Босс майнера начал новый бизнес: собирать ренту, годовой доход в десятки миллиардов

Автор: KarenZ, Foresight News

Оригинал: Владелец шахты — новый землевладелец эпохи ИИ

Мировые запасы минералов рано или поздно исчерпаются или станут труднодоступными для добычи. Точки истощения рудников — золота в Калифорнии, угля в Руре, олова в Корнуолле — неизбежно вынуждают отрасль к перестройке.

То же самое касается и майнинга биткоинов.

9 марта 2026 года была официально «добыта» 20-миллионная монета биткоина, а оставшийся запас для добычи — менее миллиона. Когда тень сокращения награды за блок в 2028 году уже нависает заранее, майнинговые компании погружаются в тревогу за выживание.

Однако, что удивительно, — всплеск волны ИИ открыл для майнеров «вторую кривую роста».

С 2024 года компании, связанные с ИИ, и облачные провайдеры начали безумно бороться за электропитание и дата-центры майнинговых компаний. А с второй половины 2025 года и по сей день эта тенденция не только не замедляется, но и расширяется и ускоряется. Для обучения больших моделей требуются GPU, электроэнергия и дата-центры, формирующие новую жажду вычислительных мощностей.

В самый подходящий момент те майнинговые фермы, которые раньше называли «электрическими тиграми», уже создали крупномасштабные подключения к электросетям, профессиональные системы охлаждения и мощные дата-центры.

Эти «стандартные» решения для майнинга, сегодня стали самыми востребованными и дефицитными активами эпохи ИИ.

Компании ИИ выстраивают очередь за электроэнергией, а майнинговые компании подписывают сотни миллиардов долларов контрактов

С 2025 по начало 2026 года те старожилы, которые раньше зарабатывали на ASIC-майнерах, тихо подписали крупные сделки на сотни миллиардов долларов в области ИИ.

Посмотрим на имена клиентов в этих крупных сделках майнинговых компаний: Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google, Fluidstack. Это ключевые игроки в гонке за вычислительные мощности ИИ, которые выстраиваются в очередь, чтобы «давать деньги» майнерам.

3 ноября 2025 года Microsoft, чтобы закрепить за собой GPU-облачные сервисы IREN (биткоин-майнеров и ИИ дата-центров), подписала контракт на 9,7 миллиарда долларов на пять лет и предварительно заплатила 20% аванса.

Для этого «двигателя вычислений» IREN закупила у Dell чипы NVIDIA GB300 на сумму 5,8 миллиарда долларов. Такой быстрый ход способен впечатлить большинство традиционных дата-центров.

Google во второй половине 2025 года через «поддержку облачных клиентов + экосистемное сотрудничество» обеспечила гарантии на 1,73 миллиарда долларов для проектов по управлению вычислительными мощностями майнинговых компаний Cipher Digital и Fluidstack (общий доход по контрактам Cipher за 10 лет — 3,8 миллиарда долларов), а также получила минимум 5% акций Cipher Digital.

В то же время Amazon (AWS) 3 ноября 2025 года заключила с Cipher Digital 15-летний контракт на высокопроизводительные вычисления (HPC) стоимостью около 5,5 миллиарда долларов.

Если крупные корпорации делают ставку на будущее, то такие новые звезды ИИ, как Anthropic и CoreWeave, — это «жесткие» покупатели для майнинговых компаний.

Американские биткоин-майнеры и инфраструктурные компании в области HPC, такие как Core Scientific, благодаря уже имеющейся электроприсоединенности, к 2 марта 2026 года поставили CoreWeave 350 МВт высокоплотных серверных мощностей, а к началу 2027 года планируют довести их до 590 МВт для предоставления HPC-услуг с GPU NVIDIA. Общая выручка по 12-летнему контракту оценивается в 10,2 миллиарда долларов.

Стоит отметить, что CoreWeave — это изначально «майнинская» AI-облачная компания, ключевым стратегическим партнером и инвестором которой является NVIDIA, которая ежегодно вкладывает средства. Изначально основанная как Atlantic Crypto в 2017 году для майнинга Ethereum на GPU, в 2019 году Atlantic Crypto переименовалась в CoreWeave и успешно перешла в сегмент AI-облачных сервисов, сосредоточившись на GPU-ускоренном облачном вычислении и AI-рабочих нагрузках, став лидером в области AI-облачных решений.

