Исторический крупнейший IPO SpaceX и риск оценки активов в биткоинах

Илон Маск и его космическая компания SpaceX, по сообщениям, готовятся подать заявку на IPO в США уже в марте. Планируемое размещение с целью выхода на биржу в июне предполагает привлечение до 50 миллиардов долларов, что значительно превысит рекорд Сауди Арамко в 29 миллиардов долларов, установленный в 2019 году. Однако интерес инвесторов выходит за рамки простого объема привлеченных средств. В центре внимания — около 8 285 биткоинов, принадлежащих SpaceX, и связанные с этим бухгалтерские убытки.

“Скрытый” портфель биткоинов, раскрываемый при заявке на IPO

На данный момент SpaceX держит примерно 54,48 миллиона долларов в биткоинах через платформу Coinbase Prime. Эти активы распределены по 43 управляемым кошелькам, что подтверждается данными аналитической компании Arkham Intelligence.

Стать публичной компанией означает, что SpaceX должна будет раскрывать объем своих биткоинов в форме S-1 и квартальных отчетах о доходах, что снимает с нее “привилегию молчания”, которой пользовалась как закрытая компания. Более того, текущий рыночный цикл вызывает дополнительные опасения: в условиях коррекции криптовалютных цен подача заявки на IPO может негативно сказаться на финансовой отчетности компании.

Потеря в 230 миллионов долларов за три месяца

Анализ изменений в портфеле биткоинов SpaceX показывает явные сигналы риска. В декабре прошлого года, когда цена биткоина составляла около 92 500 долларов, стоимость портфеля оценивалась примерно в 780 миллионов долларов. Уже в начале февраля, при цене около 78 000 долларов, эта сумма снизилась до примерно 650 миллионов долларов.

Сейчас цена биткоина опустилась примерно до 67 330 долларов, и тот же портфель оценивается примерно в 544 миллиона долларов. Несмотря на то, что компания не продавала ни одного биткоина, за три месяца убытки составили около 235 миллионов долларов. Эти “оценочные убытки” будут отражены в квартальной отчетности сразу после IPO и могут повторяться при дальнейшем колебании цен на биткоин.

“Криптовалютный” риск, который пережил Tesla

Этот сценарий не нов — у Tesla уже был подобный опыт. Компания Маска, будучи автопроизводителем, ранее держала биткоины и подвергалась волатильности криптовалютного рынка. Даже без изменения позиций Tesla фиксировала сотни миллионов долларов убытков при каждом рыночном коррекционном движении, что приводило к постоянным медийным заголовкам и рискам репутации, не связанным с реальными бизнес-результатами.

Вероятно, SpaceX столкнется с аналогичной ситуацией. Отличие лишь в моменте выхода на биржу: в отличие от Tesla, которая стала публичной, когда рынок криптовалют был в росте, SpaceX выйдет на фоне сильной коррекции биткоина, что может усилить восприятие убытков у первоначальных инвесторов.

К счастью, по масштабам это менее критично. Tesla ожидает в 2025 году выручку около 948 миллиардов долларов и чистую прибыль в 170 миллиардов долларов, поэтому потери в оценке криптоактивов не окажут существенного влияния на общие показатели. Аналогично, у SpaceX есть возможность применить подобный подход.

Последовательность стратегии владения и необходимость объяснений инвесторам

Особое внимание заслуживает стратегия владения биткоинами у SpaceX. В отличие от Tesla, которая продавала и затем снова покупала биткоины, SpaceX с конца 2021 года, после пика примерно в 2 миллиарда долларов, придерживается стратегии “держать” активы, несмотря на значительные коррекции в 2022 году. Аналитика Arkham Intelligence показывает, что компания не продавала свои биткоины на протяжении всех рыночных циклов, а сохраняла их.

Проблема в том, что такая последовательная стратегия должна быть обоснована перед инвесторами. После выхода на IPO и в каждом квартальном отчете SpaceX придется объяснять, почему она продолжает держать биткоины и как планирует реагировать на волатильность криптовалютных активов в будущем. Это выйдет за рамки простого раскрытия позиций и станет стратегической коммуникационной задачей.