Solus Partners выпустила отчет о необанках Web3, изучая инфраструктуру, лицензирование и нормативные риски

Кратко

Отчет Solus Partners «Стек инфраструктуры соответствия» показывает, что устойчивость Web3-необанков зависит от владения своими инфраструктурными слоями и наличия регуляторных лицензий, раскрывая, как платформы, основанные на стабильных монетах, должны управлять зависимостями от поставщиков и соблюдением MiCA.

Исследовательская и консультационная компания Solus Partners выпустила новый отчет под названием «Стек инфраструктуры соответствия», предлагая подробный анализ того, как Web3-необанки строят регуляторные оборонительные сооружения и управляют инфраструктурными зависимостями.

Отчет подчеркивает, что защищенность Web3-необанка определяется не его интерфейсом или токеновыми стимулами, а тем, сколько слоев своего инфраструктурного стека он владеет напрямую и есть ли у него лицензии, необходимые для самостоятельной работы этих слоев.

Исследование выделяет рост числа необанков, основанных на стабильных монетах, которые позволяют пользователям держать долларовые активы, расплачиваться через Visa или Mastercard, зарабатывать доход и переводить средства за границу почти без затрат. Хотя рынок находится на ранней стадии — Web3-необанки составляют менее 0,2% от глобальной возможности в 143–195 миллиардов долларов — решения по инфраструктуре, принимаемые сегодня, определят, какие платформы пройдут регуляторный контроль. В отличие от большинства существующих обзоров, сосредоточенных на функциях продукта или росте пользовательской базы, этот отчет использует подход снизу вверх, анализируя инфраструктурные стеки нескольких платформ, чтобы ответить на важные вопросы: Кто владеет своей инфраструктурой или арендует ее? Где скрыты единственные точки отказа? Какие платформы имеют необходимые лицензии для независимой работы в условиях ужесточения регулирования?

Ответы становятся все более актуальными по мере перехода сектора Web3-необанков в регуляторную фазу. Полное внедрение MiCA в декабре 2024 года потребует получения разрешения CASP для любой платформы, предлагающей услуги обмена, хранения или перевода криптовалют в ЕС, при этом переходные периоды истекают с середины 2025 до середины 2027 года. Платформы, не получившие разрешение, рискуют либо прекратить деятельность в ЕС, либо столкнуться с штрафами до 12,5% от годового оборота.

Обзор рынка и таксономия платформ

Отчет начинается с анализа размера рынка, классификации платформ и инфраструктуры стабильных монет. Глобальный рынок необанков достиг в 2024 году примерно 143–195 миллиардов долларов и, по прогнозам, вырастет до 210–261 миллиарда в 2025 году, а долгосрочные прогнозы указывают на среднегодовой рост 40–49% до начала 2030-х. Ожидается, что к 2025 году около 350 миллионов потребителей по всему миру будут пользоваться услугами необанков, при этом Европа обеспечит 37–41% дохода. Пользователи необанков в Латинской Америке удвоились с 85 миллионов в 2022 году до 170 миллионов в 2024 году, в основном благодаря Nubank, а в США число пользователей цифровых банков достигло 39 миллионов, что на 22% больше по сравнению с прошлым годом.

Хотя ни одна крупная исследовательская фирма не отслеживает Web3-необанки как отдельный рынок, категория токенов необанков CoinGecko отслеживала 21 проект с совокупной рыночной капитализацией 2,7 миллиарда долларов в начале 2026 года.

Таксономия платформ делит необанки на модели Web2, гибридные и нативные Web3, выделяя их подходы к управлению счетами, хранению активов и интеграции с блокчейном. Среди заметных проектов — Chime, Monzo, N26, Revolut, Nubank, Cash App, Gnosis Pay, Fiat24 и Holyheld. В отчете также рассматриваются ключевые рыночные динамики, формирующие Web3-необанки в 2025–2026 годах, такие как расчет через стабильные монеты, объемы криптокарт и вход институциональных банков.