Долгие годы крупный биткоин-майнер Hut 8 в декабре 2025 года совместно с Anthropic и Fluidstack пообещал поставить инфраструктуру AI-датасцентров мощностью от 245 МВт с возможностью расширения до 2295 МВт (общая стоимость контракта — 7 миллиардов долларов). Другой американский оператор, TeraWulf, специализирующийся на HPC и майнинге, по 25-летнему лизинговому соглашению с Fluidstack получил контракт на около 9,5 миллиарда долларов.

По данным CoinShares, к концу октября 2025 года майнинговые компании и гиганты технологического сектора заключили контрактов на сумму 65 миллиардов долларов. А к марту 2026 года эта волна подписаний продолжалась.

Правда, скрытая в финансовых отчетах: ожидаемые доходы от ИИ — в разы превосходят майнинг

Последние финансовые отчеты майнинговых компаний показывают необратимый поворот: прибыльный бизнес ИИ с высокой маржой и долгосрочными прогнозами по доходам уже создает структурное снижение эффективности по сравнению с традиционным майнингом.

Прибыльность майнинга продолжает сокращаться. После четвертого халвинга в 2024 году, когда награда за блок уменьшилась вдвое, а общая вычислительная мощность сети продолжила расти, финансовые показатели Riot Platforms показывают, что средняя стоимость добычи одного биткоина выросла с 32 216 долларов в 2024 году почти до 50 тысяч долларов в 2025 году, увеличившись на 54%. Это — только чистая цифра без учета амортизации.

Эти давления привели к резкому падению валовой прибыли майнинга. Валовая маржа Core Scientific по добыче биткоинов упала с 23% в 2024 году до 5% в 2025 году; у Bitdeer — до 10,9%.

На фоне этого ярко выделяется «печатающая деньги» природа бизнеса ИИ.

Облачные и управляемые сервисы ИИ демонстрируют значительно более высокую и стабильную валовую прибыль по сравнению с майнингом. Валовая маржа AI-облачных сервисов IREN (без учета операционных расходов и амортизации) достигает 86%; у WhiteFiber (подразделение Bit Digital) — около 65%. Даже при более строгой бухгалтерской оценке, когда амортизация и операционные расходы полностью включены в себестоимость, годовая валовая маржа AI-облачных услуг Core Scientific остается на уровне 30%, а в четвертом квартале поднимается до 46%.

Что еще более важно — долгосрочные прогнозируемые доходы по контрактам на AI, подписанным майнинговыми компаниями, превосходят доходы от майнинга по масштабам.

В четвертом квартале 2025 года доходы IREN от AI-облачных сервисов составили 17,3 миллиона долларов, что на 137% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Несмотря на ограниченный масштаб, благодаря долгосрочным контрактам с Microsoft и другими гигантами, компания планирует к концу 2026 года довести годовой показатель ARR до 3,4 миллиарда долларов, что значительно превысит доходы от майнинга (по финансовым отчетам за 2025 год — 485 миллионов долларов). И все это — при использовании лишь около 10% уже заблокированной мощности электросетей (>4,5 ГВт), а потенциал дальнейшего роста остается огромным.

Core Scientific показывает схожую картину «сокращение майнинга — взрыв ИИ». В 2025 году доходы от AI-облачных услуг выросли до 65,4 миллиона долларов, что на 168% больше по сравнению с прошлым годом; в то же время доходы от майнинга снизились с 400 миллионов до 230 миллионов долларов. Одним из ключевых контрактов является 12-летний договор с CoreWeave, который обеспечивает стабильный доход около 8,5 миллионов долларов в год и суммарно — 10,2 миллиарда долларов.

TeraWulf тоже достигла поворотного момента: в 2025 году общий доход составил 168,5 миллиона долларов, из которых 90% — около 150 миллионов — по-прежнему приходится на майнинг, однако впервые зафиксирован доход от HPC-аренды — 16,9 миллиона долларов. Хотя доля этого сегмента пока невелика, компания уже подписала долгосрочные контракты на 522 МВт мощностей на сумму свыше 12,8 миллиарда долларов, что обеспечивает стабильный денежный поток на годы вперед.

Однако, в целом по отрасли, большинство майнинговых компаний пока имеют низкую долю доходов от ИИ, но логика высокой маржинальности и долгосрочного закрепления заказов уже работает. Как только инфраструктура будет реализована, а доля доходов от ИИ достигнет 30–50%, это даст значительный мультипликатор по прибыльности, и именно эта причина объясняет, почему капитализм готов переоценивать трансформирующиеся майнинговые компании.

Как отмечает CEO Bitfarms Бен Ганьон, после преобразования их площадки в Вашингтоне в центр высокопроизводительных вычислений, объем ресурсов составляет менее 1% от общего, но он способен приносить прибыль, превышающую доходы от майнинга биткоинов.

