Ожидания снижения ставок исчезают на фоне возрождения доллара и смешанных экономических сигналов

Недавние рыночные события снизили перспективы немедленного снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, поскольку доллар США достиг новых месячных максимумов. Ожидания по снижению ставок сократились из-за сложного взаимодействия данных по занятости, инфляции и разногласий в политиках центральных банков, что изменило настроение инвесторов в начале 2026 года.

Данные по занятости показывают неожиданный спад в численности работников, но доллар остается сильным

Индекс доллара США вырос на 0,20% и достиг месячного максимума, поддержанный смешанными данными по занятости. В декабре число внесельских рабочих мест увеличилось всего на 50 000 — меньше ожидаемых 70 000 и с пересмотром за ноябрь с 64 000 до 56 000. Однако другие показатели рынка труда свидетельствовали о более жесткой ситуации. Уровень безработицы снизился до 4,4%, превысив ожидаемые 4,5%, а средняя почасовая оплата выросла на 3,8% в годовом выражении, превысив прогноз в 3,6%.

Это сочетание слабого роста занятости и устойчивых зарплат создало неопределенность, которая в конечном итоге поддержала доллар. Участники рынка интерпретировали данные как сигнал о том, что Федеральная резервная система может дольше удерживать ставки на высоком уровне, чем ожидалось. Вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на предстоящем заседании оценивается всего в 5%, что значительно снизило оптимизм по поводу скорого смягчения политики.

Дополнительную поддержку доллару оказали данные по потребительскому настроению за январь. Индекс настроений Университета Мичигана вырос до 54,0, превысив ожидаемые 53,5, что свидетельствует о сохранении доверия потребителей несмотря на общие экономические неопределенности. Одновременно инфляционные ожидания выросли: годовые ожидания остались на уровне 4,2%, выше прогнозируемого снижения до 4,1%. Ожидания по инфляции на 5–10 лет увеличились до 3,4% с декабря 3,2%, превысив прогноз в 3,3%.

Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик подчеркнул жесткую позицию, отметив сохраняющиеся опасения по поводу инфляции, несмотря на признаки охлаждения на рынке труда. Эти комментарии дополнительно снизили ожидания скорого снижения ставок и поддержали рост доллара.

Вероятность повышения ставок достигла рекордно низких уровней у крупнейших центробанков, меняя глобальную валютную динамику

На фоне заметного расхождения в политике центральных банков сформировалась ключевая движущая сила валютных движений. В то время как Федеральная резервная система намерена сохранять жесткую политику, другие крупные центробанки демонстрируют кардинально противоположные подходы.

Рынки оценивают вероятность повышения ставки Банком Японии на заседании 23 января как практически нулевую, из-за чего йена опустилась до годовых минимумов по отношению к доллару. Несмотря на сильные показатели экономики — индекс деловой активности за ноябрь достиг 1,5-летнего максимума 110,5, а расходы домашних хозяйств выросли на 2,9% в годовом выражении — страна сталкивается с внешнеполитическими рисками, включая напряженность с Китаем и рост оборонных расходов.

Европейский центральный банк также демонстрирует минимальные намерения ужесточать политику. Свопы указывают всего на 1% вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на заседании 5 февраля. Глава Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев заявил, что текущие ставки остаются актуальными с учетом данных и инфляционных тенденций. В результате евро опустился до месячных минимумов, хотя потери были ограничены лучшими, чем ожидалось, данными по розничным продажам в еврозоне и неожиданным ростом промышленного производства в Германии.

Вероятное решение Банка Японии оставить ставки без изменений, несмотря на прогнозы улучшения экономического роста, подчеркивает приоритет стабильности в условиях геополитической неопределенности. Рост доходности американских казначейских облигаций и политические события в Японии оказывают дополнительное давление на йену.

Рынок жилья показывает структурные слабости, несмотря на смешанные сигналы в других секторах

Сектор жилого строительства выявил тревожные тенденции, усложняющие расчет политики ФРС. В октябре началось строительство 1,246 миллиона домов — на 4,6% меньше по сравнению с предыдущим месяцем и наименьшее за полтора года, значительно ниже ожидаемых 1,33 миллиона. Разрешения на строительство снизились на 0,2% до 1,412 миллиона, хотя и превысили прогноз в 1,35 миллиона, что может указывать на сложности в будущем строительстве.

