Индекс потребительских цен за январь может вновь подтвердить признаки замедления инфляции, но вряд ли повлияет на нейтралитет Федеральной резервной системы?

Источник: Gold Ten Data

В пятницу в 21:30 по пекинскому времени Бюро статистики труда США опубликует отчет за январь по индексу потребительских цен (CPI). Ожидается, что замедление роста цен на услуги, скорее всего, приведет к ослаблению инфляции в январе. Но даже при этом рано ожидать, что это изменит политику Федеральной резервной системы.

Общий консенсус экономистов прогнозирует, что индекс потребительских цен (CPI) за январь, отражающий стоимость товаров и услуг в экономике США, увеличится по сравнению с прошлым годом на 2,5%, что ниже предыдущего значения 2,7%, а рост по сравнению с предыдущим месяцем составит 0,3%. Основной CPI, исключая продукты питания и энергоносители, по прогнозам, вырастет на 2,5% в годовом выражении, что также ниже предыдущего значения 2,6%, а месячный рост может немного увеличиться с 0,2% до 0,3%.

Если данные соответствуют ожиданиям, общий CPI США снизится до уровня, которого не было с мая 2025 года (после введения тарифной политики правительства Трампа «День освобождения»), что указывает на постепенное снижение инфляции после пика чуть выше 3% в сентябре прошлого года.

Стоит отметить, что CPI уже три месяца подряд оказывается ниже ожиданий Уолл-стрит. Если данные за январь продолжат показывать умеренное повышение, это укрепит уверенность руководителей ФРС в возможности снизить базовую ставку, избегая повторного разгона инфляции.

Ожидания Уолл-стрит: временное снижение инфляции?

Экономист из Citi Вероника Кларк отметила, что замедление роста стоимости жилья (отнесенного к категории услуг) должно оказать давление на общий индекс цен на услуги. Однако цены на товары могут оставаться относительно высокими, что отражает «передачу затрат на тарифы в начале года в ценах предприятий».

Goldman Sachs прогнозирует, что тарифы добавят около 0,07 процентных пункта к базовой инфляции, что может оказать давление на такие категории, как одежда, развлечения, товары для дома, образование и личная гигиена. Однако, по прогнозам Goldman Sachs, общий индекс CPI за январь по сравнению с прошлым годом составит всего 2,4%, что чуть ниже рыночных ожиданий в 2,5%, что может усилить ожидания замедления инфляции.

Тем не менее, аналитики Goldman Sachs отмечают, что небольшие повышения цен со стороны предприятий в начале года могут создать определенное давление на данные CPI в пятницу. Несмотря на замедление роста цен на услуги в целом, такие сегменты, как авиабилеты и гостиницы, могут стать исключениями.

Некоторые экономисты не считают, что снижение инфляции носит устойчивый характер, и есть мнение, что данные за январь могут оказаться лучше ожиданий.

Экономисты из Королевского банка Канады (RBC) ожидают, что индекс CPI за январь по ядру останется на уровне 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем и 2,6% в годовом выражении, что выше рыночных ожиданий в 0,3% и 2,5%.

«С 2021 года январь обычно показывает более высокий уровень инфляции из-за повышения цен в начале года и сезонных факторов», — пишет руководитель отдела экономики RBC в США Майк Рид. Он также ожидает появления ранних признаков того, что оптовики начинают переложить связанные с тарифами издержки на потребителей.

Ранее индексы PMI в производственном и сервисном секторах, подготовленные Институтом управления поставками (ISM), показывали устойчивое давление на цены; индекс цифровых цен Adobe также демонстрировал значительный рост цен на онлайн-товары в прошлом месяце.

Основатель компании Inflation Insights Омайр Шариф также напомнил, что из-за пересмотра Бюро статистики труда сезонных факторов январские данные могут быть сложнее для интерпретации, и инвесторам не следует недооценивать любые неожиданные результаты. Он отметил, что в январе 2024 и 2025 годов наблюдался резкий рост базовой инфляции, который ранее связывали с «остаточными сезонными эффектами», но на самом деле причиной были сверхобычные повышения цен.

Некоторые прогнозисты считают, что снижение инфляции в январе может стать последним хорошим новостным сигналом в ближайшее время. После этого начнется постепенное внедрение налоговых сокращений по закону «Великий и красивый» Трампа, а также дополнительные стимулы в виде трех снижений ставок ФРС в прошлом году, что будет способствовать притоку средств в экономику.

Финансовый аналитик из Wells Fargo заявил: «Несмотря на то, что общий и базовый CPI за январь, скорее всего, немного снизятся по сравнению с прошлым годом, мы не ожидаем значительного снижения инфляции в 2026 году, поскольку мягкая фискальная и монетарная политика поддерживают спрос».

Как повлияет на политику ФРС?

Руководители ФРС будут внимательно следить за предстоящими данными по инфляции. Внутренние дискуссии в ведомстве, без сомнения, уже публичны. Несмотря на давление Трампа на снижение ставок, участники политики все еще не пришли к единому мнению: стоит ли, как в конце прошлого года, вновь начать снижать ставки для поддержки рынка труда или оставить высокие ставки дольше, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню 2%.

Инструмент CME Group для отслеживания ожиданий по ставкам показывает, что рынок ожидает, что ФРС сохранит режим «наблюдения» как минимум до июля. Эти ожидания вряд ли существенно изменятся в связи с фактическими данными CPI.

Аналитик из Bank of America Стефен Жюно отметил, что даже при хороших данных влияние на ФРС в настоящее время может быть ограниченным. Следующее заседание FOMC запланировано на 17–18 марта.

«Несмотря на то, что инфляция уже почти пять лет превышает целевой уровень ФРС в 2%, рынок труда превзошел инфляцию и стал главным фокусом политики», — пишет Жюно. «Если не появятся явные признаки ускорения спроса, вызывающего повторное ускорение инфляции, или инфляционные ожидания не выйдут из-под контроля, ФРС будет больше сосредоточена на динамике рынка труда». В среду были опубликованы сильные данные по занятости (в январе добавлено 130 тысяч рабочих мест, уровень безработицы снизился до 4,3%), что вызвало небольшую коррекцию рынка, поскольку участники предположили, что стабильный рынок труда может помешать снижению ставок.

Руководитель исследовательского отдела Fundstrat Тома Ли считает, что снижение инфляции до 2,5% будет соответствовать докризисному уровню, среднему за 2017–2019 годы.

«Даже если влияние тарифов все еще проявляется в данных, это считается «нормальной» инфляционной средой», — говорится в отчете Ли. Текущий целевой диапазон ставки федеральных фондов составляет 3,5–3,75%, что значительно выше докризисных уровней, и у ФРС есть достаточно пространства для снижения ставок.