле рынка Bitcoin (базовая 5%). Согласно этой модели, в 2022 году теоретическая цена Bitcoin составляла 20 300 долларов, диапазон чувствительности — от 12 000 до 55 000 долларов.

В том же году Ли также представил краткосрочную модель оценки на основе закона Меткалфа (связь между стоимостью сети и квадратом числа пользователей), используя количество Bitcoin-адресов в качестве proxy для числа пользователей, умножая на среднесуточный объем транзакций и проводя регрессионный анализ. Эта модель объясняла 94% ценовых колебаний Bitcoin с 2013 года.

Стиль исследований Ли подчеркивает важность данных и исторических аналогий, он особенно силен в прогнозировании среднесрочных и долгосрочных трендов. В марте 2020 года, когда начался глобальный крах рынков из-за пандемии, он был одним из первых, кто предсказал «V-образное» восстановление, настоятельно советуя инвесторам набирать позиции на низких уровнях. В мае 2021 года, когда Bitcoin упал с исторического максимума в 60 000 долларов до 30 000, он вновь подтвердил свою оценку, высказанную в декабре 2020 года: к концу года Bitcoin превысит 100 000 долларов, добавив, что «Bitcoin по своей природе очень волатилен, и именно эта волатильность создает возможности для получения прибыли».

Еще в 2019 году Ли на CNBC советовал инвесторам выделять 1-2% активов в Bitcoin, что вызвало удивление ведущего — «это звучит немного безумно», — и этот момент стал классическим выражением его оптимизма по поводу Bitcoin. В декабре 2023 года он предсказал, что индекс S&P 500 достигнет 5200 пунктов в 2024 году, тогда как индекс все еще находился около 4600, и эта цель была достигнута еще до середины 2024 года. В подкасте Bloomberg «Odd Lots» он далее объяснил, что при росте корпоративных прибылей, переоценке активов и технологических инновациях индекс S&P 500 может достичь 15 000 к 2030 году, а также повторил, что при распространении кошельков долгосрочная ценность Bitcoin может достигнуть миллиона долларов.

Пятимерная стратегия BitMine: почему Том Ли выбрал Ethereum в качестве корпоративных резервов

В июне 2025 года Ли был назначен председателем совета директоров BitMine Immersion Technologies (NASDAQ: BMNR), продвигая переход компании от традиционного майнинга Bitcoin к структуре корпоративных резервов на базе Ethereum. BitMine — инфраструктурная компания в сфере цифровых активов, базирующаяся в Лас-Вегасе, штат Невада, изначально специализировавшаяся на майнинге Bitcoin с использованием погружных систем охлаждения для повышения энергоэффективности и стабильности вычислительных мощностей. Под руководством Ли компания запустила полноценную программу резервирования Ethereum.

На этапе финансирования BitMine завершила PIPE-раунд, выпустив 55 555 556 обыкновенных акций и связанные ценные бумаги по цене 4,50 доллара за акцию, собрав 250 миллионов долларов. Затем была подана форма S-3ASR для автоматического размещения, предусматривающая выпуск акций на сумму до 20 миллиардов долларов через программу ATM (автоматическая эмиссия акций), с Cantor Fitzgerald и ThinkEquity в качестве агентств по продаже. Собранные средства планировалось направить на создание резервов Ethereum для налоговых целей.

К середине июля 2025 года BitMine объявила, что у нее есть 300 657 единиц Ethereum, рыночная стоимость которых превышает 1 миллиард долларов, из которых около 60 000 — в наличных на сумму 2 миллиона долларов. Ли заявил, что цель компании — «приобрести и заложить 5% от общего предложения Ethereum в мире». В дальнейшем институциональные инвесторы присоединились: Founders Fund владеет 9,1% акций BMNR, а ARK Invest через внебиржевую сделку приобрела 4 773 444 акции на сумму около 1,82 миллиона долларов и объявила о переводе всех своих акций в резерв Ethereum для поддержки стратегии компании. В конце июля 2025 года BMNR запустила торговлю опционами, дополнительно усилив ликвидность акций. По последним данным, резерв Ethereum BitMine вырос до 566 776 единиц, рыночная стоимость превысила 2 миллиарда долларов, и это один из крупнейших держателей Ethereum среди публичных компаний.