Регуляторная среда

Отчет содержит прогнозный анализ регуляторных изменений на следующий год, показывая, как внедрение MiCA и связанные меры повлияют на деятельность Web3-необанков. Рассматриваются готовность к регулированию, получение лицензий и стратегии соблюдения требований для каждой платформы, показывая, какие компании смогут выжить и развиваться по мере ужесточения правил.

Схема инфраструктуры из шести слоев

Одним из ключевых вкладов отчета является его модель шести слоев инфраструктуры, которая анализирует ландшафт поставщиков, ценообразование и решения «строить или покупать» на каждом уровне. Каждый Web3-необанк собирает стек, включающий:

• Выпуск карт — крипто-нативные компании, такие как Rain и Reap, имеют прямое членство в Visa или Mastercard, в то время как традиционные спонсоры BIN, такие как Monavate, Unlimit и Marqeta, выступают посредниками между сетями карт и финтех-программами. Стоимость сильно варьируется: внутреннее создание занимает 12–24 месяца и стоит 2–10 миллионов долларов+, а покупка — 3–6 месяцев и 100–500 тысяч долларов.
• KYC/AML — идентификация, мониторинг транзакций и соблюдение правил FATF Travel Rule осуществляются через поставщиков, таких как Sumsub, Jumio, Onfido, Chainalysis, TRM Labs и Notabene. Стоимость — от 1 до 2,50 долларов за проверку, а годовые подписки на аналитические услуги превышают 50 тысяч долларов. Большинство платформ покупают эти услуги, а не создают собственные решения.
• Хранение активов — криптосейфы различаются по типам: сторонние кастодиальные (Fireblocks, BitGo, Copper), решения с MPC/TSS (Dfns, Fordefi) и самостоятельные кошельки. Самостоятельное хранение — наиболее распространенное среди слоев, при этом соответствие регулирующим требованиям зависит от MiCA Art. 75 и Recital 83.
• Fiat On/Off-Ramp — интеграция с провайдерами Transak, MoonPay, Ramp Network и Onramper или внутренние EMI, такие как Fiat24 и Deblock. Транзакционные издержки — от 0,25% до 5%, а внутренние решения требуют капитала в 350 тысяч — 1 миллион долларов+.
• Основной банковский реестр — управление состоянием счетов и транзакциями может осуществляться через BaaS-провайдеров (Column-Unit, Treasury Prime) или на блокчейне (GP, Fiat24). Стоимость — платные SaaS-сервисы (от 100 тысяч долларов в год) или минимальные газовые сборы (от 0,001 до 0,01 долларов за транзакцию).
• Блокчейн-расчеты / выбор цепочки — платформы выбирают L1 и L2 цепочки, такие как Gnosis Chain, Arbitrum, Base и Solana, поддерживающие мульти-цепочные операции, абстракцию аккаунтов (ERC-4337) и газовую абстракцию. Стоимость транзакций — от 0,00025 долларов на Solana до 0,02 долларов на Base.

Профили платформ и межплатформный анализ

В отчете представлены подробные профили 19 платформ, в которых анализируется их инфраструктурный стек, статус лицензирования и регуляторные перспективы в рамках MiCA и правил 2026–2027 годов. Среди компаний — Gnosis Pay, Fiat24, Ether.Fi Cash, Kast, Wirex, Deblock, Tria, Tuyo, IN1, CYPHER, Avici, Allscale, Holyheld, Nexo, Minipay, Reap, Rain, Nordark и Stakestone.

Межплатформный анализ выявляет кластеризацию лицензий, концентрацию инфраструктуры и регуляторные различия, подчеркивая потенциальные риски, такие как зависимость от поставщиков и пробелы в разрешениях CASP. В отчете обозначены стратегические точки «строить или покупать», которые могут определить долгосрочную выживаемость этих необанков.

Полный отчет доступен здесь. Авторы — Rektonomist, Frigg, Brey, Temmy и Defizard.