15 лет сильнейших финансовых отчетов не могут скрыть триллионный долг, слухи о сокращении 30 000 сотрудников в Oracle для "замены людей ИИ", смогут ли они заполнить глубокую яму вычислительных мощностей?

Автор: C Labs, криптовалютное обозрение

Сегодня (10 марта) Oracle опубликовала финансовый отчет, который вызвал аплодисменты на Уолл-стрит.

Общий доход составил 172 миллиарда долларов, что на 22% больше по сравнению с прошлым годом. Доходы от облачных сервисов выросли на 44%. Незаполненные заказы (RPO) достигли 553 миллиардов долларов, что на 325% больше по сравнению с прошлым годом. Oracle заявила, что впервые за 15 лет одновременно достигла роста выручки и прибыли более чем на 20%, а после закрытия торгов цена акций выросла более чем на 10%.

Но в ту же неделю распространялись и другие новости:

Несколько банков тихо выходят из проектов по созданию дата-центров Oracle;

Одна частная кредитная организация отказалась финансировать сотни миллиардов долларов на строительство дата-центров Oracle;

Oracle готовится сократить десятки тысяч сотрудников.

Эти две группы новостей исходят из одной компании и происходят в один и тот же период.

1. Финансовые проблемы Oracle

Первое — свободный денежный поток отрицателен и очень сильно.

За последние 12 месяцев свободный денежный поток Oracle составил минус 131,8 миллиарда долларов. Операционный денежный поток был положительным — 23,5 миллиарда, но капитальные затраты съели большую часть — в этом году ориентир по капитальным затратам составляет 50 миллиардов долларов, что более чем в семь раз больше двухлетней давности. Доходы растут, а расходы на их поддержку ускоряются.

Второе — долг продолжает расти.

В этом квартале Oracle вновь привлекла 30 миллиардов долларов за счет облигаций инвестиционного уровня и конвертируемых привилегированных акций, а общий долг превысил 1000 миллиардов долларов. В примечаниях к отчету скрывается еще более крупное число: обязательства по внебалансовым лизингам — 248 миллиардов долларов. То есть Oracle сейчас должна более 100 миллиардов долларов по займам, а еще 248 миллиардов — это долгосрочные арендные соглашения на десятки лет, по которым деньги еще не выплачены, но долг уже взят.

На телефонной конференции Oracle пообещала, что в 2026 году не будет выпускать новых облигаций. Когда компания публично заявила: «В этом году больше не будем занимать деньги» — это было очень важным сигналом: кредиторы начали нервничать, и Oracle пришлось их успокаивать.

Третье — дата-центры только что построены, а чипы уже устарели!

RPO в 5530 миллиардов долларов — самый привлекательный показатель в отчете, рост на 325%. Но на телефонной конференции Oracle объяснила происхождение этих контрактов: большинство устройств либо оплачены заранее клиентами, либо клиенты предоставляют свои GPU для эксплуатации.

Проще говоря: Oracle все больше превращается в «оператора по аутсорсингу», а не в компанию, которая строит дата-центры за свои деньги и сдаёт их в аренду. Такой бизнес-модель снижает нагрузку на баланс, но также означает, что Oracle больше не является владельцем мощностей с высокой прибылью, а превращается в управляющую компанию по недвижимости для вычислительных мощностей. Аналогия — цифровой центр по типу «Wanda Commercial». В то же время крупнейший клиент Oracle — OpenAI — отменил контракт на расширение дата-центра в Техасе.

Причина — в том, что в их оборудовании стоит чип Blackwell, а следующая версия Vera Rubin от Nvidia обладает в пять раз большей вычислительной мощностью. OpenAI не хочет быть привязанным к инфраструктуре, которая скоро устареет. Строительный цикл дата-центров — 12-24 месяца, а цикл обновления чипов — всего 12 месяцев, поскольку 黄仁勋 (Jensen Huang) сократил его до этого срока. Построил — устарел. Этот конфликт — очень сложное решение. Для Oracle, которая ориентирована на дата-центры, но не владеет чипами, — это большая проблема.

2. «Замена людей ИИ»: стратегия финансового спасения Oracle

Как закрыть дырки в бюджете? Oracle нашла очень политкорректный ответ — сокращения, мотивированные заменой людей ИИ.

В настоящее время в Oracle работает около 162 тысяч человек. Согласно исследованию TD Cowen, сокращение на 30 тысяч сотрудников может высвободить 80–100 миллиардов долларов свободных денежных средств, которые пойдут на компенсацию расходов, связанных с расширением дата-центров.

Логика очень проста: сокращая работников, компания экономит деньги, которые затем вкладывает в создание дата-центров для работы ИИ.

3. Конкуренция технологических гигантов по сокращению штатов

Oracle — не исключение. Любая крупная технологическая компания, которая слишком сильно вложилась в гонку за ИИ и испытывает давление на денежные потоки, сталкивается с подобной ситуацией. «Замена людей ИИ» — это финансово оправданный, легальный с точки зрения нарратива и приемлемый для акционеров выход.

На сегодняшний день такие стратегии используют крупные компании Северной Америки, такие как Amazon и Meta, и рынки это приветствуют.

Расходы на гонку вооружений в области ИИ в конечном итоге кто-то должен оплатить.

И не ожидали, что это снова будут работники.