Доллар набирает обороты по мере исчезновения ожиданий снижения ставки ФРС — ключевые рыночные последствия

Доллар показал значительный рост в конце января, индекс доллара поднялся до максимума примерно за месяц, поскольку участники рынка пересмотрели ожидания по монетарной политике. Рост отражает переоценку намерений Федеральной резервной системы после смешанного отчета по занятости и сильных, чем ожидалось, показателей инфляции, что снизило вероятность ближайшего смягчения денежно-кредитной политики.

Ястребиные сигналы ФРС оставляют надежды на снижение ставки в низком диапазоне

Последние экономические данные усложнили сценарий снижения ставок, снизив вероятность этого до минимальных значений. Ситуация на рынке труда вызывает противоречия: в декабре число новых рабочих мест вне сельского хозяйства выросло всего на 50 000 — значительно меньше ожидаемых 70 000, а данные за ноябрь были пересмотрены вниз с 64 000 до 56 000. Однако слабость в создании рабочих мест компенсировалась другими показателями, указывающими на устойчивость рынка труда.

Уровень безработицы, вопреки ожиданиям повышения до 4,5%, снизился на 0,1 процентных пункта и составил 4,4%. Более значимым является ускорение роста заработных плат: средняя почасовая оплата выросла на 3,8% в годовом выражении, превысив прогноз в 3,6%. Эти показатели считаются ястребиными сигналами, которые могут удержать ФРС от агрессивных снижений ставок.

Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик подчеркнул этот ястребиный настрой, отметив сохраняющиеся опасения по поводу инфляции, несмотря на некоторое ослабление спроса на трудовые ресурсы. Данные по настроениям потребителей также поддержали доллар: индекс доверия Университета Мичигана за январь вырос до 54,0, превысив прогноз в 53,5. Однако инфляционные ожидания остаются устойчивыми: годовые ожидания за один год держатся на уровне 4,2% — выше ожидаемых 4,1%, а пятилетние и десятигодичные ожидания ускорились до 3,4% с 3,2% в декабре.

Слабость рынка жилья контрастирует с оптимизмом потребителей

Данные по строительству показали значительное ухудшение: в октябре объем начатых строительств снизился на 4,6% месяц к месяцу до 1,246 миллиона единиц — минимальный уровень за полтора года и ниже прогнозов в 1,33 миллиона. Разрешения на строительство за тот же месяц снизились на 0,2% до 1,412 миллиона, хотя и превысили ожидаемые 1,35 миллиона, что говорит о некоторой осторожности строителей в отношении будущего жилищного строительства несмотря на текущие трудности.

Вероятность снижения ставки ФРС остается минимальной

Рынки сейчас оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в январском заседании FOMC всего в 5%, фактически исключая ближайшее смягчение. Появились слухи о возможных изменениях в руководстве ФРС: Bloomberg сообщил, что президент Трамп рассматривает кандидатуру умеренно-ястребиного экономиста Кевина Хассета на пост председателя, хотя официальных заявлений пока не было. Возможность назначения более мягкого руководителя добавляет неопределенности в долгосрочную динамику доллара.

Центральные банки идут разными путями — повышение ставок против стабильности

Хотя сигнал ФРС указывает на возможное сохранение текущей политики, глобальный ландшафт центральных банков выглядит противоположным. Банк Японии сталкивается с растущим давлением на нормализацию монетарной политики после многолетнего ультра-легкого режима. Ожидается, что на заседании 23 января ставка останется без изменений, несмотря на повышение прогноза экономического роста. Европейский центральный банк занимает более нейтральную позицию: член Совета управляющих Димитар Радев заявил, что текущие уровни ставок остаются актуальными с учетом инфляционной ситуации.

Цены свопов указывают всего на 1% вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на февральском заседании ЕЦБ, что предполагает сохранение текущей политики в еврозоне. Эта разница между стабильностью ФРС, осторожностью Банка Японии и терпеливостью ЕЦБ создает разные валютные сценарии.

Реакция валютных рынков: евро слабеет, йена падает до многолетних минимумов

Евро на неделе ослабел на 0,21% на фоне укрепления доллара, хотя потери были ограниченными. Поддержку оказали лучшие, чем ожидалось, данные по розничным продажам в еврозоне: рост на 0,2% месяц к месяцу в ноябре против ожидаемых 0,1%, а данные за октябрь были пересмотрены вверх до 0,3%. Производство в Германии также превзошло ожидания, увеличившись на 0,8% при прогнозе снижения на 0,7%.