Самые радикальные майнинговые компании уже отказываются от майнинга

Решение о трансформации настолько очевидно, что даже отражено в смене названий компаний. Iris Energy переименована в IREN, Marathon Digital — в MARA Holdings, Applied Blockchain — в Applied Digital, Cipher Mining — в Cipher Digital, а Bitfarms планирует сменить название на Keel Infrastructure и переехать в США.

Это не просто смена бренда — это публичное и решительное заявление: «Мы больше не те майнеры, которыми были раньше».

По степени радикальности трансформации майнинговые компании делятся на три типа:

Агрессивные сторонники, такие как Cipher Digital, TeraWulf, Bit Digital, Bitfarms и IREN. Они меняют названия, выходят из части майнинговых активов или полностью отказываются от майнинга, полностью переключаясь на ИИ.

• Bit Digital с 2025 года постепенно выводит майнинг биткоинов, полностью сосредоточившись на HPC-подразделении WhiteFiber и активов Ethereum;
• TeraWulf активно продвигается в сторону ИИ, определяя HPC/ИИ как «ключевой драйвер роста», а майнинг биткоинов — как «оппортунистическую деятельность»;
• Cipher Digital, кроме смены названия, постепенно выводит часть майнинговых активов и делает ставку на AI-облачные услуги, приобретая у Canaan Technology майнинговое оборудование мощностью 4,4 EH/s в Техасе, чтобы полностью переключиться. 24 февраля 2026 года на финансовой конференции за 2025 год и за весь год компания официально объявила о своей стратегической трансформации;
• Bitfarms в феврале 2026 года объявила о планах переименовать компанию в Keel Infrastructure и постепенно вывести из майнинга в 2026–2027 годах, превратив площадки в инфраструктуру HPC/AI дата-центров;
• IREN, хотя и продолжает майнить биткоины, уже явно смещается в сторону AI.

Гибридные модели — это такие компании, как TeraWulf, CleanSpark, Bitdeer, которые сохраняют часть или большинство майнинговых активов как буфер для наличных потоков, одновременно инвестируя в AI-датасцентры.

• Core Scientific в основном зарабатывает на майнинге, но заметно переключается на высокоплотное AI/HPC-обслуживание. В то же время майнинг остается основной частью доходов;
• CleanSpark использует доходы от майнинга для ускорения расширения электросетей и земельных участков, контролируя более 1,8 ГВт мощностей — одновременно развивая AI-облачные услуги и сохраняя майнинг как резерв;
• Bitdeer по-прежнему считает майнинг основой бизнеса, но, распродав все биткоины и выпустив облигации, оценивает приобретение земель и развитие инфраструктуры HPC и облачных услуг.

Конечно, есть и те, кто остается верен своему первоначальному фокусу — биткоину. Они твердо верят в долгосрочную ценность BTC как цифрового золота, избегают погружения в ИИ-хаос и расширяют вычислительные мощности, накапливают биткоины и углубляют экосистему. American Bitcoin продолжает увеличивать майнинг, накапливая биткоины; BitFuFu придерживается стратегии двойного драйва — облачный майнинг и самостоятельное добыча. В аппаратном плане — Canaan и Bitmain продолжают делать ставку на ASIC, что обеспечивает стабильную вычислительную мощность сети и потенциальную сверхприбыль при росте курса.

Что касается конкретных путей трансформации, — «арендовать и получать стабильный доход» — это наиболее популярный сценарий. Большинство майнинговых компаний, таких как Core Scientific, TeraWulf, Riot Platforms, Applied Digital, Hut 8, Cipher Digital, CleanSpark, используют существующие электросети, площадки, системы охлаждения и операционный опыт для переоборудования старых майнинговых ферм под требования AI, сдавая их в аренду AI-компаниям и получая стабильный доход. Эти компании обеспечивают «быструю установку» с минимальными затратами.

В отличие от них, IREN, WhiteFiber (подразделение Bit Digital), Bitdeer и Bitfarms идут дальше — они приобретают дорогие чипы, создают собственные вычислительные пулы и напрямую предоставляют GPU-облачные услуги (GPUaaS).

Еще один путь — «быстрый захват» — это покупка готовых дата-центров, где капитал меняет время и ускоряет вход в рынок, приобретая компании с уже построенной инфраструктурой и клиентской базой. Самый яркий пример — MARA, которая приобрела 64% акций французской компании Exaion, входящей в EDF, специализирующейся на HPC.

