Чарли Мэнгер состояние: как состояние в 2,6 миллиарда долларов раскрывает нестандартную инвестиционную философию

Когда в ноябре 2023 года скончался Чарли Мэнгер, легендарный партнер Уоррена Баффета в Berkshire Hathaway, его наследство раскрыло удивительную правду о одном из величайших умов инвестирования: почти все его состояние — примерно 2,6 миллиарда долларов — было сосредоточено всего в трех инвестициях. Это не было случайностью или признаком плохого планирования. Это было сознательное отвержение традиционной мудрости, смелое заявление о том, что он называл «грязной маленькой тайной диверсификации».

«Диверсификация — это правило для тех, кто ничего не знает», — однажды заявил Мэнгер на конференции в 2017 году. Баффет поддержал его, отметив, что диверсификация имеет «совсем мало смысла для тех, кто знает, что делает». Для обоих стратегия заключалась не в распределении ставок, а в сделке с убежденностью.

Философия нестандартной концентрации

До того как Мэнгер присоединился к Berkshire Hathaway, он управлял собственным инвестиционным фондом и показывал среднегодовую доходность 19,5% с 1962 по 1975 год — примерно в четыре раза превышая показатели индекса Dow Jones за тот же период. Это не было удачей. Это был результат дисциплинированного подхода: находить компании с устойчивыми конкурентными преимуществами (так называемыми «рвами»), глубоко их понимать и вкладывать значительные суммы.

Как и Баффет, Мэнгер искал компании, способные процветать независимо от экономических условий, потому что их рыночные позиции были практически неприступны. Он искал замечательные бизнесы по справедливым ценам — философию, которая в конечном итоге сформировала его собственное представление об инвестировании. После смерти Мэнгера Баффет назвал его «архитектором» современного успеха Berkshire и признал, что Мэнгер кардинально изменил его подход к инвестированию.

Урок был ясен: знайте свои бизнесы, знайте свою преимущество и не извиняйтесь за концентрацию.

Инвестиция №1 — Costco Wholesale: страстное владение

Мэнгер не просто владел акциями Costco; он десятилетиями входил в совет директоров компании и открыто называл себя «полным наркоманом» этой компанией. В 2022 году он заявил, что «любит всё в Costco» и обещал никогда не продавать ни одной акции. Тогда он владел более 187 000 акций на сумму примерно 110 миллионов долларов, что делало его вторым по величине акционером.

Это было не слепое лояльность. Costco — именно то, что Мэнгер ценил: компания с непроницаемой «рвом» — модель членства создает повторяющийся доход, удержание клиентов и барьер для конкурентов, практически невозможный для масштабного повторения.

С момента смерти Мэнгера в конце 2023 года акции Costco выросли на 47%, одновременно компания повысила дивиденды на 27%. В январе 2024 года акционерам выплатили специальный дивиденд в размере 15 долларов за акцию, что добавило доходность в 2,3% для зарегистрированных держателей. Послание было ясным: вера Мэнгера в бизнес оправдалась.

Инвестиция №2 — Himalaya Capital: ставка в 88 миллионов долларов на Ли Лу

В начале 2000-х Мэнгер совершил интересный ход: он передал Ли Лу, китайскому инвестору, известному как «китайский Баффет» за успехи в применении принципов стоимостного инвестирования на развивающихся рынках, 88 миллионов долларов. Ли Лу основал Himalaya Capital — хедж-фонд, специально созданный для следования доктринам Баффета, Мэнгера и Бенджамина Грэма.

Уверенность Мэнгера оказалась оправданной. Его первоначальные инвестиции значительно выросли за годы, и он регулярно называл доходность Himalaya «нечеловеческой» — высокую похвалу от человека, не склонного к преувеличениям.

Как частный хедж-фонд, Himalaya не раскрывает публично полный трек record, что затрудняет точную оценку результатов. Однако его крупнейшая позиция — Alphabet, материнская компания Google — составляла почти 40% активов фонда по последней отчетности. После смерти Мэнгера акции Alphabet выросли на 130%. Еще одна крупная позиция — сама Berkshire Hathaway — также показала хорошие результаты за тот же период. Эти показатели позволяют предположить, что общий портфель Himalaya, вероятно, принес двузначную доходность.

Инвестиция №3 — Berkshire Hathaway: львиная доля

Здесь история Мэнгера становится особенно интересной. Его чистое состояние в 2,6 миллиарда долларов — скромно по сравнению с Баффетом — рассказывает о дисциплине и жертвах. В момент смерти Мэнгер владел примерно 4033 акциями класса А Berkshire Hathaway, стоимостью около 2,2 миллиарда долларов. Это означает, что почти 90% его состояния было сосредоточено в одной компании.

Почему так концентрировано? Потому что в начале своей карьеры Мэнгер принял стратегическое решение, которое значительно сократило его долю в Berkshire. Он продал или подарил примерно 75% своих 18829 акций класса А в 1996 году. Если бы он сохранил эти позиции, его состояние могло бы достигнуть примерно 10 миллиардов долларов — богатство, оставленное им по собственному выбору.

Но даже при 90% концентрации Мэнгер оставался верен. Его убежденность в бизнес-модели Berkshire и управлении Баффета никогда не колебалась. С момента смерти акции Berkshire Class A выросли на 37%, подтверждая его непоколебимую веру.

Два с половиной года спустя: оценка трех инвестиционных ставок

Почти два с половиной года после смерти Мэнгера, как показали результаты, его три концентрированные инвестиции показали следующее:

Акции Berkshire Hathaway Class A выросли на 38% с ноября 2023 года. Акции Costco — на 47%. В то же время индекс S&P 500 вырос на 52%, то есть оба крупнейших актива Мэнгера, хотя и показывали достойные результаты, немного отставали от общего рынка.

Публичная доходность Himalaya Capital остается непрозрачной, но его крупнейшие позиции предполагают сильную доходность, вероятно, в двузначных процентах.

На первый взгляд, портфель Мэнгера показал отставание. Но это неполная картина успеха инвестиций. Его три актива — Costco, Himalaya Capital и Berkshire Hathaway — представляют бизнесы с крепкими фундаментами. Они значительно менее рискованны, чем рынок в целом. Для консервативного инвестора вроде Мэнгера такой профиль риска, вероятно, был гораздо привлекательнее, чем гонка за дополнительными процентными доходами.

Что стратегия концентрации Мэнгера по-прежнему учит нас

Подход Мэнгера — концентрация, убежденность, терпение — является прямым контрапунктом современной портфельной теории, пропагандирующей максимальную диверсификацию. Его долгосрочные результаты показали, что когда вы действительно понимаете бизнес, когда находите компании с подлинными конкурентными преимуществами, диверсификация становится ненужной.

Его смерть не опровергла эту философию. Даже несмотря на рост его основных активов, принцип остается: знайте свои бизнесы, соразмеряйте ставки и не извиняйтесь за концентрацию. В мире, одержимом идеей распределения риска по десяткам активов, Мэнгер показал, что концентрация — подкрепленная глубокими знаниями и искренней убежденностью — может создавать богатство для поколений.

Вопрос для современных инвесторов — стоит ли точно копировать Мэнгера или нет — сводится к тому, обладают ли они экспертизой, дисциплиной и убежденностью для этого. Для большинства ответ — нет: лучше диверсифицировать широко. Но для тех немногих, кто объединяет знания Мэнгера с его смелостью, награды концентрации могут быть невероятными.