Самый большой рынок стейблкоинов вовсе не связан с трансграничными платежами

Писатель: Prathik Desai

Перевод и редакция: BitpushNews

Все считают, что стабильные монеты растут. За всего лишь два года их оборотный запас увеличился более чем вдвое, а скорректированный объем транзакций — более чем втрое. В прошлом месяце месячный скорректированный объем транзакций стабилных монет достиг исторического рекорда. Некоторые скептически относятся к этим цифрам, в то время как криптовалютный Твиттер (CT) празднует.

Но одних цифр недостаточно, чтобы понять суть роста. Важен также контекст: кто использует стабильные монеты, для каких целей и меняются ли модели их использования. Allium подготовили наш обзор их последнего отчета о инфраструктуре стабильных монет — «Стабильные монеты: восход новой платежной траектории». Это очень важный отчет, поскольку графики показывают, что использование стабильных монет меняется: от поддержки низкозатратных трансграничных переводов к обеспечению универсальных коммерческих и поставщиковых платежей между предприятиями.

На сегодняшний день большинство дискуссий о стабильных монетах сосредоточено на вопросе, являются ли они финансовыми продуктами (например, банками, облигациями, доходными активами) или просто платежной инфраструктурой. Политические дебаты о процентах по стабильным монетам предполагают, что они в основном выступают в роли финансовых инструментов. Однако данные в отчете дают иной ответ: недавняя активность с стабильными монетами все больше напоминает платежную траекторию, а не сберегательный продукт.

Это похоже на развитие сети автоматизированных клиринговых центров (ACH): от первоначальной замены бумажных чеков при выплате зарплаты до основы универсальных коммерческих, B2B-платежей и платежей потребителей.

В этой статье мы, основываясь на данных из отчета Allium о инфраструктуре стабильных монет, объясним, почему это меняет наше представление о будущем стабильных монет.

Разделение скорости

С января 2024 года оборотный запас стабильных монет (общий запас минус неликвидный) вырос более чем на 100%. В то же время скорректированный объем транзакций (исключая фальшивые сделки, внутренние перемещения и циклические переводы) вырос на 317%.

На этапе накопления новых активов рост запаса обычно опережает использование. Но по мере зрелости активов рост использования начинает опережать рост запаса, поскольку держатели активов начинают чаще тратить их. Здесь, поскольку темпы роста скорректированного объема транзакций значительно опережают рост оборотного запаса, можно сделать вывод, что стабильные монеты переходят от роли средства хранения стоимости к более популярному средству обмена или передачи ценности.

Это отражается в скорости обращения стабильных монет (Velocity), которая рассчитывается как отношение скорректированного объема транзакций к оборотному запасу.

За последние два года скорость обращения стабильных монет выросла с 2,6 до более чем 6 раз, что означает, что активность оборота каждого доллара в стабильных монетах сейчас в 2,3 раза выше, чем в январе. Если сравнить с традиционной платежной траекторией, видно, насколько зрелым стало использование стабильных монет.

Еще один показатель зрелости использования — число транзакций. Он менее подвержен влиянию крупных сделок. Когда рост числа платежных транзакций опережает рост их суммы, это говорит о снижении среднего размера платежа. Такая динамика — типичная для платежной инфраструктуры, а не для экспериментальных инструментов, перемещающихся между биржами.

Возникает вопрос: кто осуществляет эти платежи и что именно они оплачивают?

К 2025 году сегмент «потребитель-потребитель» (C2C) остается крупнейшим, опережая «потребитель-бизнес» (C2B), «бизнес-бизнес» (B2B) и «бизнес-потребитель» (B2C). Но его рост самый медленный из всех четырех.

Замедление роста C2C подтверждает зрелость использования стабильных монет, поскольку переводы между частными лицами — самый простой сценарий. Они не требуют интеграции с торговыми системами, счетов-фактур, API или сложных процедур. Это типичный старт для любой новой платежной технологии.

Десять лет назад, когда Индия запустила UPI (Unified Payments Interface), розничные пользователи первыми присоединились благодаря кешбэкам и другим стратегиям привлечения клиентов. Я помню, как использовал Google Pay (изначально в Индии под названием Tez) для переводов между двумя своими счетами, просто потому, что он предлагал мне доллар кешбэка. Только после появления бизнес-инструментов, отчетов и специальных устройств для подтверждения платежей (например, умных колонок) магазины и организации начали активно подключаться.

По мере развития инфраструктуры бизнес-кейсы начинают захватывать долю рынка. И кажется, что этот процесс уже идет.

Высокий рост C2B показывает, что все больше пользователей используют стабильные монеты для универсальных коммерческих платежей, подписок и расчетов с торговцами. Рост B2B свидетельствует о том, что деловые партнеры начинают применять стабильные монеты для выставления счетов, платежей по цепочке поставок и финансовых операций. Эти два сегмента (C2B — 131%, B2B — 87%) превосходят общий рост платежей в 76%, что говорит о расширении доли коммерческих платежей.

Если соединить рост объема транзакций C2B с уменьшением среднего чека (с $456 до $256), можно предположить, что все больше людей используют стабильные монеты для регулярных покупок.

Несмотря на то, что в абсолютных цифрах сегмент P2P остается доминирующим, он скоро уступит позиции. Данные по квартальной доле показывают, что эта смена уже происходит.

После того как в первом квартале 2025 года доля C2C опустилась ниже 50%, она больше не превышала половины всех платежей.

Мир, похоже, переходит от экспериментов с использованием стабильных монет для низкорисковых, низкочастотных P2P-переводов к их постоянному применению для высокочастотных платежей.

Когда я впервые начал отслеживать использование стабильных монет, одна из главных идей заключалась в том, что они могут обеспечить трансграничные переводы и потенциально заменить Western Union, позволяя работникам развитых стран отправлять деньги домой без комиссий в 7–8%. Эта идея до сих пор актуальна, но, возможно, уже не является основной.

Интересно, что внутри страны сценарий использования стабилных монет начал быстро превосходить все остальные. Доля C2C уже более года не возвращается к 50%, и этот показатель, кажется, никогда не был предметом горячих обсуждений в криптосообществе. Но именно он символизирует переход стабильных монет от «криптовалютного продукта» к «финансовой инфраструктуре» — возможность для транзакций между потребителями и компаниями, а также между самими компаниями.

Также стоит отметить, что анализ платежных транзакций Allium основан на данных о кошельках, которые они могут отслеживать, идентифицировать и маркировать. Хотя эти данные показывают, что платежи составляют всего 2–3% от скорректированного общего объема транзакций, это — лишь нижняя граница, поскольку многие кошельки остаются вне их охвата.

Далее я сосредоточусь на двух направлениях: продолжит ли доля C2B и B2B расти, а также сможет ли средний размер транзакции оставаться низким в ближайшие кварталы. Если эти тренды сохранятся даже в условиях спада на рынке криптовалют, это будет означать, что платежная инфраструктура на базе стабильных монет действительно вышла за рамки спекулятивных циклов криптоиндустрии.