Генеральный директор Social Capital: Как токенизация акций меняет капиталовые рынки — от американских акций до SpaceX?

Нулевой текст

Исходная ссылка:

Автор оригинала: Чамат Палихапития

Перевод: Кен, Chaincathcer

Современный фондовый рынок основан на инфраструктуре, существовавшей задолго до появления цифровых сетей.

Глобальная рыночная капитализация акций превышает 150 триллионов долларов, но время торгов ограничено, расчет по-прежнему зависит от многоуровневых посредников, а инвестиционные возможности для многих быстрорастущих компаний остаются доступными лишь для немногих инвесторов.

Эти структурные ограничения ограничивают поток капитала, участников и скорость смены собственности.

Поставщики инфраструктуры рынка уже исследуют, как использовать токенизацию для модернизации системы. Такие организации, как Нью-Йоркская фондовая биржа, NASDAQ и DTCC, уже разрабатывают инфраструктуру токенизированных акций и расчетов.

С ростом использования токенизации акций эти препятствия начинают постепенно исчезать.

С начала 2025 года рыночная капитализация токенов акций выросла почти в 3,5 раза, что отражает более широкое движение к токенизации активов реального мира.

Это расширение происходит одновременно с ростом стабильных монет. Эти токены, привязанные к фиатным валютам, за менее чем пять лет выросли более чем в десять раз и уже стали основным уровнем расчетов в цепочке:

Хотя функции стабильных монет отличаются от функций токенов акций, их быстрое распространение показывает, что, когда токенизированные финансовые инструменты могут обеспечить явные преимущества инфраструктуры, они способны достигать значительных масштабов.

Токенизация акций представляет собой следующий вызов: сможет ли токенизация перейти от платежей к владению финансовыми активами.

Что такое токенизация акций?

Токенизация акций — это не просто традиционные акции, размещенные на блокчейне.

Традиционные акции представляют собой право собственности на компанию.

Токенизация акций — это актив на базе блокчейна, который представляет долю в компании или связанные с ней структурированные права, их владение отслеживается и передается с помощью технологии распределенного реестра (DLT).

Токенизированные акции могут устранить три ключевых пробела рынка 24/7

Круглосуточная торговля: рынок переходит от режима торговли 5 дней в неделю (или короче) к круглосуточной 24-часовой торговле без перерывов.

Даже сегодня примерно 11% сделок с американскими акциями совершается вне обычных торговых часов.

Круглосуточная структура рынка позволяет быстрее включать новую информацию в цены после закрытия торгов и лучше адаптироваться к глобальной базе акционеров, из которых около 15% — иностранные инвесторы.

Право собственности: в традиционной финансовой системе право собственности на акции регистрируется у нескольких посредников, включая брокеров, клиринговые компании и центральные депозитарии.

Токенизация сокращает зависимость от этих уровней и позволяет напрямую отслеживать право собственности на общем реестре.

Это превращает акции из статической записи в программируемый финансовый актив.

Владельцы могут использовать активы в качестве залога для получения кредитов на цепочке. Они могут использовать их для обеспечения кредитов. Также они могут размещать их в автоматизированных пулах ликвидности для получения дохода.

В традиционных рынках подобные операции обычно требуют нескольких посредников и дополнительных этапов расчетов. Каждое взаимодействие с посредником влечет за собой брокерские сборы и комиссии, которые в конечном итоге ложатся на владельцев акций.

Даже если торговые издержки снизятся немного, по оценкам, это может ежегодно экономить в секторе акций от 5 до 10 миллиардов долларов.

Ограничения доступа: хотя первые два преимущества в основном применимы к публичным акциям, токенизация также решает проблему ограниченного доступа к рынкам частных инвестиций.

Согласно действующим законам о ценных бумагах, многие частные размещения доступны только квалифицированным инвесторам. Обычно это требует наличия у инвестора чистых активов на сумму 1 миллион долларов (не считая основного жилья), или годового дохода в 200 тысяч долларов, или совокупного дохода с супругом в 300 тысяч долларов.

Частные компании, чтобы оставаться непубличными, также должны контролировать число акционеров. Закон США требует, чтобы при превышении 2000 зарегистрированных акционеров или 500 неквалифицированных инвесторов компания должна отчитаться в Комиссию по ценным бумагам и биржам США.

Кроме того, институциональные венчурные фонды обычно требуют от своих ограниченных партнеров обязательств по вложениям в миллионы долларов.

Поэтому большинство инвесторов практически не имеют доступа к этим быстрорастущим частным компаниям до их выхода на публичный рынок.

Токенизация акций обещает устранить этот разрыв в доступе.

Токенизация акций может осуществляться по разным моделям, но наиболее распространенной является структура через специальные целевые организации (SPV).

В такой структуре SPV владеет базовыми акциями, а токены представляют собой экономические права на эти акции. Это позволяет эмитентам предоставлять инвесторам доступ к инвестициям в частные компании, ранее доступным только венчурным фондам и институциональным инвесторам.

Например, Robinhood недавно объявила о продвижении для пользователей из ЕС выпуска токенов OpenAI и SpaceX.

Эти токены дают инвесторам доступ к инвестициям в две самые горячие частные компании мира. Однако они не представляют собой прямое владение акциями OpenAI или SpaceX. Вместо этого эти токены связаны с финансовыми правами, привязанными к посредническим структурам.

Это подчеркивает одну из ключевых проблем токенизации акций: права, которые они представляют, не всегда стандартизированы.

Разные эмитенты могут разрабатывать токены с существенными различиями в экономических правах. Например, в случае Robinhood пока неясно, предоставляют ли токены SpaceX привилегированные права или, если SpaceX в будущем выйдет на биржу, можно ли будет конвертировать эти токены в обычные акции.

Привилегированные и обычные акции отличаются по приоритету при ликвидации, правам голоса и характеристикам доходности. Без четкого определения этих условий инвесторы не смогут точно оценить или сравнить токены, связанные с одной и той же компанией.

Поэтому многие приватные токенизированные акции предоставляют скорее экономические права, чем прямое владение. Поскольку токены и базовые акции находятся на разных правовых уровнях, инвесторы должны сначала понять структуру, прежде чем считать, что они действительно владеют активами.

Несмотря на эти структурные неясности, спрос на доступ к частным рынкам продолжает расти. В этом контексте компании все дольше остаются частными.

Исследования показывают, что около 90% американцев готовы инвестировать часть своих пенсионных сбережений в частные активы, особенно среди поколения Z и миллениалов.

Токенизация акций обещает открыть больше возможностей для входа на частные рынки, обеспечить постоянную ликвидность и создать новые способы владения финансовыми активами.