Ключи майнинговых компаний

Основной ресурс для коллективной трансформации — это их мощные активы: готовая электроприсоединенность, тяжелая инфраструктура и профессиональные системы охлаждения. Эти активы превращаются в два главных преимущества: максимальное время выхода на рынок и гибкость электроснабжения.

Первое — время.

Создание AI-датасцентра с нуля занимает годы из-за многочисленных согласований, очередей в электросети и инфраструктурных работ.

Майнинговые компании, обладая уже одобренными мощностями, готовыми площадками и богатым опытом работы с высоковольтным электроснабжением и вычислительными системами, могут значительно сократить сроки развертывания — до 75% (по оценкам аналитиков Bernstein).

Генеральный директор CleanSpark Мэтт Шульц рассказал CNBC: «Недавно мы заключили контракт на 100 МВт в Вайоминге, а наш конкурент — Microsoft».

Маленькая компания с рыночной капитализацией менее 3 миллиардов долларов смогла победить технологического гиганта с капиталом в сотни миллиардов. Почему? — объяснил Шульц: «Потому что мы можем построить и запустить за 6 месяцев, а традиционные AI-датасцентры требуют 3–6 лет».

Второе — редкая и важная «гибкость электроснабжения».

Обучение больших моделей ИИ требует очень высокой надежности — 99,99999% времени работы без сбоев. Контракты на дата-центры требуют абсолютной онлайн-работы без компромиссов.

Майнинговые компании, использующие двойную стратегию «майнинг + ИИ», могут отключать майнинг при перегрузках электросетей, чтобы помочь электросетям. Эта гибкость — именно то, что не может обеспечить чистый AI-датасцентр.

Цена трансформации: невидимые опасности

Переход в AI кажется гладким и перспективным, но на этом пути скрыты опасности.

Обновление инфраструктуры требует огромных инвестиций. Старые трансформаторы, оптоволоконные соединения — все нужно модернизировать под высокую плотность GPU. Где взять деньги? Помимо продажи активов, — зачастую только за счет рискованных заимствований.

Например, дочерняя компания Applied Digital — APLD 2 — для получения 15-летнего арендуемого контракта с Oracle выпустила гарантированные облигации на 2,15 миллиарда долларов для строительства дата-центра Polaris Forge 2. Согласно оценкам S&P Global, к 2028 году соотношение долг/EBITDA достигнет 8:1. Агентство присвоило APLD 2 кредитный рейтинг «B+».

Подобное давление по привлечению финансирования — норма в отрасли. Cipher Digital также привлекала средства через высокодоходные облигации — всего собрано 3,73 миллиарда долларов. Core Scientific в марте 2026 года получила кредит в 1 миллиард долларов на 364 дня от Morgan Stanley (начальный — 500 миллионов долларов — уже полностью использован) для финансирования дата-центров и закупки энергии.

Риски — не только за счет долгов. Нельзя допустить задержек в поставках, ошибок в строительстве — каждая ошибка стоит дорого.

S&P Global отмечает, что в соглашениях между Applied Digital и Oracle, при задержке более 150 дней Oracle имеет право расторгнуть договор. А по данным Jones Lang LaSalle, в 2025 году более половины дата-центров задерживаются более чем на три месяца.

И наконец — операционные сложности и макроэкономическая нестабильность.

На внешнем фронте — ужесточение правил подключения к электросетям и экологические требования в Техасе, Нью-Йорке и других регионах. Внутри — нехватка кадров, особенно в управлении AI-кластеров, GPU-операциях и SLA. А волатильность курса биткоина — при сокращении майнинговых потоков — сразу ударит по инвестициям в AI и нарушит весь план трансформации.

Высокий риск без выхода

В эпоху ИИ ключевым ресурсом становится не чипы, а вход в электросеть.

Майнинговые компании, ранее долгое время находившиеся на периферии технологической индустрии, постепенно превращаются в центральных игроков этой гонки. Они уже не просто майнеры, а «цифровые электростанции» эпохи ИИ. В этой битве за вычислительные мощности GPU можно производить, дата-центры — строить, а электросети — копировать невозможно. И майнинговые компании как раз располагаются у этого входа.

2026–2028 годы станут критическими для реализации этой трансформации. Смогут ли сотни миллиардов долларов контрактов реально принести прибыль в отчетности? Высокий уровень заимствований и задержки в инфраструктуре — не откроют ли они риски? Эти вопросы важны не только для операционной деятельности, но и для жизни и смерти.

Через пять лет в этой сфере могут появиться новые инфраструктурные гиганты, но большинство участников, скорее всего, останутся лишь статистами этого процесса.

И эта индустриальная миграция, основанная на электросетях и вычислительных мощностях, — как только начнется, — уже не остановится.