Это ухудшение в секторе жилья контрастирует с ростом в других областях. В ноябре розничные продажи в еврозоне выросли на 0,2% месяц к месяцу, превысив ожидания, а промышленное производство в Германии увеличилось на 0,8% при прогнозе снижения на 0,7%. Эти разногласия в данных по экономикам и секторам продолжают усложнять прогнозы для политики крупных центробанков.

Прогноз Федеральной резервной системы на 2026 год: ожидается снижение ставок, но с жесткими условиями

Несмотря на краткосрочную жесткую позицию, рынки ожидают, что ФРС в 2026 году снизит ставки примерно на 50 базисных пунктов. Этот прогноз резко отличается от ожиданий других центробанков: Банк Японии, скорее всего, повысит ставки на 25 базисных пунктов, а ЕЦБ сохранит текущую политику.

Появились слухи, что президент Трамп может назначить в начале 2026 года мягкого председателя ФРС — возможно, экономиста Кевина Хассета, объявление о чем ожидается в ближайшее время. Назначение более мягкого руководителя может изменить сроки снижения ставок. Одновременно, продолжающиеся покупки казначейских векселей ФРС на сумму 40 миллиардов долларов, начатые в середине декабря, создают ликвидность и оказывают давление на доллар, что может предвосхитить будущие изменения политики.

Доллар сталкивается с неопределенностью по тарифам и политическими рисками

Ключевым фактором для среднесрочного курса доллара является ожидаемое решение Верховного суда по законности тарифов администрации Трампа. Решение откладывается на следующую неделю, что может повлиять на валюту. В случае отмены тарифов доллар может столкнуться с серьезными препятствиями. Потеря доходов от тарифов, скорее всего, увеличит дефицит федерального бюджета, что может подтолкнуть ФРС к более мягкой политике, оказывая давление на доллар.

Напротив, введение или подтверждение тарифов может поддержать доллар, снизив опасения по фискальной политике и сохранив ожидания более высоких ставок на длительный срок.

Драгоценные металлы резко выросли на спросе как безопасных активов, несмотря на силу доллара

Цены на золото и серебро значительно выросли после событий, связанных с политикой и геополитическими рисками. Фьючерсы на золото на февральском контракте выросли на $40,20 (+0,90%), а мартовское серебро — на $4,197 (+5,59%).

Рост обусловлен несколькими факторами поддержки. Указ президента Трампа о покупке Fannie Mae и Freddie Mac облигаций на сумму $200 миллиардов для стимулирования спроса на жилье через количественное смягчение повысил интерес инвесторов к драгоценным металлам. Продолжающаяся геополитическая неопределенность — в отношении тарифов США, напряженности в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле — усиливает спрос на активы-убежища.

Ожидания снижения ставок ФРС и увеличение ликвидности в финансовой системе продолжают поддерживать цены на металлы. Спрос центральных банков на золото остается высоким: в декабре центральный банк Китая увеличил резервы на 30 000 унций — четырнадцатый месяц подряд. Всемирный совет по золоту сообщил, что в третьем квартале центральные банки закупили 220 тонн золота, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Инвесторы активно участвуют в рынке драгоценных металлов: запасы золота в ETF достигли 3,25-летних максимумов, а серебра — 3,5-летних.

Однако недавняя сила доллара создает противовес росту цен на металлы. Индексы S&P 500 достигли рекордных уровней, что снизило спрос на активы-убежища. По оценкам Citigroup, ребалансировка товарных индексов может вызвать значительные оттоки: до $6,8 миллиардов из фьючерсов на золото и аналогичные суммы из серебра, поскольку основные товарные индексы пересматривают веса. Такие потоки могут вызвать краткосрочную волатильность, несмотря на долгосрочную поддержку фундаментальных факторов для драгоценных металлов.