Йена, напротив, испытала более сильное давление: пара USD/JPY выросла на 0,66%, достигнув самого слабого уровня за примерно год. Индекс деловой активности в ноябре достиг 110,5 — максимум за 1,5 года, что соответствует ожиданиям и свидетельствует о сохранении экономической устойчивости. Расходы домашних хозяйств выросли на 2,9% в годовом выражении — самый большой прирост за шесть месяцев и значительно превысили прогноз в 1%.

Давление на йену обусловлено несколькими факторами: рост доходности американских казначейских облигаций, политическая неопределенность, связанная с возможным роспуском парламента, и обострение региональных конфликтов. Контроль экспорта Китая на военные товары и решение Японии увеличить оборонный бюджет до рекордных 122,3 трлн иен ($780 млрд) усиливают фискальные опасения и оказывают давление на валюту.

Действия администрации Трампа меняют спрос на активы

Распоряжение Трампа о том, чтобы Fannie Mae и Freddie Mac приобрели $200 млрд ипотечных ценных бумаг — так называемая форма количественного смягчения — изменило динамику на рынках активов. Эта мера, направленная на стимулирование рынка жилья за счет снижения стоимости заимствований, парадоксально повысила спрос на драгоценные металлы, поскольку инвесторы ищут безопасные активы на фоне стимулирующей фискальной политики.

Решение Верховного суда отложить вынесение решения по законности тарифов до следующей недели добавило волатильности валютам. Если тарифы столкнутся с юридическими вызовами и возможным отменением, доллар может снова оказаться под давлением, поскольку снижение доходов от тарифов усугубит дефицит бюджета. Эта неопределенность временно поддержала доллар, пока инвесторы ждут ясности.

Рост цен на драгоценные металлы на фоне спроса на убежище и стимулов политики

Драгоценные металлы показали заметный рост в ответ на развитие ситуации и сохраняющиеся геополитические риски. Фьючерсы на золото на февральском контракте выросли на 0,90%, прибавив $40,20, а мартовские серебряные фьючерсы — на 5,59%, увеличившись на $4,197 за унцию. Рост обусловлен несколькими факторами: ожиданиями количественного смягчения, предполагаемым снижением ставок ФРС в 2026 году и ухудшением глобальной ситуации риска.

Геополитическая напряженность, связанная с тарифной политикой США, ситуацией в Украине, конфликтами на Ближнем Востоке и политической нестабильностью в Венесуэле, продолжает поддерживать спрос на убежище. Покупки центральных банков остаются важным фактором: в декабре Китай добавил 30 000 унций золота, продолжая 14-месячную серию ежемесячных закупок. Всемирный совет по золоту сообщил, что в третьем квартале центральные банки купили 220 тонн золота — на 28% больше, чем в предыдущем квартале.

Инвесторы активно участвуют: запасы золота в ETF достигли 3,25-летнего максимума, а серебряных ETF — 3,5-летнего. Однако широкомасштабное укрепление доллара до четырехнедельных максимумов создает препятствия для роста, а опасения по поводу ребалансировки товарных индексов могут привести к краткосрочным оттокам: аналитики оценивают возможные выводы из фьючерсов на золото в размере $6,8 млрд и аналогичные — из серебра. Рекордное закрытие S&P 500 в пятницу также снизило спрос на активы-убежища по сравнению с рисковыми активами.

Перспективы рынка: терпение ФРС, разногласия глобальных политик

В будущем рынки ожидают, что ФРС снизит ставки примерно на 50 базисных пунктов в 2026 году — умеренное смягчение, резко контрастирующее с ожиданиями ужесточения для Банка Японии (ожидается повышение на 25 б.п.) и ЕЦБ (ставки останутся без изменений). Текущие операции по ликвидности, включая покупку $40 млрд казначейских векселей с середины декабря, продолжат поддерживать ликвидность финансовой системы и, возможно, ограничат краткосрочный рост доллара.

Пересечение политики администрации Трампа, разногласий центральных банков, сохраняющихся инфляционных опасений и геополитических рисков создает сложный фон для валютных и товарных рынков в ближайшие месяцы. Инвесторам рекомендуется внимательно следить за заявлениями ФРС, развитием тарифных споров и региональной политической ситуацией, которые могут влиять на потоки капитала и спрос на активы-убежища.