Стратегия корпоративных резервов Ethereum, реализуемая Ли в BitMine, обладает пятью структурными преимуществами по сравнению с ETF или ончейн-кастодиальными моделями:

Первое — арбитраж при выпуске акций. Когда цена компании превышает чистую стоимость активов, можно через выпуск новых акций покупать Ethereum, что отражается в росте чистых активов. Это создает положительный обратный эффект — увеличение резервов Ethereum повышает качество активов компании, привлекает больше институциональных инвесторов и поднимает цену акций, создавая основу для следующей низкозатратной покупки Ethereum.

Второе — оптимизация стоимости финансирования. Используя конвертируемые облигации и продажу опционов, компания может хеджировать волатильность и снижать издержки финансирования, достигая нулевых или даже отрицательных затрат. Это позволяет BitMine накапливать позиции в Ethereum по очень низкой стоимости, что недоступно для традиционных ETF-кастодиальных моделей.

Третье — возможность слияний и поглощений. Обладая значительными резервами Ethereum и возможностями фондового финансирования, компания может приобретать другие DeFi-компании, используя рычаги для увеличения чистых активов. Такая экосистемная интеграция — уникальна для независимых фондов.

Четвертое — активные источники дохода. BitMine может зарабатывать на стекинге Ethereum, доходах от DeFi и операциях с инфраструктурой, формируя устойчивый денежный поток, который поддержит дальнейшее финансирование и поглощения, а не просто пассивно держать активы.

Пятое — стратегическая позиция. Если резерв Ethereum в BitMine станет центральным элементом экосистемы или ключевым узлом для стейблкоинов и расчетных сетей, компания сможет получить стратегическую премию, подобную «структурному пут-опциону», и стать приоритетным объектом для приобретения со стороны финансовых институтов.

Stablecoin как момент ChatGPT: как Ethereum стал выбором для институтов

В недавнем интервью Amit Kukreja и CoinDesk Ли подчеркнул свою уверенность в экосистеме Ethereum, особенно в росте стабильных монет и токенизации реальных активов (RWA). Он отметил, что появление стабильных монет — это «момент ChatGPT для криптоиндустрии» — эпоха парадигмальных перемен. Общая рыночная капитализация стабильных монет превысила 250 миллиардов долларов, из которых более 50% эмиссии и около 30% газовых сборов приходятся на сеть Ethereum.

По мере усиления поддержки со стороны Минфина США и Уолл-стрит Ethereum постепенно становится ключевой инфраструктурой для связки крипто и традиционных финансов. Платформы вроде Robinhood уже начинают предлагать токенизацию акций через Ethereum Layer 2, а все больше институтов выбирают соответствующие регуляциям и масштабируемые блокчейны. В этот исторический момент Ethereum — единственная ведущая публичная цепочка, которая отвечает требованиям регулирования, обладает зрелой экосистемой и масштабируемостью.

Ли резюмировал: «Стейблкоины взорвали криптоиндустрию так же, как ChatGPT — искусственный интеллект. Уолл-стрит ищет цепочку, которая сможет обрабатывать реальные активы и соответствовать регуляциям, и Ethereum становится именно этим центром».

Аналитики Fundstrat установили краткосрочную техническую цель для Ethereum в 4 000 долларов, предполагая, что к концу года его справедливая цена может составить 10 000–15 000 долларов. Текущая цена ETH — около 2,18K долларов (по состоянию на 4 февраля 2026 года). Ли подчеркивает: «Текущая цена — это эффективный путь для корпоративных финансов к получению десятикратной прибыли от Ethereum». Это выражение отражает его уверенность в долгосрочной ценности Ethereum и его оценку текущих рыночных возможностей — институциональные крупные инвестиции еще не начали масштабно входить.

От аналитика Уолл-стрит до стратегического планировщика в сфере криптоактивов, Ли использует платформу BitMine для реализации новой модели — как объединить традиционные финансовые механизмы и будущее криптоактивов, чтобы стать важнейшим участником новой финансовой инфраструктуры.